牛市里，股價腰斬的視覺中國二次IPO！

與80萬攝影師合作，“圖片巨頭”要IPO。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

刷新聞時的配圖，做PPT時找的素材，刷短視頻時看到的封面，品牌發布會上的海報、汽車廣告里的大片、旅游宣傳里的風景圖，背后都離不開一門生意：視覺內容。很多人并不知道，圖片能不能用、視頻有沒有版權、素材從哪里授權，背后常常站著專業的內容授權平臺。

視覺中國，就是其中繞不開的一家公司。2026年6月14日，視覺（中國）文化發展股份有限公司（下稱“視覺中國”，000681.SZ）向港交所遞交H股上市申請，擬在中國香港主板上市。若順利上市，視覺中國將成為又一家“A+H”上市公司。

截至2026年6月25日，公司A股報收于21.01元/股，總市值超140億元。今年以來，股價于1月16日觸及年內高點35.11元/股，隨后持續震蕩下行，至4月3日跌至年內低點19.01元/股。也就是說，該股年內高點35.11元，最低19.01元，最大跌幅約45.9%。若以2015年6月30日的歷史峰值72.39元/股為基準，當前股價已跌超70%。

《招股書》顯示，截至2025年末，公司積累超過7億項內容資產，覆蓋圖像、視頻、m音頻文件及3D/CG模型。按2025年收入計算，公司在中國視覺內容授權服務市場排名第一、全球第五。它還把AI寫進了新的資本故事，這次赴中國香港IPO，視覺中國將“提升AI能力以支持公司服務”列為募資用途之一。

不過，另一組數據同樣值得關注：2025年，視覺中國核心的內容授權服務收入同比下滑14.1%，凈利潤較2023年明顯縮水；版權訴訟也同時存在。視覺中國能否順利港股IPO呢？

01

手握7億項視覺內容資產

攜80萬創作者沖IPO

簡單說，視覺中國賣的不是“圖片”，而是“圖片、視頻等內容的合法使用權”。企業做廣告，需要圖片；媒體發稿，需要配圖；品牌做營銷，需要視頻。客戶付費后，可以從視覺中國的平臺下載或調用版權內容，用在新聞、廣告、營銷、創意設計等場景。

《招股書》中，視覺中國把業務分為三類：內容授權服務、內容定制服務和增值服務。

其中，內容授權是經營多年的老本行，客戶通過VCG.com、CFP.cn、VJshi.com、ImageShop.com等平臺或API（標準化的程序調用接口規范）接口獲取圖片、視頻、音頻授權，2025年收入5.24億元，占總營收67.2%，是公司的核心支柱。

來源：罐頭圖庫

內容定制則更像“創意外包”——品牌客戶需要廣告片、設計稿或虛擬制作，視覺中國提供項目化服務，這項業務近三年收入持續攀升，2025年營收2.09億元，占比從19.4%提升至26.9%。

增值服務2025年收入僅4554.2萬元，占比5.9%，但承載著公司最重要的新故事——AI訓練數據服務。簡單說，就是將庫里海量圖片、視頻統一標注分類，做成合規數據集賣給AI公司訓練模型，靠數據包年費、接口調用費賺錢；同時自研AI生成素材對外分成等形式。

這個故事的底氣在于：截至2025年末，公司已積累超過7億項內容資產，擁有約80萬名簽約供稿人和300家版權合作機構，按收入計算在國內視覺內容授權市場排名第一、全球第五。

然而，龍頭地位并未擋住營收波動的情況。2023年至2025年，公司收入分別為7.81億元、8.11億元和7.78億元；凈利潤從1.54億元縮水至0.93億元，較2023年減少近四成。此外，公司毛利率三年間從51.2%滑落至41.7%，下滑近10個百分點。

來源：罐頭圖庫

核心業務尤為明顯，2025年內容授權服務收入同比下降14.1%，公司解釋稱主要因部分客戶壓縮營銷預算，導致內容授權支出減少。KA（核心戰略）客戶也在減少。2023年至2025年，公司內容授權服務KA客戶數量由776家降至631家，客戶留存率從83%降至77.6%。

在此情況下，AI成了視覺中國的突圍方向之一。《招股書》顯示，公司已開發AI能力體系，將內容資產轉化為結構化數據及AI驅動服務，本次赴港募資用途也包括提升AI能力、戰略投資和國際業務拓展。截至2025年末，平臺已有超過900萬張由AI生成的圖像及視頻，累計銷售額超過5000萬元。

02

版權雙面人生：

一邊維權勝訴，一邊屢陷爭議

版權是視覺中國商業模式的核心資產，也是其最受關注的風險地帶。圍繞版權的糾紛，幾乎貫穿了這家公司的成長歷程。

2017年4月，視覺中國將騰訊告上法庭，稱騰訊在微信企業賬戶及新浪官方微博中未經許可使用了9張視覺中國擁有版權的圖片，索賠18萬元。騰訊辯稱其他網站上亦有不同水印的涉案圖片，不能證明視覺中國享有著作權。

最終法院判決騰訊賠償4萬元。這也說明平臺方的版權主張并非全無依據，部分糾紛本質上是版權歸屬認定在實務操作中的復雜性所致。

來源：罐頭圖庫

兩年后，一場更大的爭議將視覺中國推上了輿論的風口浪尖。

2019年4月10日，人類首張黑洞照片全球發布，次日便有網友發現視覺中國網站已將這張照片收錄并標注版權。歐洲南方天文臺作為版權方回應稱，從未授權視覺中國，后者則稱通過合作伙伴獲得編輯類授權。

實際上，在照片生產銷售的產業鏈中，視覺中國只是位于照片生產者和照片需求方之間的中間商，據《中國經營報》援引北京嘉濰律師事務所律師趙占領觀點，視覺中國作為中間平臺分銷圖片時，需要取得圖片的分銷授權。

需要說明的是，目前很多市面上的“圖片來源視覺中國”內容，容易造成公眾對版權歸屬的誤解。視覺中國工作人員曾公開回應稱，媒體標注“圖片來源視覺中國”，僅說明通過該渠道獲得圖片使用權，而非“版權歸屬視覺中國”。

面對輿論持續發酵，視覺中國于4月11日晚修改了黑洞照片的頁面說明，將版權歸屬更正為歐洲南方天文臺，并注明“僅限編輯類用途，不得用于商業用途”。

來源：罐頭圖庫

然而爭議并未因此平息。2023年8月，星空攝影師戴建峰在社交平臺發文稱，收到視覺中國通知，其公眾號使用的173張照片被指侵權，需賠償8萬多元——而這些照片均為他自己拍攝。

視覺中國回應稱，通過海外圖庫授權鏈條獲得了銷售權，戴建峰則反駁稱經與授權圖庫核實，視覺中國并無權銷售其作品。

雙方各執一詞，戴建峰于2023年10月向天津市和平區人民法院提起訴訟。2025年11月，法院作出一審判決：認定視覺中國非法銷售作品《銀河下的村莊》，侵犯信息網絡傳播權和署名權，判賠1.5萬元并登報聲明。

視覺中國方面回應稱，侵權作品系平臺簽約供稿人周某盜用并違規上傳，平臺發現后已對涉事圖片采取下架、停止銷售等處理措施，并對供稿人賬號作永久封禁處理。

但法院同時認定其余148張照片基于合規分銷鏈條，視覺中國有權銷售。法院還指出，視覺中國向戴建峰索賠的行為“存在明顯不當”，在維權審查上“缺乏審慎”。

來源：罐頭圖庫

公司最近還面臨著相關訴訟。據《招股書》披露，2025年7月及12月，體娛（北京）文化傳媒股份有限公司針對視覺中國全資子公司及視覺中國提起兩項訴訟，合計索賠約2000萬元，指控其旗下CFP平臺發布CBA賽事相關內容，對體娛公司作為官方圖像供應商的競爭利益構成不正當競爭。

截至2026年6月5日，上述案件尚在一審待審階段。

面對外界長期存在的爭議，視覺中國總裁柴繼軍曾公開回應。他表示，圖片內容產業距離成熟尚遠，優質內容的價值與版權保護之間需要建立合理平衡。“實際上，要去網上找一張好的圖片是比較困難的，而我們這里有大量優質的圖片，為你降低制作成本、解決版權問題。從長遠看，我們不可能去‘敲詐勒索’，我們是一家商業公司，你跟我簽合同，我給你提供優質服務，僅此而已。”

這既是對外界質疑的回應，也折射出視覺中國在行業規則尚未成熟的環境中，試圖在商業利益與版權合規之間尋找平衡。

03

媒體人打造圖片帝國

IPO前夕實控人減持

視覺中國的資本故事中，有兩個關鍵人物：柴繼軍和廖杰。

柴繼軍現任視覺中國總裁，52歲，畢業于南京大學新聞學專業，曾在《中國青年報》擔任攝影部編輯記者。這段媒體從業經歷與視覺中國的業務有著天然聯系。

早在2000年，柴繼軍還是攝影記者時，家中囤積著6000卷膠卷，一直在琢磨如何最大化開發閑置照片的價值。他與當時的文字記者李學凌一拍即合，決定搭建一個連接用圖單位和攝影師的數據庫。

僅用兩周時間，網站便搭建完成，攝影師可隨時上傳圖片，客戶付費后獲得授權下載，攝影師通過后臺查看下載記錄并與網站分成。

來源：罐頭圖庫

2000年5月1日，網站正式上線，取名"Photocome"。彼時新浪上市后業務擴展需要大量圖片，遂與Photocome合作，每張圖片定價50元，月費用達幾十萬元。

不過，創業之路并非一帆風順。Photocome在轉型過程中，李學凌因發展方向與股東產生分歧，于2003年將其持有的10%股份以10萬美元的價格轉賣，賺到了人生的第一桶金，并正式離開公司。此后，Photocome更名為"漢華易美"，柴繼軍繼續獨自掌舵。

2005年，他從《中國青年報》離職，2014年，他將漢華易美等核心資產注入上市公司遠東股份，完成重大資產重組，成功借殼上市，原股票遠東股份正式更名為視覺中國。

截至2026年6月25日，公司A股股價報收于21.23元/股，市值達148.8億元。

另一關鍵人物是廖杰，現任視覺中國董事會主席兼執行董事，60歲，加拿大國籍。廖杰于2005年1月加入集團，自2014年5月起擔任董事會主席。

來源：罐頭圖庫

此外，廖杰自2011年8月起擔任中國智能交通系統（控股）有限公司（股份代號：1900）的執行董事，并自2012年7月起擔任該公司主席；2020年7月至2024年12月期間，他還擔任北京瑞華贏科技發展股份有限公司的董事長。廖杰的加入為視覺中國帶來了上市公司治理與資本運作的經驗。

據《招股書》披露，目前吳玉瑞、廖道訓、柴繼軍分別直接及/或間接持有公司已發行股本總額約9.87%、5.93%及3.47%。根據一致行動安排，三人合計持有公司約19.27%的股份，控制約19.29%的投票權，為公司實際控制人。

值得一提的是，廖道訓和吳玉瑞是廖杰的父母。

然而，在管理層持續推進業務布局的同時，股東的減持動作也引發了市場關注。

2026年2月26日至5月25日期間，吳玉瑞、柴繼軍通過集中競價交易和大宗交易方式累計減持公司股份1294.98萬股，占公司總股本1.85%。減持完成后，實控人及其一致行動人合計持股比例由21.11%降至19.27%，合計套現約2.72億元。

來源：罐頭圖庫

如今，公司干了二十多年，攢下7億張圖、80萬供稿人，國內市場份額第一，確實算得上一門好生意。但這家公司似乎總在兩種身份之間切換：一邊是拿著版權當護城河的“維權斗士”，一邊是因版權問題被推上風口浪尖的“爭議主角”。

如今AI故事講得熱鬧，900萬張AI生成內容、5000萬元銷售額，聽起來很性感。你覺得視覺中國能否搭上快船，順利IPO呢？你用過視覺中國的圖片嗎？體驗感如何？歡迎下方留言討論。