科創板第一個市值破萬億公司誕生！AI芯片第一股寒武紀終于等來自己的大爆發

6 月 30 日，AI 芯片企業寒武紀（688256.SH）盤中漲超 8%，最高觸及 1,620 元，總市值破 1 萬億元，成為科創板開板以來首家總市值突破 1 萬億元的上市公司。

當天上午，AI 基礎設施、國產算力等相關板塊整體走強。但支撐寒武紀股價的，不只是市場情緒，還有正在發生變化的基本面：寒武紀 2025 年實現上市以來首次年度盈利，2026 年一季度收入、凈利潤和經營現金流又同步增長。

在這之前，寒武紀還披露了一項受到市場關注的資金安排。5 月 22 日，公司董事會審議通過議案，公司及全資、控股子公司擬向銀行申請不超過 120 億元綜合授信額度，用于日常經營與業務發展。不過，結合寒武紀快速增長的存貨和預付款項，市場仍將這一安排視為公司擴大備貨、提升交付能力的信號。

在資本市場的聚光燈下，“中國版英偉達”的稱呼再次被放到寒武紀身上。但若把時鐘向前撥十年，這家公司最初并沒有萬億市值、上百億元授信額度和大額訂單。它起步于中科院計算所的一間實驗室，起步于幾名研究人員的一個大膽的想法：能否把人工智能和芯片設計結合起來，做 AI 專用芯片。

從實驗室走向產業

寒武紀創始人陳云霽、陳天石天資聰穎，分別在 14 歲和 16 歲考入中國科學技術大學少年班。畢業后，先后進入中科院計算所。陳云霽深耕硬件芯片，陳天石專攻人工智能算法。

2010 年，陳天石、陳云霽產生了一個大膽的想法：把人工智能和芯片設計結合起來，做 AI 專用芯片。彼時人工智能尚未迎來普及浪潮，行業普遍依靠 CPU、GPU 運行神經網絡，專門為深度學習打造芯片的思路，在業內看來無異于天方夜譚。但兄弟二人卻一頭扎進實驗室，開啟底層架構攻關。

隨后幾年，團隊陸續發表 DianNao 系列論文。其中，DianNao 和 DaDianNao 分別獲得 ASPLOS、MICRO 最佳論文獎，在國際計算機體系結構領域引發廣泛關注。“DianNao”取自中文“電腦”，這套面向神經網絡計算的處理器架構，也成為寒武紀此后技術路線的重要起點。

2015 年，他們完成全球首款深度學習處理器原型流片成功，取名 “寒武紀 1 號”。名字取自地質史上“生命大爆發”的時代，寓意：智能時代，從此開始。

2016 年，AlphaGo 擊敗李世石，人工智能第一次以如此直觀的方式進入公眾視野。同年 3月，陳天石與中科院旗下的中科算源共同出資成立寒武紀。創業初期，團隊先以終端 NPU IP 授權作為突破口。

轉機在 2017 年到來，寒武紀 1A IP 核被搭載于華為麒麟 970 芯片，隨 Mate10 手機面向全球發布，成為業界首款內置獨立 AI 處理器的智能手機。這次合作讓寒武紀一夜出圈，公司估值快速攀升，一躍成為頭部 AI 獨角獸。

連續兩年，華為貢獻了寒武紀 90% 以上營收，公司估值暴漲，阿里、聯想創投、國家級產業基金密集入場，短短一年多完成多輪大額融資。

從賣 IP 到賣芯片，一場不能后退的轉型

風光并未持續太久，2019 年，華為轉向自研達芬奇架構，雙方 IP 合作全面終止。寒武紀失去核心收入來源。此時的陳天石做了一個關鍵決策：從“賣IP”轉向“賣芯片”，并將重心從消費終端轉向云端和數據中心。

2020 年，寒武紀登陸科創板，號稱 “AI 芯片第一股”，上市首日市值一度突破千億。高光之下，云端芯片仍處于大額投入階段，公司連年虧損，持續承壓。

2020 年至 2024 年，寒武紀營業收入長期在數億元規模徘徊，歸母凈利潤卻連續為負，五年累計虧損超過 38 億元。

在這一階段，公司持續完善云端產品線：2019 年推出思元 270 和邊緣端思元 220，2020 年推出訓練芯片思元 290，2021 年推出思元 370，并持續迭代基礎系統軟件和開發工具。

這是一段漫長的投入期。芯片要完成設計、流片和量產，還要進入客戶的數據中心，經受模型適配、集群部署和長期穩定性驗證。任何一個環節沒有打通，都很難真正轉化為規模收入。

2022 年底，美國將寒武紀列入出口管制“實體清單”，進一步增加了供應鏈和研發的不確定性。與此同時，英偉達憑借硬件性能和 CUDA 生態占據全球 AI 芯片市場主導地位，圍繞寒武紀商業化能力的質疑也一直沒有消失。

萬億市值之后，考驗才剛開始

轉機出現在 2024 年。隨著大模型快速發展，國內智能算力需求大幅增長；另一方面，美國對高端 AI 芯片的出口限制持續收緊，國產算力迎來難得的市場窗口。寒武紀的云端產品經過多年研發和客戶驗證，開始進入規模化放量階段。

2024 年第四季度，寒武紀首次實現單季度盈利。2025 年上半年，營收暴增至 28.81 億元，同比增長 43倍，凈利潤達到 10.38 億元，實現逆轉。

2025 年全年，寒武紀實現營業收入 64.97 億元，同比增長 453.21%；歸母凈利潤 20.59 億元，扣非歸母凈利潤 17.70 億元，均實現扭虧為盈。這是公司 2020 年上市以來首次實現全年盈利。

（來源：寒武紀 2025 年財報）

收入結構也顯示，公司已經基本完成從終端 IP 授權向云端算力產品的遷移。2025 年，云端產品線實現收入 64.77 億元，同比增長 455.34%，約占全年營業收入的 99.7%；邊緣產品線、IP 授權及軟件等業務收入占比已經很小。寒武紀不再主要依靠授權處理器設計賺錢，而是通過云端智能芯片、加速卡、計算系統和基礎軟件進入客戶的數據中心。

2026 年一季度，增長仍在延續。公司實現營業收入 28.85 億元，同比增長 159.56%；歸母凈利潤 10.13 億元，同比增長 185.04%；扣非凈利潤 9.34 億元，同比增長 238.56%。一季度收入已達到 2024 年全年收入的約 2.46 倍，歸母凈利潤則接近 2025 年全年的一半。

（來源：寒武紀科技）

更值得注意的是現金流。2025 年公司經營活動現金流量凈額仍為 -4.98 億元，利潤尚未完全轉化成現金；到 2026 年一季度，經營活動現金流量凈額達到 8.34 億元，較上年同期的 -13.99 億元由負轉正，主要原因是銷售回款大幅增加。這讓市場看到，寒武紀的增長不再只停留在利潤表上。

業績增長之外，寒武紀也在為更大規模的交付做準備。

截至 2025 年末，公司存貨賬面價值達到 49.44 億元，較上年末增長 178.67%，主要來自原材料備貨增加。2026 年一季度，公司預付款項進一步由 7.45 億元上升至 18.97 億元。隨后提出的 120 億元綜合授信計劃，也為采購、生產和日常運營提供了更大的資金彈性。

但擴張的另一面同樣不容忽視。

2025 年，寒武紀前五大客戶貢獻了 88.66% 的銷售收入，客戶集中度依然較高；快速增加的存貨，也意味著公司需要承擔產品迭代、需求變化以及存貨減值的風險。2026 年一季度，公司資產減值損失達到 2.46 億元，已經顯示出 AI 芯片快速迭代對庫存管理提出的挑戰。

與此同時，外界對于寒武紀新一代產品、頭部互聯網客戶訂單規模等存在較高預期，但相關客戶名稱、采購數量和產品發布時間并未得到公司完整公開確認。對于一家萬億市值的公司而言，市場預期越高，未來業績兌現的壓力也就越大。

十年前，陳天石和團隊為公司選擇“寒武紀”這個名字，是希望人工智能像寒武紀生命大爆發一樣蓬勃生長。十年后，這個名字真的迎來了一場資本市場意義上的“大爆發”：從 90 萬元初始注冊資本，到科創板首家萬億市值公司；從依靠 IP 授權，到云端產品貢獻近乎全部收入；從五年累計虧損超過 38 億元，到一年盈利20 多億元。

但寒武紀能否把萬億市值變成長期價值，最終仍取決于那些不如股價曲線醒目、卻更加堅硬的指標：產品能否持續迭代，訂單能否穩定交付，客戶能否更加多元，軟件生態能否真正留住開發者，以及利潤能否持續轉化為現金。

1.https://dataclouds.cninfo.com.cn/shgonggao/hsomarket/2026/20260312/05ca784762a7401b9ed371d917e436dc.PDF

2.https://users.cs.duke.edu/~lkw34/papers/diannao-asplos2014.pdf

運營/排版：何晨龍

注：封面/首圖由 AI 輔助生成