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“這是價值事務所的第2167篇原創文章”

本周科技股再次經歷大跌，導火索是市場傳言Meta計劃推出算力出租業務，導致市場擔心這會是整個AI行業算力過剩的標志。

所長在之前兩期的直播中就詳細分析了大模型發展的趨勢以及算力究竟是否過剩的問題，并且完美預測到國內外互聯網大廠都會走算力租賃的道路。

又到了一個月一次公開課時間，所長也會回顧上個月AI的跌宕起伏，并對AI接下來的走勢做一個展望。

七月份進入業績期，到目前為止，發布業績預告的公司二級市場基本都有不錯的表現，所長也會幫大家對這些行業進行梳理和分析。

不管這波AI牛市會不會階段性見頂，AI都會是未來3年、5年乃至若干年最重要的投資重點之一，AI行業仍然會不斷有新的技術、新的牛股出現，本周直播的行業深度部分會給大家講最新非常火的、確定性也非常高的金剛石散熱技術，歡迎大家掃碼收看。

本文來自《所長會客廳》7月1日的文章，因《價值事務所》已是一個全網超過100萬關注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關，還是比較敏感的內容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內容補充……

今天是上半年的收官，在6月最后一天也發布了PMI數據。在所有的經濟數據中，所長一直認為最重要的就是PMI，我們也先來看一下。

整體來看，6月制造業PMI為50.3%，前值50.0%，高于市場預期的50.1%以及往年季節性水平的50.2%。

隨著中東局勢緩和帶動國際油價快速下行，被壓抑的終端需求釋放推動制造業PMI重回擴張區間。

從需求看，新訂單PMI指數為51.2%，前值49.9%，新出口訂單PMI指數為50.1%，前值48.6%。

從生產看，制造業PMI生產指數為51.4%，前值51.2%，采購指數為51.4%，前值49.8%。

從價格看，購進材料PMI指數為54.2%，前值60.5%，出廠價格指數為48.2%，前值51.9%；兩者價差由5月份的8.6pct收窄至6pct，企業采購成本壓力有所放緩。

從庫存看，原材料庫存PMI指數為48.4%，前值48.6%，產成品庫存PMI指數為47.7%，前值49.3%；表現出產成品庫存加速去化，但企業主動補庫意愿仍然偏謹慎。

總結下來就是供需都有大幅改善，價格壓力緩解庫存去化加速，這些都有利于企業盈利。

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價值事務所

數據失真

那么為什么超預期的PMI也沒對股市尤其是周期類股票產生太大的刺激呢？原因所長周日直播中也做了解釋，就是現在的經濟數據相互之間打架，而機構投資者尤其是外資仍然在用傳統的分析架構來研究中國經濟，得出的結論自然是有偏差的。

從傳統三駕馬車需求端數據來看，5月國內固定資產投資同比下滑12.5%，社會消費品零售總額同比下滑0.6%，進出口同比下滑2.13%，投資、消費、出口三大需求數據全部轉負，單從需求端數據看，市場呈現衰退特征，多數研究觀點據此判斷經濟下行壓力突出，需出臺強力刺激政策。

但國內GDP核算以生產法為核心標準，需求端三駕馬車數據無法完整刻畫經濟全貌，生產端數據呈現完全相反的復蘇態勢。5月國內工業生產同比增速4.5%，較4月提升0.4個百分點；服務業生產指數同比增速4.4%，較4月提升0.1個百分點；生產法核算下5月GDP實際增速4.3%，較4月提升0.2個百分點，經濟復蘇態勢明確，優于4月水平。

以國內經濟轉型標桿城市蘇州為例，需求數據和生產數據背離的情況更為突出。1-4月蘇州固投增速-1.1%，地產投資增速-9.1%，社零增速-1.5%，需求端數據全面衰退，但生產端數據表現亮眼，4月蘇州工業增加值同比增長9.8%，高新技術產業增加值增長11.7%，光電子器件產量增長18.2%，服務業營收增長11.7%，生產性服務業營收增長14%，科研技術服務業營收增長22.6%，5月新房、二手房合計成交同比增長23.2%。

當然所長舉這個例子不是說宏觀經濟多好，畢竟不是每個城市都有中際旭創這樣的頭部企業，但蘇州這樣的城市需求數據都不好，那就說明數據本身一定是不能過度解讀的。

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價值事務所

圓通速遞

今天盤后國內快遞行業龍頭發布了業績預告，預計上半年實現凈利潤31-34億元，同比增長69.3%-85.7%，對應二季度凈利潤17.2-20.2億，同比增長77%-108%。

之所以業績大增，一方面歸功于從去年下半年開始推進的全行業反內卷，另一方面公司也提到全面推進人工智能轉型，深化前沿技術在快遞物流的垂直應用，推動 AI 應用與組織管理、業務場景的深度融合，多維度提升全鏈路運營效率，降低干線運輸、中轉操作及末端履約等環節的綜合成本，改善服務質量和客戶體驗，增強市場拓展能力，品牌價值和溢價顯著增強，帶動經營業績同比大幅增長。

國內的快遞行業已經非常成熟了，一季度全國快遞單量是477.3億件，同比+5.8%，并且四通一達的競爭格局基本穩定，靠價格戰搶市場已經失去太大的意義，因為再打也不可能把競爭對手消滅掉，只會引來對手的反擊。所以如果快遞行業反內卷能堅持下去形成行業共識，快遞行業會變成非常穩定的類似公用事業的資產。

圓通一季報同比增長60%，股價達到歷史高點22.61，現在已經回調了超過30%，其實也并沒有什么利空，這也是很多優秀公司最近一段時間的常態，相信在超預期的二季報后股價也會有一定的修復。按照券商一致預期，26年公司的動態市盈率就只有9倍左右。

按照同樣邏輯，A股另外兩個龍頭順豐和申通、H股極兔快遞二季度的業績應該也會不錯。我們上周更新過關于極兔的觀點，26-27年公司應該至少能夠維持30%-40%的利潤增速，目前公司股價對應26年的動態市盈率20倍顯著低估。

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價值事務所

戶儲

大家都比較關心二季度業績有望超預期的行業和公司，所長認為戶儲的景氣度應該會是比較高的，龍頭公司德業股份、錦浪科技最近也有一些調整。

今年夏天歐洲酷暑，對于電力系統造成了非常大的壓力，一方面斷網事件發生頻率增加，另一方面峰谷價差也會大幅拉大。有報道稱德國6月24日晚上的峰值電價達到0.566歐每度電，相比前一周的0.16歐增長了3倍多，這應該會大幅增加用戶對于戶儲的需求。

正如我們一直所強調的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業的潛流涌動，細究微觀企業的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現數千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內容！

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