張震三年終"轉正"背后：大家資產的萬億答卷與待解考題

這種搭班組合具有合規與風控條線偏"嚴"，投資與交易條線偏"活"的鮮明特征。

文/每日財報 張恒

前幾日，大家資產發布公告，經股東會決議及國家金管總局任職資格批復，"80后"張震正式擔任公司總經理，并依新章程擔任法定代表人，履行相關職權，主持全面工作。這距離2023年7月原總經理吳劍飛離任、公司進入"臨時負責人"過渡期，已整整過去近三年。

這三年里，大家資產先后由宮本軍、張震擔任臨時負責人。對于一個受托管理規模剛剛跨過1.03萬億元、躋身國內11家"萬億級"保險資管行列的機構而言，大家資產總經理一職從"臨時代理"到"正式落定"歷經三年拉鋸，在保險資管行業很鮮見，值得我們深度探討分析。

為什么是張震？

三年過渡期里的董事會考量

根據時間線梳理，2023年7月，大家資產原總經理吳劍飛離任。吳劍飛離任后，大家資產的管理層過渡采取了"先宮本軍、后張震"的接替路徑。宮本軍曾任大家保險集團副總經理，屬于集團“老人”；張震則是外部引入人選，生于1981年，具備"80后"標簽。

從公開履歷看，張震的職業生涯分為兩段。第一段在中國人保體系內，先后在原中國人民保險公司、人保財險、人保投控、中國人保集團任職，積累了保險財務與投資管理的基礎經驗。第二段自2018年起，轉戰華安保險，曾任華安保險副總裁、首席投資官，華安資產總裁等職，這段經歷讓他完整經歷了保險資管機構從投研體系建設到產品落地全流程。

兩段經歷疊加，張震的畫像比較清晰：既有大型保險集團的總部視角，又有中小保險資管機構的實操歷練，這種復合多元經驗在保險資管行業并不算多見。

那么，為什么張震從臨時負責人到正式任職，跨度接近三年？

一種可能的解釋是，大家資產作為大家保險集團旗下的核心資管平臺，其總經理人選不僅需要監管批復，還需要經過股東層面的深度考量。大家保險集團自2019年重組以來，公司治理結構一直處于持續完善過程中。管理層正式任職的節奏，可能與公司治理的整體推進節奏有關。

另一種可能是，張震作為外部引入人選，其正式任職需要經過更長的考察期。保險資管機構的核心競爭力在投研能力和風控水平，這些都需要時間驗證。近三年的臨時負責期，可能本身就是董事會對張震能力的一種"實戰考察"。

目前，根據官網披露的信息，大家資產的核心管理梯隊以董事羅勝和總經理張震為主軸。

羅勝的履歷與張震有明顯差異。羅勝曾任銀保監會保險資金運用監管部主任，屬于監管出身。這種背景意味著他對保險資金運用的監管規則、合規邊界有深刻理解，在把握監管導向、設計合規框架方面具備優勢。張震則是市場出身，具備一線投資管理和產品運作經驗。

監管背景與市場背景的組合，在保險資管機構中是一種經典的搭班模式。優勢在于，羅勝把關合規與戰略方向，張震負責投研執行與業務拓展，兩者形成互補。

除羅勝和張震之外，大家資產的管理層另還配有三人，涵蓋分管投研、風控、產品、市場等條線。具體來看，副總經理兼財務負責人宮本軍，分管信息管理部、投后管理部、財務部；總經理助理兼首席風險管理執行官、首席合規官張承剛，分管信用評估部、風險管理部、法律合規部；董事會秘書凌亮，分管股權業務事業部、運營管理部、集中交易部、董事會辦公室。

整體看，這種搭班組合具有合規與風控條線偏"嚴"，投資與交易條線偏"活"的鮮明特征，對剛跨過萬億、正在擴大第三方業務規模的大家資產而言，這種搭配不算冒進，管理風格偏穩健審慎。

業績呈“V型”走勢，ROE偏低

從經營業績層面來看，張震在臨時負責期間，大家資產完成了規模破萬億、凈利潤“V型回升”的較好表現。

2023年，大家資產實現營業收入5.42億元，凈利潤2.38億元。2024年，營業收入下滑至5.28億元，降幅2.52%；凈利潤大幅下滑至1.88億元，同比降幅達21.08%。2025年，經營業績邊際改善回暖，營業收入回升至5.49億元，增長3.98%；凈利潤回升至2.18億元，同比增長16.46%。

2024年是大家資產業績的底部。從財務數據看，當年利潤下滑的主要原因有四個：一是核心主業的資產管理費收入下滑，從2023年的3.65億元降至3.40億元，降幅6.81%，反映的可能是公司存量保險資金委托管理規模的增長乏力，以及費率下行壓力；

二是利息凈收入同比下滑14.64%，這或與低利率大環境下票息承壓、疊加公司主動壓縮低效現金、調整信用/非標倉位等影響因素有關，這本質上也是保險資管行業2024年共同面臨的凈投資收益承壓問題的寫照；

三是公允價值變動收益降幅高達46.6%，說明其金融資產受市場波動的影響程度較大，公司投資能力或資產配置策略仍有優化空間；

四是成本上升擠壓利潤空間，業務及管理費同比上漲17.77%，成本管控壓力顯現，需進一步降本控費。

2025年情況有所大幅改善，受益于資產管理費收入增長12%的顯性助力，大家資產業績拐點向上，營收及凈利實現雙增。盡管2025年凈利潤回升至2.18億元，但仍未恢復到2023年的高位水平。凈利潤的大幅波動，說明大家資產盈利能力的穩定性有待提升。

對比行業來看，《每日財報》此前曾統計過，去年35家保險資管公司合計營收484.45億元，同比增長14.9%；合計凈利潤218.64億元，同比增長18.3%。大家資產業績增速顯著低于行業均值，營收及凈利均排名第16位，處于中部梯隊。

規模方面，大家資產總資產規模三年間從25.89億元增長至30.99億元，累計增幅達19.7%，年均復合增長率約9.4%。這一增長主要來自于交易性金融資產、債權投資、其他債權投資等投資資產的配置增加。資產規模的持續擴張，說明公司管理資產的能力在增強，業務范圍穩步拓展。

與此同時，大家資產2025年受托管理規模已達10297億元，與華夏久盈、華泰資產一同在2025年成功突破圍線，新晉"萬億級"行列。

不過，在直接反映資管機構盈利效率與核心競爭力的凈資產收益率（ROE）指標上，大家資產表現并不太樂觀。2025年，35家機構的平均ROE達到了18.5%，而大家資產僅為8.8%，明顯低于均值，排名第26位，已經落至尾部。

拉長周期來看，大家資產ROE掉檔也很明顯，已從2023年11.44%滑落到2025年8.8%，不僅低于自身高點，也常年遠低于行業均值，且與陽光資產、泰康資產、平安資管等這些頭部差距更大。對一家全資子、無增資壓力的保險資管而言，ROE掉到個位數區間，意味著資本運用效率偏低，公司資本回報能力面臨一定壓力。

投資策略穩健，產品收益有差距

從戰略層面看，張震與羅勝搭班期間，為大家資產實施了幾項較為重要的戰略措施。

一是，加碼第三方業務，規模持續擴張。公開數據顯示，截至2025年9月末，大家資產第三方業務管理規模近3800億元，占總受托規模約37%，多元化資金來源結構在改善，服務客戶數量超過200家。放在整個行業來看，是比較有優勢的。

尤其對一家"原安邦系"背景的資管公司而言，大家資產能打開銀行自營/理財、券商、信托、企業客戶這類三方盤子，本身就展現了較強的市場化能力。同時，第三方業務的擴張，也直接帶動了公司資產管理費收入的回升，是2025年業績回暖的重要推手。

二是，產品矩陣的系統性布局。大家資產構建了"低波、中波、高波"三檔產品體系，覆蓋流動性管理、長周期配置、多資產組合配置、權益與量化投資等場景。這種產品布局的邏輯是：用不同風險收益特征的產品，匹配不同性質的資金需求。

三是，投研體系的調整。在固收端以高等級信用債為主要配置資產，靈活控制組合久期；權益端采用主動量化選股策略，搭建"核心+衛星"的多元策略架構。這種調整的方向是提升主動管理能力，而非依賴被動配置。

透過以上兩點，我們也能看到大家資產的投資資產配置，其實是延續了保險資管的經典邏輯，即固收打底，權益及戰略項目增厚，符合保險資金追求穩健收益的特征。

而在另類資產端，大家資產的投資配置布局也相對積極。基礎設施方向，參與華葛能融高速公路基金投資，投向高速公路資產。不動產方向，布局了龍湖天街資產包、寶灣物流高標資產、上海鴻壽坊、萬達廣場等持有型資產項目。權益及戰略方向，依托科創與能源轉型風口，重點押注凱輝新能源、中關村專精特新等戰略基金。

這些項目的投資收益特點也很明顯。高速公路和物流倉儲項目，收益率相對穩健，鎖定長久期穩健收益；不動產項目收益率較高，通常能提供中高單位數的綜合回報，但流動性偏弱；權益類基金在特定周期內可展現出顯著的收益彈性，但波動也大。

在保險資管產品端，大家資產目前管理的產品涵蓋10余種細分類型，包括流動性管理類、固收類、固收增強類、權益類、量化類等。據《每日財報》統計，截至2026年6月22日，大家資產有9款資管產品近一年凈值增長率超過了39%，今年以來的增長率也均超過了10%。

其中，“長乾新質生產力混合類”近一年凈值增長率最高，達到了90.17%，今年以來的增長率也是最高的，達44.29%；緊隨其后的分別是“盛世精選2號集合類（第二期）”、“價值精選1號集合類”，近一年凈值增長率分別達66.24%、61.70%，今年以來增長率分別為26.41%、21.34%。

這些產品在業內均取得不錯的收益表現，在一定程度上代表了大家資產在投資領域的較強配置和管理能力，也體現了其保險資管產品追求絕對收益的市場定位。

但同時也需要看到，大家資產的保險資管產品整體收益情況，與行業頭部機構相比仍存在顯著差距。行業第一梯隊保險資管機構的產品，在固收類、權益類等主流品類上，長期業績穩定性更強。大家資產的產品體系雖已覆蓋全面，但單產品規模和長期業績排名，尚未進入行業前列。

《每日財報》觀察到，截至2026年6月22日，市場上保險資管產品今年以來凈值增長率最高的是“陽光資產創新成長資管產品”，達到了68.20%；“華泰資產紅利精選資管產品”、“太平洋資產成長精選股票型產品”也都超過了60%，分別達67.49%、63.16%，另外，光大永明資產、泰康資產等機構的相關資管產品今年以來凈值收益也非常高。大家資產與他們可比產品相對比，仍有一定差距。

整體來看，大家資產在過去三年里完成了規模破萬億、業績波動回升、第三方業務快速擴張等進展，這些成績的背后，是公司在產品布局、投研體系建設、第三方市場拓展等方面的持續投入。但挑戰也同樣清晰：凈利潤的大幅波動，說明公司業績對市場環境變化的敏感度較高；ROE偏低，資本回報的穩定性仍有待加強；產品凈值收益表現與頭部勢力還有一些距離要追趕。

如今，張震已正式出任大家資產總經理，結束了近三年的臨時負責期，并與羅勝的搭班，在監管合規與市場執行之間形成了互補。這種組合能否帶領大家資產在"萬億級"的新起點上實現更穩定的增長，值得期待。

丨每財網&每日財報聲明

本文基于公開資料撰寫，表達的信息或者意見不構成對任何人的投資建議，僅供參考。圖片素材來源于網絡侵刪。

內容投稿：meiricaibao@163.com

電話：010-64607577

手機（微信）：15650787695

投資者交流群：公號內留言微信號，由群主添加入群