一道新能，正式收編！

昨天，TCL中環(huán)與一道新能的股權(quán)交割儀式在浙江衢州正式舉行。

從今年1月雙方簽署合作框架意向書，到7月所有交割條件落地、工商變更啟動，這場歷時近半年的光伏行業(yè)重磅并購終于塵埃落定。

隨著股權(quán)交割完成、表決權(quán)委托同步生效，一道新能正式被TCL中環(huán)收編，今年三季度起將納入TCL中環(huán)合并報表范圍。

說起一道新能，我真的要道一聲惋惜。

這家2018年成立的企業(yè)，曾是TOPCon賽道的一匹創(chuàng)業(yè)黑馬，當全行業(yè)還在押注傳統(tǒng)PERC電池時，它率先all in N型TOPCon路線，精準踩中了技術(shù)迭代的風口，2022年組件出貨量沖進全球第八，穩(wěn)穩(wěn)躋身一線組件廠商梯隊。

2023年P(guān)re-IPO輪融資時，一道新能投后估值一度高達80億元，帶著“N型技術(shù)獨角獸”的光環(huán)沖擊創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)始人劉勇的上市夢即將觸手可及，衢州國資也接連注資馳援，誰都沒想到墜落會來得如此之快。

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最終這筆收購的增資對價，對應交易前公司估值僅8億元，相比巔峰時期的80億縮水整整90%。

把一家明星企業(yè)拖到一折甩賣，本質(zhì)是激進擴張撞上了行業(yè)寒冬，前些年分布式光伏高景氣時，一道新能瘋狂擴產(chǎn)，巔峰期電池、組件產(chǎn)能雙雙沖到30GW，固定資產(chǎn)投入和有息負債也一路走高。

偏偏遇到2024年之后光伏產(chǎn)能全面過剩，TOPCon從“稀缺技術(shù)”變成了“紅海賽道”，組件價格持續(xù)暴跌。沒有硅料、硅片上游配套的一道新能，成本天生比一體化龍頭高出一截，陷入“賣一片虧一片”的死循環(huán)。

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IPO半路撤回又徹底斷了股權(quán)融資的生路，兩年累計虧損近50億，最終落到資不抵債的地步，哪怕地方國資出手也回天乏術(shù)，只能接受被低價收編的結(jié)局。
對TCL中環(huán)來說，這筆買賣到底是周期底部抄底，還是接下了虧損的爛攤子？

業(yè)內(nèi)至今爭論不休。

悲觀的這樣看，TCL中環(huán)自身還在虧損泥淖里，2024、2025兩年合計虧損近200億元，資產(chǎn)負債率已接近68%，而一道新能負債率超過85%，早已資不抵債，完成并表后，中環(huán)的負債規(guī)模和現(xiàn)金流壓力只會進一步加大，相當于背著包袱趕路。

但中環(huán)算的是另一筆賬，作為全球硅片龍頭，它長期缺下游電池、組件產(chǎn)能來消化自身硅片，收購一道新能相當于用極低的成本，直接拿到了成熟的規(guī)模化產(chǎn)能，不用花巨資從零建產(chǎn)線，瞬間打通了“硅片-電池-組件”的一體化閉環(huán)，終于能和隆基、晶科、天合這些巨頭在終端市場正面競爭。

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資本市場也用腳投了悲觀票。

交割消息官宣當天，TCL中環(huán)股價大跌7.31%，今天繼續(xù)下探近6%，兩個交易日累計跌超12%。市場的擔憂也很能理解，眼下光伏周期的拐點還沒看到，中環(huán)不好好守著硅片的基本盤，反而下場做組件，等于要和天合、晶澳、晶科這些老客戶搶市場，本質(zhì)是把內(nèi)卷從下游蔓延到了上下游之間，反而可能丟了原本的硅片份額。

交割當天還有這樣一個值得關(guān)注的信息，就是TCL中環(huán)宣布擬投資26億元，將衢州、忻州等地的存量TOPCon產(chǎn)線，升級改造為20GW BC電池和25GW BC組件產(chǎn)能，計劃2027年一季度全部電池產(chǎn)能切換為BC路線。儀式現(xiàn)場還同步發(fā)布了三款BC新品，首批組件已經(jīng)啟運澳大利亞。
拉通來看，這段時間，原本深耕TOPCon的巨頭們紛紛在BC路線上發(fā)力，像天合光能4月26日剛推出THBC電池，把效率刷到了28%，第二天隆基就把BC電池效率刷到了28.13%（這是比著天合來啊....），五月份晶澳又把BC干到了28.2%，真是一個比一個猛.....

種種信號都在指向，BC技術(shù)真的要從幕后走到舞臺中央了。
光伏圈的技術(shù)爭霸與行業(yè)洗牌，正變得越來越白熱化....