靈卡科技闖上市：持續虧損，董事長鄧建波2025年薪卻高達1億元

來源|貝多商業&貝多財經

近日，杭州靈卡科技股份有限公司（下稱“靈卡科技”）披露招股書，報考在港交所主板上市。

靈卡科技在招股書中表示，公司是一家靈活用工平臺，向餐廳、零售、茶飲及咖啡，以及酒店等各行各業的企業提供解決方案。根據灼識咨詢資料，按2025年收入計，公司是中國最大的靈活用工平臺。

截至2025年12月31日止年度，靈卡科技服務了約44萬名靈活就業人員，記錄了逾1670萬次打卡，為該等靈活就業人員帶來近人民幣5000元的人均年收入增長，其中打卡五次或以上的靈活就業人員占總數的73.4%。

截至2025年12月31日止年度，靈卡科技已通過“靈工打卡”為319家企業客戶提供一站式靈活用工解決方案，根據灼識諮詢的資料，其中包括中國餐飲行業前十強公司中的五家、中國零售行業前十強公司中的五家，以及按收入計全球排名前五的酒店集團中的四家。

截至2025年12月31日止年度，靈卡科技關鍵客戶的留存率維持在100.0%且關鍵客戶金額留存率維持在180.5%。此外，根據灼識咨詢的資料，按2025年收入計，公司運營著中國最大的靈活用工招聘平臺，即“青團社”。

靈卡科技在招股書中表示，“青團社”是公司一站式靈活用工解決方案業務的重要補充。截至2025年12月31日，公司的青團社擁有近200萬家注冊企業客戶及近5700萬名注冊用戶。

2023年、2024年和2025年，靈卡科技的營收分別約為4.63億元、12.01億元和24.35億元，毛利分別約為8716.2萬元、1.23億元和1.71億元，凈利潤分別為-1.10億元、-2087.6萬元和-2.69億元。

貝多商業&貝多財經發現，靈卡科技的毛利率并不高。報告期內，該公司的毛利率分別約為18.8%、10.2%和7.0%。其中，毛利率由2023年的18.8%減少8.6個百分點至2024年的10.2%，2025年進一步下降3.2個百分點至7.0%。

按收入結構來看，靈卡科技的收入主要來自一站式靈活用工解決方案。2023年、2024年和2025年，該板塊的收入分別約為3.51億元、10.82億元和23.00億元，復合年增長率高達156.1%，占總收入比重從75.7%提升至94.5%。

值得一提的是，靈卡科技的客戶集中度較高。2023年、2024年和2025年，靈卡科技來自前五大客戶的收入占比分別為59.5%、74.1%和67.5%。其中，最大客戶的貢獻占比分別為33.4%、41.0%和30.0%。

不過，靈卡科技的供應商卻呈現較為分散的情形。報告期內，公司對前五大供應商采購額占比分別為8.0%、4.4%和2.9%。相比之下，靈卡科技的銷售成本則在快速上升，從2023年的81.2%增加至2024年的89.8%，2025年進一步增長至93.0%。

根據招股書，靈卡科技的銷售成本主要包括靈活就業人員相關成本、員工福利開支等。其中，靈活就業人員為核心。報告期內，靈活就業人員相關成本占銷售成本的比例從2023年的88.6%增長至2024年的95.6%和2025年的96.9%。

從屬性上來看，靈卡科技基本等同于一個中介平臺，公司所謂的靈活用工招聘平臺——“青團社”和外賣行業中的眾包平臺（如：美團眾包、蜂鳥眾包等）較為相似，均具備兼職平臺屬性。

盡管如此，靈卡科技仍將自身冠以科技屬性，更是試圖搭上AI（人工智能）的快車。靈卡科技在招股書中表示，公司于2025年推出了AI agent小靈，將涉及靈活用工的關鍵任務轉化為對企業客戶及個人用戶而言無縫、智能且高度定制化的體驗。

靈卡科技方面稱，小靈高度智能地調用公司平臺的合適工具及功能，使其不僅具備獨立運行的能力，更集成AI賦能的認知能力，技能包括以協同輔助的方式進行AI測評面試、AI打卡、AI檢查、AI助手，進一步提升了用戶體驗及任務效率。

就在前不久，港交所相關負責人劉穎在香港交易所未來科技峰會上表示，當前一些公司的招股書草稿出現了文字偏浮夸、商業模式介紹不清、美化行業排名、收入確認方式模糊等問題，而這些招股書質量問題會嚴重拖慢IPO（首次公開募資）審核速度。

本次報考港交所上市，靈卡科技計劃募資用于研發能力以及改善及擴展平臺及服務能力；持續提升銷售及營銷能力、進一步提高市場滲透率，并推動業務向海外市場擴張；分配至潛在戰略投資及收購機會等。

其中，“研發能力以及改善及擴展平臺及服務能力”主要包括用于開發及增強AI agent，以提供靈活用工服務。靈卡科技方面稱，公司計劃進一步投資開發AI技術基礎設施及基礎能力，以提高客戶的運營效率并降低成本。

就成本而言，靈卡科技2025年產生了1.21億元的巨額行政開支，而2023年、2024年分別為1353.6萬元、1631.9萬元。貝多商業&貝多財經發現，主要是以股份為基礎的薪酬開支影響。

招股書顯示，靈卡科技2025年產生了超1億元的以股份為基礎的付款開支。其中，行政開支中的“以股份為基礎的薪酬”9927.6萬元，銷售及分銷開支占2.2萬元，研發開支中占57.2萬元。

特別說明的是，這筆豐厚的薪酬主要流向了管理層，尤其是靈卡科技創始人鄧建波。具體來看，靈卡科技2025年向鄧建波支付了1億元的薪酬總額，其中工資（薪酬、津貼及實物福利）66.7萬元，以股份為基礎的付款開支9923.3萬元。

目前，鄧建波為靈卡科技執行董事、董事長兼首席執行官（CEO），其亦為公司單一大股東，通過直接及間接方式（恩亞投資、青團投資、大團子投資及青團云）合計控制公司35.21%的投票權。