珞石機器人開啟招股：擠干概念水分，工業、協作、具身三箭齊發

2026年，機器人產業迎來了自己的轉折時刻。

一邊是具身智能概念在資本和技術圈持續升溫，大模型與物理實體的結合成為最吸睛的敘事；另一邊，在真實工廠、商用場景里，相對成熟的工業和協作機器人依然是應用的主力，能夠承載復雜工況、常態化“上崗”的具身終端，還在成長。

從實驗室Demo到現實生產力，一道工程化鴻溝隔開了兩種敘事。資本市場對機器人企業也因此有了更嚴格的要求：既要有長期想象力，又要有經得起驗證的“造血”能力。

什么樣的企業才算真正符合這類要求？近日開啟港股招股的珞石機器人，正是硬科技板塊最新的風向標。

從珞石已公開的招股書等資料可以發現，它并未盲目追逐短期概念風口，而是構建了一套“工業與協作機器人提供穩定現金流，具身智能開辟第二曲線”的雙輪驅動結構。在行業一邊講故事、一邊拼交付的轉折點上，這種靠自研技術立足，手握強悍工業底座與軟硬件底座的平臺型企業，擠干了概念的水分，講出了真正行之有效的機器人“進化論”。

全能玩家亮相 強悍底座保障“造血”能力

最近幾年，資本市場對機器人企業的評估邏輯一直比較割裂：一類是立足傳統領域被認為“缺乏想象空間”的傳統工業機器人，市場往往不愿意給予太多溢價；另一類則是空降在風口頂端、缺乏物理底座的具身智能純概念玩家，雖然往往融資火熱估值高，但背后商業化落地幾乎處于無限期懸空狀態。

而珞石的特殊性就在于，它打破了這種尷尬局面。其雙輪驅動的業務架構，既為公司帶來了中短期的業績安全墊，也為具身智能的發展構筑了防御縱深。

從招股書披露的業績詳情看，2023年至2025年，珞石的營業收入實現了40%的年復合增長，從2.67億元一路攀升至5.22億元，復合年增長率達40%；其中2025年營收同比增速躍升至60.4%。

拆解其營收結構與產品純度會發現，報告期內，珞石整機產品收入占比從2023年的68.0%系統性提高至2025年的78.6%——整機意味著更完整、標準化、高一致性的銷售形式，這個指標的增長，意味著公司加速擺脫定制化系統集成方案，后者往往需要付出更多的成本去滿足客戶要求，因此存在重資金、低毛利等特征。而現在，珞石整機交付占比的提高直接帶來了綜合盈利水平的提升。

隨著工藝成熟度提升和產品結構升級，珞石柔性協作機器人和工業機器人兩大核心產品毛利率在2025年實現全面修復。其中，柔性協作機器人毛利率從先前的21.9%大幅攀升至34.8%，工業機器人毛利率也從14.9%提升至21.6%，共同帶動公司綜合毛利率邁向新臺階。

同期，公司的經調整虧損呈現系統性收窄態勢，兩年內降幅超六成，于2025年降至4167萬元，加速接近財務拐點，整體具備優秀的成長性和抗風險能力。

不過，如果只看到珞石的商業價值，無疑忽略了“協作機器人+工業機器人+具身終端”三環布局的潛力。

多樣化的機器人業務不僅穩定了業績表現，更是具身智能最需要的工程化訓練場。多關節機器人對高精度、高負載、復雜場景的滲透過程，是一場針對關鍵零部件（如精密減速器、高性能伺服電機及關節總成）性能極限的長期測試。

灼識咨詢的數據顯示，中國多關節機器人市場規模預計到2030年將達到410億元。其中，珞石按銷量計已位列中國本土多關節機器人制造商第三、全球第七；在技術壁壘更高的柔性協作機器人細分賽道，其更是斬獲了47.0%的中國市場份額。

目前，珞石已服務全球超1000家客戶，涵蓋通用制造、3C電子、商業服務、醫療保健等垂直領域，以及法雷奧、福田康明斯、小米、歌爾股份等頭部客戶。

它在工業現場積累的工藝一致性和規模化量產經驗，是那些缺乏硬件基因的算法團隊孜孜以求的隱性資產。工業底座越硬朗，未來發展具身智能的硬件承載就越穩定。

擊穿單點工具局限 “平臺化控制系統”重構定價權

機器人行業和其他硬件制造領域一樣，最大的痛點在于容易陷入“造出空殼，失去大腦”的同質化泥潭。所有價格戰與生存焦慮的本質，都指向產品缺乏獨立的定價權。但從上述業務情況看，珞石顯然避開了這個危險的循環。

為什么？因為從機器人產業的底層邏輯看，當一臺設備缺乏核心控制器與底層算法支持，企業淪為硬件代工廠的概率會大大提高。甚至當我們前瞻具身智能產品的發展也會發現，具身智能就是一種“物理AI”，其工作基于“物理行為的載體”展開，這個“載體”可以是形態各異的機器人，但關鍵是控制行動的力控關節等核心零部件，以及決定運動行為的算法設計。

而這些需求，恰恰回到了珞石的舒適區——核心技術棧深度自研。尤其是其歷時多年打磨的技術平臺，一站式串聯硬件層、算法層、系統層，自研HSA高精度一體化力控關節大幅提升感知和運動能力，高帶寬力控算法結合七自由度仿生結構優化動力學模型大幅提升操作流暢性，而系統層打通了關節層面力控、底層驅動、整臂動力學算法數據流，讓系統能像神經調控肌肉一樣高效。

控制系統的自研與沉淀，讓珞石的產品跳出了單純“機械設備”的范疇，升級為軟硬件一體、具備持續優化可能性的智能終端。

并且，控制系統的核心價值不僅在于降低綜合成本，更在于它基于珞石的“技術平臺-產品平臺”設計，賦予了珞石極具技術彈性的“一腦多體”特征。

從重負載工業機器人到輕量化柔性協作機器人，再到應用于具身智能場景的人形雙臂，珞石均能用同一套xCore底層技術棧進行驅動和調度。原本橫亙在不同硬件產品、不同工業場景之間的“生態隔離”被徹底打破。

一方面，這種能力使開發與部署成本呈現結構性下降。在同一套控制系統驅動下，下游客戶能夠實現設備操作與維護邏輯的統一，極大降低了學習成本與系統的二次開發成本。珞石也因此實現了底層控制算法的一次性研發投入、多終端長期平攤的邊際效益最大化，重構了在面對價格戰時的定價權與防御縱深。

另一方面，這樣一套控制系統還扮演了具身智能大腦與小腦之間的“神經中樞”。

具身智能對多模態交互、高帶寬力控反饋和實時性有著嚴苛的要求。如果缺乏一個高實時性、可動態兼容多種物理形態動力學模型的控制底座，上層大模型的語義規劃和決策邏輯就無法順利轉化為物理實體的精準動作，甚至會導致硬件失控。

珞石依靠自研控制器積累的底蘊，恰好縮短了AI軟件大模型與物理實體之間的對齊周期，讓具身智能的落地不再停留于軟件仿真。

具身智能不是概念 場景與技術棧需長期扎根

據IT桔子統計，今年上半年，具身智能及機器人領域發生了288起融資事件，大量初創公司走向臺前。但其中不少都停留在“一只腳邁入商業化元年的階段”——應用了，但沒完全、深入地應用。

行業的競爭維度已經發生了質變。曾經依靠幾段精心剪輯的視頻或賽事展會高光就能獲得高估值的時代一去不復返，“高聲量、低交付”的劣勢明顯。

此時，珞石并沒有盲目下場做高調的整機營銷，而是牢牢卡位在具身智能產業鏈的“供給側基礎設施”定位上，堅定產業分工的價值。而主攻具身物理載體與模型訓練平臺的策略，也讓珞石快速拿到了具身領域的特殊優勢。

據招股書，截至最后實際可行日期，珞石已斬獲了超過一萬名具身智能機器人的確定性訂單。在行業滲透上，中國前十大具身智能機器人公司中，已有近半數選用其機械臂作為硬件物理載體來進行產品的快速迭代。2025年，珞石具身智能機器人相關業務已實現4701萬元收入，占比達到9.0%，這便是其卡位優勢的直接解釋。

回歸珞石的“老本行”，機器人的商業化落地，本質上是一場物理世界數據的爭奪戰。珞石覆蓋全球40多個國家和地區的跨行業客戶生態，為后續算法模型的迭代提供了難以替代的數據紅利。

在精密裝配、汽車零部件、重工等嚴苛環境下產生的工藝數據，在人機交互中的安全邊界反饋，都是算法模型訓練過程中最寶貴的“物理養料”。相比那些僅在無摩擦仿真環境中訓練的初創企業，珞石從高精度物理反饋中形成的具身智能方案，在應對真實的粉塵、油污和動態干擾時，具備天然的穩定性。

因此，珞石所打造的正是工業標準之上的物理底座，它基于“硬件—數據—模型—場景”閉環，通過力控臂等產品賦能具身智能產業發展，反而跳出了越來越同質化的競爭，以開放之勢，助力產業加速走向成熟，在“做大蛋糕”的基礎上再談“分蛋糕”。

因此，縱觀本次珞石港股IPO的募資投向，無論是推進感知交互技術等前沿領域的研發，還是升級人形機器人機械臂，以及進一步完善高毛利的海外分銷與服務網絡，都體現了其瞄準未來市場機遇，推動雙輪戰略向前延伸。

國務院發展研究中心發布的《中國發展報告 2025》指出，中國具身智能市場將在2030年突破2500億元規模，2035年突破萬億元，創造支柱增量。這條萬億級賽道的成熟，最終要回歸真實生產場景。在這個過程中，作為生態推動者的珞石，將迎來業績與估值的雙擊。

當市場概念的水分被逐漸擠干，珞石強悍的工業造血底座、全棧自研的控制系統，以及供給側卡位的具身智能布局，三者的協同意義會被更充分地發掘。其上市的啟幕，或許將為機器人的估值重塑翻開全新一頁。

來源：港股研究社