天博智能一季度營利同比下滑，收現(xiàn)比低位，研發(fā)不及同行

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

6月12日過會(huì)且已提交注冊(cè)的天博智能科技（山東）股份有限公司（簡稱：天博智能）擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。本次公開發(fā)行不超過3,000.00萬股，不低于發(fā)行后公司總股本的25.00%。公司擬使用募集資金20.57億元，用于智能熱管理部件及系統(tǒng)制造建設(shè)項(xiàng)目、汽車熱管理系統(tǒng)及核心元器件生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目、天博研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和信息化中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

本次募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，預(yù)計(jì)天博智能每年新增折舊和攤銷金額最高為1.65億元，占公司2025年?duì)I業(yè)收入和營業(yè)利潤的比例分別為8.41%和39.36%。

天博智能系集體企業(yè)兩次改制，實(shí)控人父子合計(jì)控制95.57表決權(quán)；營收凈利增幅放緩，2026年第一季度同比下降，毛利率微量走低；收現(xiàn)比長期低位，報(bào)告期大額分紅，新增產(chǎn)能消化存疑；研發(fā)占比不及同行均值，其他收益額度較大；關(guān)聯(lián)交易眾多，應(yīng)收賬款和存貨高企，子公司身披安全生產(chǎn)行政處罰。

集體企業(yè)兩次改制，實(shí)控人父子合計(jì)控制95.57表決權(quán)

天博有限成立于2001年9月13日，系由曲阜汽配廠與職工持股會(huì)共同出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為700.00萬元，其中：職工持股會(huì)以貨幣形式出資572.00萬元、持股81.71%，曲阜汽配廠以經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)出資128.00萬元、持股18.29%。2024年12月，天博有限整體變更為股份公司。天博有限設(shè)立經(jīng)曲阜汽配廠上級(jí)主管單位山汽總公司同意，歷經(jīng)曲阜汽配廠2001年部分改制和2007年整體改制，曲阜汽配廠始建于1970年3月。

截至招股說明書出具日，天博投資直接持有公司股份5,013.20萬股，占公司股份總數(shù)的55.70%，系公司的控股股東。公司的實(shí)際控制人為呂新民、呂亞瑋父子。呂新民直接持有公司股份1,601.50萬股、占公司股份總數(shù)的17.79%；通過天博投資間接持有公司15.56%的股份，合計(jì)持有公司33.35%的股份。呂亞瑋通過天博投資間接持有公司11.50%的股份，通過天博企管間接持有公司1.54%的股份，合計(jì)持有公司13.05%的股份。呂新民、呂亞瑋合計(jì)持有公司46.40%的股份。

呂新民系天博基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人，呂亞瑋系曲阜天才、天博創(chuàng)富的執(zhí)行事務(wù)合伙人，兩人合計(jì)控制天博投資93.16%的表決權(quán)，系天博投資的實(shí)際控制人，即通過天博投資控制公司55.70%的表決權(quán)；呂亞瑋作為天博企管的執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司22.08%的表決權(quán)。呂新民、呂亞瑋合計(jì)控制公司95.57%的表決權(quán)。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到,報(bào)告期內(nèi)，呂新民、呂亞瑋一直擔(dān)任公司的董事或董事長，呂新民、呂亞瑋為公司的共同實(shí)際控制人。公司董事、總經(jīng)理王立峰系公司核心技術(shù)人員魏翔配偶的哥哥。

報(bào)告期期初公司擁有天博電器和天博制造2家子公司。報(bào)告期期初至招股說明書簽署日，公司與控股股東天博投資曾控股的海博智行、常州鐵鍬存在潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司分別已于2024年6月、10月完成對(duì)海博智行、常州鐵鍬的收購；此外公司新設(shè)天博新能源、天博埃格霍夫、天博香港、賽恩斯和上海天壹智5家子公司，后續(xù)將上海天壹智、常州鐵鍬注銷。

營收凈利增幅放緩，2026年第一季度同比下降，毛利率微量走低

天博智能是行業(yè)內(nèi)知名的汽車熱管理系統(tǒng)零部件制造商，并拓展了汽車聲學(xué)部件等業(yè)務(wù)，公司主營產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品包括溫控類、傳感類、電聲類和開關(guān)類部件，此外公司亦經(jīng)營了少量汽車用的彈簧類和閥類等零部件產(chǎn)品，以滿足客戶一站式采購的需求。

2023年-2025年，天博智能營業(yè)收入分別為12.696億元、16.929億元和19.611億元，2024年2025年?duì)I收增幅分別為33.34%和15.84%;各期凈利潤分別為1.168億元、3.324億元和3.612億元,2024年和2025年凈利潤增幅分別為184.59%和8.66%。

2026年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元，較上年同期下降6.42%，主要系國內(nèi)汽車產(chǎn)量下降（2026年1-3月中國汽車產(chǎn)量同比下降6.9%，其中乘用車產(chǎn)量同比下降9.3%）及主機(jī)廠年降影響；公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為6,928.13萬元，較上年同期下降1,167.03萬元，降幅14.42%。

報(bào)告期內(nèi)，天博智能溫控類產(chǎn)品銷售收入占比分別為57.68%、60.20%和59.72%，傳感類產(chǎn)品銷售收入占比分別為21.72%、20.65%和21.09%，電聲類產(chǎn)品銷售收入占比分別為8.12%、9.15%和10.16%，三者合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.53%、90.01%和90.97%，是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。

天博智能的業(yè)務(wù)發(fā)展與汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)，而汽車產(chǎn)業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，全球經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)都將對(duì)我國汽車生產(chǎn)和消費(fèi)帶來影響。國內(nèi)整車廠在進(jìn)行零部件采購時(shí)通常會(huì)根據(jù)其對(duì)應(yīng)車型整車定價(jià)及銷售情況要求零部件企業(yè)在后續(xù)年份適當(dāng)下調(diào)供貨價(jià)格（俗稱“年降”）。如果產(chǎn)品價(jià)格下降較大，或公司成本控制能力未能同步提升，將對(duì)公司毛利率水平及盈利能力造成不利影響。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為29.89%、29.33%和29.13%，顯示持續(xù)微量走低的狀態(tài)。

報(bào)告期內(nèi)，公司調(diào)溫器產(chǎn)品的毛利率分別為35.85%、35.26%及35.30%，高于東風(fēng)科技，與英國TMS較為接近。公司與東風(fēng)科技調(diào)溫器毛利率相差較大。報(bào)告期內(nèi)，公司各類產(chǎn)品毛利率變動(dòng)趨勢(shì)各異主營業(yè)務(wù)毛利構(gòu)成變化較大；細(xì)分產(chǎn)品毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品毛利率變動(dòng)趨勢(shì)存在一定差異。

收現(xiàn)比長期低位，報(bào)告期大額分紅，新增產(chǎn)能消化存疑

2023年和2024年天博智能現(xiàn)金分紅金額分別為5.57億元和3694.93萬元，合計(jì)近5.94億元。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用分別為5,828.43萬元、6,308.62萬元和6,154.77萬元，整體呈增長趨勢(shì)；管理費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為4.59%、3.73%和3.14%。為促進(jìn)長期穩(wěn)定發(fā)展并兼顧員工利益，公司對(duì)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。報(bào)告期內(nèi)，公司管理人員股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的費(fèi)用分別為618.94萬元、465.78萬元和67.95萬元。

報(bào)告期各期末，天博智能交易性金融資產(chǎn)的金額分別為2.023億元、1.323億元及1.959億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為13.50%、8.43%及10.79%。

報(bào)告期內(nèi)，公司通過轉(zhuǎn)貸方式合計(jì)獲取銀行借款2.35億元。報(bào)告期公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為-2,185.77萬元、9,735.24萬元和1.438億元，從流失轉(zhuǎn)為流入。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為5.475億元、10.458億元及11.249億元，占同期營業(yè)收入比重分別為43.12%、61.78%及57.36%，占比較低主要是由于公司收到的部分票據(jù)直接背書轉(zhuǎn)讓支付貨款。收現(xiàn)比有所起伏，但長期保持低位狀態(tài)。

智能熱管理部件及系統(tǒng)制造建設(shè)項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)1,100萬只電子水閥（400萬只用于配套生產(chǎn)水側(cè)集成系統(tǒng)、700萬只對(duì)外銷售）、1,000萬只壓力傳感器（40萬只用于配套生產(chǎn)水側(cè)集成系統(tǒng)、960萬只對(duì)外銷售）和100萬套水側(cè)集成系統(tǒng)的生產(chǎn)能力。本項(xiàng)目總投資10.5億元，其中鋪底流動(dòng)資金8,385.23萬元。

汽車熱管理系統(tǒng)及核心元器件生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)500萬只調(diào)溫器、2,800萬只溫度傳感器和1,100萬套執(zhí)行器（用于內(nèi)部配套電子水閥生產(chǎn)）的生產(chǎn)能力。本項(xiàng)目總投資7.09億元，其中鋪底流動(dòng)資金5,617.99萬元。

公司主要產(chǎn)品為溫控類，占比達(dá)六成左右，報(bào)告期調(diào)溫器產(chǎn)能分別為2,626.10萬只、2,920.85萬只和3,073.50萬只，產(chǎn)能利用率分別為88.79%、94.81%和94.91%，維護(hù)合適的產(chǎn)能利用率。溫度傳感器產(chǎn)能3,620.67萬只、4,027.64萬只及4,230.87萬只，產(chǎn)能利用率92.63%、91.94%和101.29%；鑒于營收凈利增幅放緩，2026年第一季度的各類指標(biāo)已經(jīng)下降，新增的對(duì)應(yīng)產(chǎn)能能否順利消化，仍存在一定的疑惑。

研發(fā)占比不及同行均值，其他收益額度較大

報(bào)告期內(nèi)各期，天博智能研發(fā)投入分別5,404.56萬元、6,739.13萬元和7,966.85萬元，占營業(yè)收入的比重分別4.26%、3.98%和4.06%，低于可比同行均值5.51%、5.65%和5.82%。

公司研發(fā)費(fèi)用-技術(shù)服務(wù)費(fèi)主要為技術(shù)相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)而發(fā)生專利費(fèi)、為產(chǎn)品研發(fā)發(fā)生的設(shè)計(jì)費(fèi)用等支出。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用-技術(shù)服務(wù)費(fèi)發(fā)生額分別為277.58萬元、395.64萬元和512.94萬元，增長較快，主要系公司委托外部機(jī)構(gòu)開發(fā)力傳感器、新能源車熱管理系統(tǒng)等軟硬件和子公司天博電器為開發(fā)AVAS等產(chǎn)品而委托外部專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行軟硬件設(shè)計(jì)而發(fā)生了較多費(fèi)用。

報(bào)告期內(nèi)，天博智能銷售費(fèi)用率分別為1.56%、1.33%及1.32%，低于可比同行均值2.07%、2.07%和1.97%。

報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用率分別為4.59%、3.73%和3.14%，低于同行業(yè)平均水平5.49%、5.56%和5.55%。

報(bào)告期各期，天博智能其他收益金額分別為892.73萬元、4,449.68萬元及1,409.86萬元，主要為與收益相關(guān)和與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助。

報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益金額分別為-10,643.58萬元、1,862.96萬元及1,278.90萬元。其中，權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益金額分別為1,562.35萬元、1,015.91萬元及1,051.46萬元，為公司對(duì)陸博電子的長期股權(quán)投資。

天博智能分類為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的收益金額分別為-12,182.68萬元、988.41萬元及280.08萬元，主要為公司投資納芯微股權(quán)、信托、理財(cái)產(chǎn)品等產(chǎn)生的收益。2023年投資損失較高，主要原因系公司投資的納芯微在科創(chuàng)板上市。公司將對(duì)納芯微的投資計(jì)入其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)并按照公允價(jià)值計(jì)量，2022年末納芯微股價(jià)較高，因此2022年末該筆投資賬面價(jià)值較高；2023年公司處置該筆投資時(shí)，納芯微股價(jià)較2022年末有所下降，因此處置該筆股權(quán)投資形成投資收益-13,906.89萬元。

關(guān)聯(lián)交易眾多，應(yīng)收賬款和存貨高企，子公司身披安全生產(chǎn)行政處罰

天博智能采用“直銷為主，經(jīng)銷為輔”的銷售模式，直銷模式下以寄售為主。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例為32.69%、39.88%及42.89%。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商原材料采購金額占當(dāng)期原材料采購總額的比例為19.21%、21.25%和19.59%。

報(bào)告期內(nèi)公司向關(guān)聯(lián)方曲阜天科、馨聯(lián)動(dòng)力提供擔(dān)保，向?qū)嶋H控制人、控股股東、曲阜天科拆借資金；天博制造于2023年12月將其直接持有的納芯微248.30萬股股票轉(zhuǎn)讓給全體股東投資的啟航7號(hào)基金、啟航8號(hào)基金，交易對(duì)價(jià)為32,502.27萬元。

報(bào)告期內(nèi)天博智能存在較多關(guān)聯(lián)交易、應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目；公司向關(guān)聯(lián)方艾迪汽車、偉偉塑膠采購閥門總成、插頭總成、密封襯墊等零部件，采購金額分別為880.34萬元、1,146.58萬元和1218.49萬元。

報(bào)告期各期末，天博智能存貨賬面價(jià)值分別為2.329億元、3.17億元和3.673億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為15.55%、20.20%和20.23%，整體呈上升趨勢(shì)。報(bào)告期各期末公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為910.77萬元、1,004.39萬元及1,322.85萬元，計(jì)提比例分別為3.76%、3.07%及3.48%。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.36次、4.34次及4.06次，低于行業(yè)平均水平5.17次、5.58次及5.35次。

報(bào)告期各期末，公天博智能應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.41億元、6.753億元和5.688億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為29.43%、43.04%和31.34%，占比較高。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)（含列報(bào)于其他非流動(dòng)資產(chǎn)的合同資產(chǎn)）余額前五名合計(jì)分別為2.239億元、4.354億元及2.707億元，占應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)期末余額的比例分別為47.00%、59.68%及43.86%。

報(bào)告期內(nèi)，公司子公司天博電器存在一項(xiàng)安全生產(chǎn)方面的行政處罰。2023年5月6日，濟(jì)寧市應(yīng)急管理局作出（魯寧）應(yīng)急罰〔2023〕71號(hào)《行政處罰決定書》，天博電器因《新能源汽車動(dòng)力減振系統(tǒng)專用彈簧研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目》未開展建設(shè)項(xiàng)目安全設(shè)施三同時(shí)并且沒有安全設(shè)施設(shè)計(jì)而被處罰，濟(jì)寧市應(yīng)急管理局對(duì)天博電器作出罰款10,000元的行政處罰。

2015年公司為拓展業(yè)務(wù)投資馨聯(lián)動(dòng)力，目前該公司已停業(yè)；2025年1月，北京安鵬向深圳國際仲裁院提起仲裁，申請(qǐng)馨聯(lián)動(dòng)力及其股東ZHANGTIANE向北京安鵬支付回購款1,061.91萬元，并要求張曉東以及公司就上述回購款承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任；目前公司1,077.41萬元資金被司法凍結(jié)。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。