【新華制藥】戰時小組造出的布洛芬王，如今站在創新藥的門口

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文/柳輕言

昨天（6月25日）A股算力金屬板塊內部出現明顯分化，黃金銅鋁集體走低，鍺、鉬、鎢概念逆市走強，廈門鎢業隨板塊全線走高。名字里帶著"鎢"字，但如果只用鎢來理解這家公司，就只讀懂了故事的開頭。它是怎么從一個虧損了二十年的爛攤子熬成了行業老大？它又憑什么在鎢已經做到全球第一之后，把手伸向一個完全陌生的生意？它在稀土整合里踩了誰的地盤，落得官司纏身多年？它在新能源爆發前押下的那注棋，今天究竟值多少？

上周A股最大的反轉，發生在最不像主角的地方。6月26日，大盤重挫，創業板指跌超4%，絕大多數科技股被卷進踩踏，而創新藥板塊逆勢爆發，新華制藥等十余股封死漲停。觸發這一輪反彈的直接導火索，是一紙藥物臨床試驗批準通知書。在集采深度壓制仿制藥利潤的這些年里，這張批件意味著什么，市場用漲停回答了。

這家公司究竟憑什么活過了83年？它最大的代價埋在哪一步選擇里？它把誰的生意踩碎了，又因此種下了什么麻煩？2022年那場全國性的藥荒，它是怎么在最關鍵的時刻頂上去的？

▼ 1943年11月，日軍的封鎖把膠東抗日根據地與外界的補給線徹底切斷，戰場用藥告急。許世友拍板，衛生部長張一民從部隊抽出18名有醫藥知識的戰士，在牟平縣后垂柳村的幾間民房里搭起一個制藥小組。這是被迫之舉，沒有工廠，沒有設備，連原料來源都談不上，一切從零湊。張一民后來給這個小組起了名字，叫"新華制藥廠"，他說，"新華"的意思，是要建立一個新中華的制藥廠。這個名字里的雄心，在當時不過是18個人的生存本能。1948年10月，解放戰爭的洪流推著這座藥廠向西，700多名工人步行了22天，在敵機轟炸下輾轉抵達淄博張店，日軍廢棄的營房成了新廠址。

▼ 新中國成立之后，化工部替這家藥廠做了一個決定，把它的主攻方向定在解熱鎮痛類藥物上。這是國家命令，不是市場選擇。1950年，新華制藥研制成功治療黑熱病的特效藥葡萄糖酸銻鈉，救治了當時200多萬名患者。1954年，全國第一條化學合成原料藥非那西汀生產線在淄博投產，出自新華。此后數十年，布洛芬、阿司匹林、咖啡因一個接一個疊上去，到21世紀初，新華制藥在全球布洛芬原料藥市場的實際占有率接近40%。一家戰時湊出來的小組，用國家劃定的賽道，在解熱鎮痛這條窄道上跑成了全球最大。這步棋走得漂亮，漂亮到它自己都沒有意識到，它已經把一個大麻煩悄悄種進了歐洲制藥業的腹地。

▼ 新華制藥的低價布洛芬大規模進入國際市場之后，歐洲本地的布洛芬原料藥生產承受了持續的成本壓力，同類制造商的市場空間不斷收窄。2022年之后，俄烏沖突引發的供應鏈反思讓歐美重新審視"基礎藥品過度依賴亞洲"的風險，重建本地原料藥產能的聲音明顯增多。新華制藥把對手打出了舒適區，卻同時觸動了西方對供應鏈安全的神經，這是它的贏法種下的后手，也是它今后最難消解的外部隱患。

▼ 1996至1997年間，H股、A股相繼在港深兩地上市，資本通道打開。此后十余年間，一路收購、一路擴產，但有一件事始終放在次位，就是原創藥的系統性投入。布洛芬利潤豐厚，仿制藥現金流充足，足以支撐它繼續沿老路跑。2018年，國家集采政策落地，帶量采購以價換量，阿司匹林、布洛芬這些主力品種逐一進入集采序列，價格被系統性壓低。恒瑞醫藥早在集采之前就已重押創新藥賽道，新華制藥等到集采風暴來臨，仍是一家靠仿制藥和原料藥撐起絕大多數收入的企業。這步棋走晚了，代價在2025年年報里寫得清楚，歸屬股東凈利潤同比下降38%。

▼ 2022年12月，國家調整防疫政策，布洛芬在全國范圍內一夕告急。從藥店到電商，布洛芬片幾乎絕跡。這一次，新華制藥被時代推著走上了另一個位置。它是全球最重要的布洛芬原料制劑一體化生產商，義無反顧，不到一個月時間向全國31省市緊急保供布洛芬片8億多片、原料藥1000噸。那段時間，無數燒到39度的普通人吃到的那粒退燒藥，有相當一部分出自淄博的流水線。這是新華制藥頭一次被全國老百姓記住，而不只是被醫藥行業知道。換來的是一輪漲停，和市場對這家老廠的重新打量。

▼ 到2026年6月，LXH-2103的臨床批件終于到手。這款1類創新藥針對術后中至重度疼痛，是新華制藥在集采時代轉型創新的一個實質落子，也是它近年來疼痛治療領域最具代表性的原創進展。本周創新藥板塊的逆勢反彈，給了它一輪喘息的機會。機遇在于，全球生物醫藥投融資正在回暖，中國藥企海外授權交易持續升溫，若LXH-2103能從臨床走向商業化，將是它突破仿制藥天花板的關鍵落子。風險也同樣清晰，歐美本地原料藥產能重建的壓力持續積累，布洛芬核心市場的優勢有可能被蠶食，而原創藥的臨床周期以年計，現金流能不能撐到那一天，才是真正的考驗。接下來要看的是，這家從戰爭里造出來的藥廠，能不能在下一場硬仗里，也能走出來。

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