虧損11年！常州光伏“老”大哥，倒在“血海”之中

6月18日，江蘇華盛天龍光電設備股份有限公司（簡稱：天龍光電）的股票簡稱正式變更為“天龍退”。

這家曾手握“中國光伏設備第一股”“常州首家創業板上市公司”雙重光環的老牌企業，在A股走過17年后，正式進入退市整理期交易。退市整理期為十五個交易日，預計最后交易日期為2026年7月9日。整理期屆滿后，股票將正式摘牌，轉入退市板塊。

上市17年，虧損11年，累計凈虧10.34億元。一代光伏設備元老，就這樣走到了資本市場的終點。

而它的落幕，并非孤例。

從金壇走出的“光伏一哥”

故事的起點，定格在2001年的常州金壇。

那一年，中國的光伏產業還處于萌芽階段。無錫尚德剛剛成立，施正榮還在忙著搭建第一條生產線。而在江蘇金壇，一個叫馮金生的五金機械廠老板，開始琢磨著要在光伏行業干一票大的。

馮金生是上海下放知青，1972年起在金壇五金機械廠工作，先后擔任車間主任、供銷科長、廠長。雖非科班出身，但他在機械領域摸爬滾打了幾十年，手里握著好幾項專利。

讓他下定決心進入光伏的，是同鄉荀建華的“現身說法”。荀建華是億晶光電的創始人，彼時已在光伏行業搞得風生水起，他告訴馮金生：電池組件生產依賴進口設備，尤其單晶硅生長爐一直被壟斷——誰能搞定這個設備，就等于掐住了財富的水龍頭。

馮金生動了心。2001年12月，常州華盛天龍機械有限公司成立，這就是天龍光電的前身。

依托荀建華的行業資源，馮金生引入行業頂尖技術專家，以單晶硅生長爐作為核心賽道，精準切入光伏上游設備賽道。彼時國內硅片制造高度依賴進口單晶爐，自主設備缺口巨大，天龍光電抓住時代紅利快速崛起。

2008年，公司正式更名天龍光電。核心產品單晶爐迅速占領市場，巔峰時期單晶爐營收占總營收80%，單晶硅生長爐市場占有率突破80%，部分細分設備市占率超90%，穩坐國內光伏設備龍頭位置。

2009年12月25日，天龍光電登陸深交所創業板，成為國內光伏設備制造行業首家上市公司，也是常州市首家創業板上市公司。IPO募集資金凈額達8.78億元。

資本加持之下，企業意氣風發，時任董事長馮金生公開立下豪言：3年做到國內龍頭，5至8年躋身全球行業三強。

彼時的天龍光電，頭頂“中國光伏設備第一品牌”的光環，業績、估值雙雙走高。金壇首富由此誕生。

然而，誰也沒想到，高光時刻僅僅維持了不到三年。

跌落神壇的天龍光電

2026年6月10日，深交所一紙《終止上市決定》，徹底擊碎天龍光電最后的自救希望。退市核心原因清晰直白：2025年度經審計凈資產為-2464.62萬元，持續為負；同時年報內控審計被出具否定意見，雙重紅線觸發創業板強制退市規則。

天龍光電的轉折出現在2012年，受光伏行業政策和市場環境變化影響，天龍光電交出上市以來首份虧損成績單——巨虧約5.11億元，虧損額超過前三年累計盈利總和的兩倍。

自此，企業開啟虧損循環，2013至2014年持續失血，2014年一度瀕臨暫停上市，僅靠年末凈利潤短暫回正勉強脫險。

危機之下，創始人馮金生家族從2013年起持續減持套現，2014年累計套現超2億元離場，初代管理層抽身而去，企業治理根基開始動搖。

2018年，天龍光電核心業務開始陷入停滯。受國內光伏“531新政”沖擊，天龍光電核心產品單晶爐、多晶爐的市場需求急劇萎縮，后續再無新增訂單。2018年12月，公司本部生產線全面停產。

這一停，就再也沒能恢復生產。

2020年，公司嘗試戰略轉型，將主營業務轉向新能源電站投資、EPC工程、設備銷售及電站運維等領域。但新上任的東家依舊沒能扭轉凈利潤連年虧損的態勢。

自2020年因生產經營停滯被實施其他風險警示后，天龍光電便深陷ST泥潭，至今已長達六年。

2024年凈資產轉負，疊加退市風險警示，退市警報正式拉響。上市17年間，企業累計虧損11年，總虧損金額高達10.34億元，2025年末資產負債率突破106.49%，徹底資不抵債。

為保住上市殼資源，天龍光電在2025年末打出最后一張牌：關聯方北京宇歷投資承諾無償捐贈2500萬元現金，試圖抹平負凈資產。但審計機構核查認定，這筆捐贈資金來源、使用合規性存在明顯瑕疵，不符合會計準則，捐贈無法計入凈資產，保殼計劃徹底落空。

6月15日，公司緊急提交終止上市復核申請，試圖抓住最后一線生機，卻依舊沒能改變退市定局。

從單晶設備龍頭到市值僅剩5.6億元、凈資產為負的退市股，天龍光電的落幕，是行業周期與企業戰略嚴重失調的典型樣本。

同期競爭對手晶盛機電持續深耕單晶設備，緊跟PERC、N型技術迭代，如今市值超700億元；而天龍光電固守老舊產線，錯判技術路線、缺失長期研發、管理層動蕩內耗，多重問題疊加，最終被行業徹底邊緣化。

寒冬中的光伏眾生相

天龍光電的退市，并非孤例。

據不完全統計，2026年以來，A股已有超過20家上市公司退市或鎖定退市。其中財務類退市占據主導地位，共計12家，占比超過六成。

整個光伏行業，正經歷一場前所未有的寒冬。

頭部企業集體爆出百億級虧損：通威股份預虧90億-100億元，TCL中環預虧82億-96億元，隆基綠能、晶科能源虧損均超60億元。同為常州本土光伏龍頭的天合光能，全年歸母凈利潤虧損70.31億元，營收同比下滑16.61%。

“現在的光伏圈，與其說是‘紅海’，不如說是‘血海’。”一名入行近十年的從業者如此感慨。

即便同樣身處周期底部，頭部企業與天龍光電走出完全相反的兩條路，以常州天合光能為代表的行業龍頭，開啟全方位自救布局。

第一，發力儲能打造第二增長曲線。2025年天合光能儲能業務營收42.8億元，同比增長83%，海外儲能訂單占比超60%，儲能板塊率先實現穩定盈利，對沖組件業務虧損。2026年企業推出第三代AIDC儲能整體解決方案，同步布局太空光伏、鈣鈦礦疊層電池等前沿賽道，開辟全新增長空間。

第二，行業并購整合，逆周期抄底優質資產。隆基綠能收購蘇州精控能源布局儲能；TCL中環控股一道新能補齊組件產能；通威股份籌劃收購麗豪清能，低價獲取硅料優質資產。行業資源持續向頭部集中，落后中小企業加速出清。

第三，放棄低價內卷，轉向技術價值競爭。行業達成“反內卷”共識，頭部企業組建光伏專利池，加大N型BC、HJT電池研發投入。隆基綠能持續提升高效BC組件出貨占比，2026 年目標BC組件占比超65%，依靠高溢價高效產品拉開差異化優勢，海外高端市場出貨量大幅增長。

可以說，光伏行業正在經歷一場殘酷的生存淘汰賽，也是一次深度的產業格局重構。

誰將成為最后的贏家？無非兩類：一類是資本雄厚的頭部企業，趁行業低谷低價吸籌，等待估值修復；另一類是技術領先的“隱形冠軍”，不靠價格戰，只靠創新驅動。相反，那些既無技術壁壘又無成本優勢的中小玩家，以及錯判時機的觀望者，終將被淘汰。

從2009年意氣風發登陸創業板，到2026年淪為“天龍退”，17年A股浮沉，天龍光電見證了中國光伏產業從空白到領跑全球的全過程，卻沒能熬過一輪殘酷的行業周期。

愿那些仍在周期中掙扎的企業，通過技術創新盡快走出泥潭，步入新的增長周期。

參考資料：

全球光伏：《光伏“老”大哥，退市了！》

蔚然出海：《光伏“老”大哥一點退路都沒了》

經濟觀察報：《連年巨虧光伏業如何逃出“血海”》

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