廣東
最近，正準(zhǔn)備沖刺港股的小紅書，怕是有點煩。
一名叫陳浩的老員工，向香港交易所上市部和香港證監(jiān)會，實名提交了一份“小紅書主體上市合規(guī)投訴”。
隨信附上的，有一審二審判決書、期權(quán)訴訟卷宗、新舊兩版離職證明，還有幾十名員工的佐證材料。
看得出來，這位老員工是真生氣了。
陳浩為什么要舉報小紅書？事情得從他入職那會說起。
據(jù)陳浩自述，2022年6月他加入小紅書，擔(dān)任商業(yè)化華南直銷負(fù)責(zé)人，勞動合同跟廣州一家運營主體簽的。入職時公司給了他3萬股普通股期權(quán)，分四年歸屬。
干到2023年12月，離第一批期權(quán)成熟只剩下5個月了。公司一紙通知，說他不勝任工作，單方面解了約。
真正讓他覺得受辱的是，離職證明上寫著兩個字——汰換。
汰換倆字的意思就是淘汰替換，陳浩顯然不服！
他說自己2018年在前公司一個人就干了1.5億的業(yè)績，進(jìn)了小紅書也沒拉胯，2023年被辭那會兒全年績效做到了120%，還拿過公司級的創(chuàng)新案例獎。
這種成績怎么就不勝任了？因為這個被干掉？于是，陳浩轉(zhuǎn)手就把小紅書給告了。
官司打了整整兩年，一次仲裁、三次庭審、一場調(diào)解。
2025年7月，廣州中院終審判決，認(rèn)定小紅書解除勞動合同違法，判賠19.06萬。期權(quán)糾紛2026年初二審，在法院調(diào)解下，小紅書又賠了66.15萬。
兩項加起來85萬出頭。
但這個判決的意義，遠(yuǎn)超85萬塊錢本身——它是國內(nèi)首例明確認(rèn)定互聯(lián)網(wǎng)境外VIE架構(gòu)下期權(quán)激勵屬于勞動報酬的司法案例。
換句話說，法院第一次在司法層面上，戳穿了VIE架構(gòu)下“境外發(fā)期權(quán)、境內(nèi)不認(rèn)賬”那層窗戶紙。
可陳浩還是咽不下這口氣，在他看來，85萬的賠償遠(yuǎn)不夠。
為什么？因為小紅書估值漲得太猛了。
2024年7月，小紅書賣老股時估值才170億美元。到了2025年中，飆到310億美元。
2025年底，有機(jī)構(gòu)完成的老股轉(zhuǎn)讓交易里，估值已經(jīng)干到500億美元。18個月漲了將近兩倍。
估值連漲，員工手里的期權(quán)自然跟著水漲船高。可陳浩在行權(quán)前就被辭了，這潑天的富貴跟他一毛錢關(guān)系沒有。
他算過一筆賬：因為小紅書違約解除勞動關(guān)系，導(dǎo)致他四年期權(quán)損失193.2萬。
官司打贏了拿到的賠償，不過是個零頭。更讓陳浩覺得不對勁的是——他不是一個人。
2025年4月他公開維權(quán)之后，陸續(xù)有將近50名小紅書離職員工聯(lián)系他。經(jīng)歷高度雷同：都是在期權(quán)即將進(jìn)入歸屬期的節(jié)骨眼上，被公司解除勞動關(guān)系、無故調(diào)崗、或者刻意拔高考核目標(biāo)。
矛頭指向同一個問題——期權(quán)能不能兌現(xiàn)、怎么兌現(xiàn)。
還有20個人，正處于訴訟中，或者遭遇過和解欺詐、被高額賠償禁言條款限制。
于是陳浩把舉報信遞到了港交所，他提了三個核查訴求：
第一，小紅書在跟員工打期權(quán)官司的時候，一口咬定境內(nèi)運營主體和境外期權(quán)平臺“不存在控制關(guān)系”。
可到了港股上市審核，小紅書要采用紅籌VIE架構(gòu)——境外控股主體通過協(xié)議控制境內(nèi)運營實體，合并報表、同一控制下上市。
同一家公司，對員工說“沒關(guān)系”，對監(jiān)管說“緊密關(guān)聯(lián)”，這前后矛盾的表述，監(jiān)管不得查查？
第二，強(qiáng)制小紅書在招股書里完整披露報告期內(nèi)全部勞動仲裁、訴訟、批量裁員、出具不實離職證明這些用工違法記錄。
第三，全面核查ESG勞工合規(guī)缺陷，要求披露完整整改方案。
那么問題來了——這會影響到小紅書上市嗎？小紅書等這一天，真的是等得頭發(fā)都白了。
早在2018年，創(chuàng)始人瞿芳就放過話，說未來2到3年內(nèi)完成IPO。2021年傳過赴美上市，后來又說轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港。
2023年底又傳2024年下半年啟動港股IPO，結(jié)果公司出面否認(rèn)：目前暫無上市計劃。
七年了，傳了一次又一次，都是雷聲大雨點小。
好不容易這回看著有點眉目了。2025年業(yè)績確實漂亮——營收同比增長85%到37億美元，首次盈利，凈利潤5億美元。
再加上“TikTok難民潮”那一波海外用戶涌入，小紅書的下載量一度登頂蘋果美區(qū)榜首。
買手制電商也開始發(fā)力，2024年平臺GMV破了4000億。市場普遍預(yù)測2025年全年凈利潤能達(dá)到30億美元左右。
估值從170億飆到500億，小紅書還專門在香港開了辦公室，香港財政司司長親自去剪了彩。引入了原今日資本合伙人戴麗做CSO，期權(quán)和回購政策也調(diào)了好幾輪。
萬事俱備，就差臨門一腳了。結(jié)果一腳踢出去，踹到了陳浩這塊石頭上。
按照慣例，港交所和香港證監(jiān)會收到實名舉報，尤其是涉及公司核心架構(gòu)、還有法院生效判決佐證的，一定會要求公司逐條解釋、逐條回應(yīng)。
那經(jīng)這么一搞，會不會讓小紅書等了七年的上市夢，再等一個七年？
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