好多板塊已經腰斬了

今天A股的走勢和昨天差不多，列一下數字：

下跌個股比例，80%左右；

31個申萬一級行業，上漲的，6個；

個股漲幅中位數，-2%，也和昨天幾乎一毛一樣。

市場延續極致化的風格，還是逼死老登的節奏——明天就是周五了，有些私募可能要從寫月報，改成寫周度的渠道道歉信了。

帶大家聊下市場吧。

1、今天滬深300漲超1.5%，和市場中位數的差距，是+3.5%，今天大部分人應該跑不過，隨著時間的推移，可能6月初寫的這篇《》，會越來越有含金量，馬克一下當時的結論：

“第一，現在的滬深300，已經不是10年前，甚至不是5年前的滬深300了，發生了深刻的結構性變化； 第二，在個人的配置上，要尊重這種時代的變化，如果偏離中樞太多，會發現很難跑贏市場基準，所以可能部分板塊，你覺得漲多了，但也不得不適度的平配，除非你是純粹自下而上的投資風格，對自己的持倉極有信心，且能以跨周期的思維對自己進行考核。“

我再幫大家拉一張圖。

今年以來，滬深300的漲幅是8%出頭，下圖，是申萬30個一級行業（剔除綜合）、滬深300（黃色）、A股個股中位數（黃色），相當于32個板塊的年初以來收益。

可以看到：

第一，30個一級行業里，能跑贏滬深300的，只有6個，占比20%；

第二，年初以來，個股中位數漲跌幅是-13%出頭，相當于跑輸滬深300，整整20個點以上。

再給大家兩個具體的投資思路：

第一，在前所未有的低利率環境中，目前從股債風險溢價角度出發，滬深300等寬基，估值尚處于合理區間，具體可以看星球或者持有人群里我每周跟蹤的圖；

第二，不要覺得均衡配置沒用，因為滬深300這樣的寬基，本身就是均衡配置的結果，今年照樣是能賺錢的，當下這種歷史罕見的結構性行情，沒法判斷何時結束，搞不懂狀況的，就買點寬基、寬基指增，也可以和我一樣跟投表韭全球、表韭量化這樣的投顧組合，此前說過，FOF和基金投顧，可能是這一輪對普通投資者而言，最友好的投資路徑，當然，均衡配置的組合，也不可能帶大家賺大錢，核心就是賺到市場的貝塔即可，想賺大錢的，還是得另尋他法，并承擔對應的風險。

2、說回市場。

今天市場科技板塊再次一枝獨秀，核心就是我們前兩天提到的，今天凌晨，美股盤后公告的美光科技的業績和指引，雙雙超預期，下圖，總結的足夠清晰了。

因此，美股盤后科技板塊就已經反彈，說明市場認可了這份財報，認為業績的高景氣，可以繼續消化AI的高估值——美光目前盤前漲16cm，如果今晚延續這個勢頭，很可能會突破此前的歷史最高價，完成反包。

而亞太市場這邊也一樣，日韓股市大漲，其中SK海力士盤中漲超15%，同樣突破了股價的歷史前高。

A股的雙創板塊，也是一樣的邏輯，存儲芯片板塊領漲。

包括港股這邊，雖然大家看恒科繼續跌-1.6%，港股通互聯網繼續跌超-2%，但是，下圖，AI硬件含量最高的（中芯、華虹、建滔系等），港股通信息技術，也是收漲的，且是港股科技板塊的ETF里，近期幾乎唯一有大額資金凈流入的，從今天的數據看，又流入近2億。

所以，市場依然是交易“軟的軟、硬的硬”的邏輯。

3、說完熱點，說幾個悲傷的故事，幾個腰斬的資產。

第一，是今年半導體行情之前的炸子雞，白銀，下圖，是其最近1年的走勢圖，昨晚提到的，由于美債高利率，美元指數持續走強，貴金屬普遍下挫，白銀最近繼續下跌，目前現貨白銀已經跌破了60美刀，年內收益已經是-20%了，進入“熊市之年”，而從高點算，已經暴跌54cm。

說個熱知識——還記得大明湖畔的白銀基金嗎？事實上，在2月初連續5天跌停，出現巨大風波后，至今又跌了40多個點（因為有大幅的溢價），所以，你說對當時賣出還投訴的投資者來說，是福還是禍？

4、第二個腰斬的資產，從A股的視角看，黃金股，應該是（曾經）熱度最高的之一，下圖，是其近一年的走勢圖，截至今天，最大回撤正好超過了50%。

而同期，金價的最大回撤是30%左右（銅價相對堅挺），因此，也算合理。

5、第三個腰斬的資產，看港股，當屬港股通互聯網了，下圖，是其近一年的走勢圖，截至今天，離腰斬還差0.6%左右，但考慮到港股相對人民幣貶值，其掛鉤的產品肯定是跌超50%了。

與此同時，港股互聯網在美股的難兄難弟，軟件ETF（IGV），高位至今的跌幅是-27%左右——因此，客觀來說，一方面，AI的崛起，利空軟件板塊，中美同頻；另一方面，港股的跌幅更大一些，也和外賣大戰、競爭格局、AH資金結構、港股IPO等各個方面，都有關系，包括近期美元走強，港幣匯率再次接近弱方兌換保證，也是一個壓力。

6、所以，還記得我們此前一直說的一句話吧？

追隨狂熱的氣氛，那么，在牛市里，也能吃到熊市級別的跌幅——對于當下的科技板塊而言，這個邏輯也是適用的，無非是不確定何時來到，具體落到哪幾個細分板塊上，核心邏輯就在于，不管多好的東西，在狂熱氣氛下，總會有價格大幅跑在價值前面的時刻（除非供需始終錯配，業績持續暴漲），這就會觸發階段性的均值回歸。

7、當下極致的結構化行情，何時會結束？這個咱們真的沒有能力判斷。

只能是持續的跟蹤和觀察，從資金面來看，有幾個進一步走向極致的現象。

一方面，下圖，是年初以來，融資余額的變化，截至昨日，已經29926億了，也就是說，按今天的這個行情，不出意外，截至今天，就已經突破3萬億了，這將是A股歷史的首次！

而另一方面，近期滬深300ETF繼續放量凈賣出，4月9日以來，寬基ETF累計凈賣出超過6000億。

對我們個體而言，具體的建議已經寫在第1點了，核心是清楚，低利率環境下，指數層面目前還不貴，且大概率會穩步向上，而成年人，重要的是理解這個世界和社會的運行方式，并且順勢而為，而不是非要和rule maker爭論個你對我錯出來——當你像某些老登基金經理一樣，一定要證明我是對的，市場是錯誤的時候，那么，付出成本的也會是自己罷了。

8、那么，AI到底有沒有泡沫？

目前觀點的兩級分化也很明顯——而且都是屁股決定腦袋。

屁股坐在AI上的，比如黃總，張口就是AI基建周期長達數十年。

AI加杠桿最猛的孫總，一張嘴就是三張大餅——世界最大的數據中心、機器人業務做到世界第一、旗下芯片公司還有10倍空間。

他們說的東西，當然得打點折扣，畢竟花錢的科技巨頭們，自家的股票天天跌，不知道砸錢的速度還能否撐下去。

但另一方面，那些言之鑿鑿說“AI有巨大泡沫”的投資經理，其結論已經明顯有了為自己“沒買過”的行為挽尊的色彩。

首先就是一個基本的問題，什么是AI？

市場里甚至不存在對AI資產的一個明確定義和范圍，那么，你說AI有泡沫，具體是什么？畢竟，按AI的發展速度，可能未來1/3的行業，或多或少都會和AI有交集。

AI的能源層，有沒有泡沫？算電協同政策剛剛推出，算不算泡沫？

AI的應用層，港股通互聯網已經腰斬了，有沒有泡沫？

AI的硬件層，這么多子版塊，你說的是哪塊有泡沫？

所以，我個人認為，AI產業有結構性過熱的問題，有結構性泡沫，都沒問題，但你因為自己沒買，就斬釘截鐵的說“AI有泡沫”，這個判斷，就太過于cheap了。

按照屁股決定腦袋的理論，比較合理的做法是：

把自己的屁股放一點在泛AI板塊的凳子上面（至少接近指數的中樞），但也持續戴好有色眼鏡，審慎看待那些放衛星、畫大餅的老總們，畢竟，不管有沒有泡沫，價格跑在價值前面太多的時候，一定會虧錢。

求贊、在看。

風險提示：全文若有涉及個股或者產品的內容，僅為市場描述，不代表任何推薦，事實上，本賬號從不進行薦股。

市場有風險，投資需謹慎，任何的投資，都需投資者結合自身風險承受能力，審慎做出決策，請大家一定要注意。