聊兩句炸裂的江波龍和存儲行業

文/債市邦

周五收盤后江波龍發布上半年業績預告，預計上半年凈利潤92億到110億，同比增長622倍到744倍。我看到這個數字也愣了一下，不是62%，不是622%，是62倍。。

這個同比增速炸裂，很大原因是去年同期基數太低。江波龍去年上半年歸母凈利潤只有1477萬元左右，所以今年利潤一旦恢復到幾十億、上百億，同比數字就會非常夸張。

但你不能拿744倍這個數字去線性腦補。存儲是典型周期行業，類似煤炭、有色、航運，景氣高點的時候利潤會突然噴出來，PE會突然變得巨低，看起來像天上掉下來的便宜貨。

問題是周期股最危險的時候，往往就是它看起來最便宜的時候。

江波龍現在股價618元，總市值大概2615億。如果粗暴把上半年利潤線性外推，全年差不多200億利潤，那對應PE只有13倍左右。

這就是周期股很迷惑人的地方。

2026年江波龍股價已經翻倍不止，但PE反而從年初大概48倍，跌到13倍。你說它貴吧，股價漲了這么多。你說它便宜吧，PE確實越漲越低。

這事在三星、SK海力士身上也一樣。存儲周期一上來，股價越漲，利潤預期上修越快，PE反而越跌。看起來像市場突然發現了寶藏，其實是周期利潤在快速釋放。

煤炭股以前也這么玩過。煤價高的時候，煤炭公司利潤爆炸，PE低到讓人懷疑人生，分紅率也誘人。然后很多人覺得這不是價值投資嗎，買進去拿著就行。

結果煤價一拐頭，利潤下去，PE看著看著就從5倍變成15倍，再從15倍變成不知道多少倍。股價也就跟著把人埋了。

所以現在看江波龍，不能只看PE低，要問一個問題：2028年以后這個利潤還能不能持續？

如果存儲價格繼續漲，AI服務器和端側AI繼續吃內存，供給又始終緊，那它當然還能嗨。但如果三星、海力士、美光這一輪擴產最后集中釋放，供需重新平衡，存儲價格掉頭，那今天的低PE就會變成經典周期陷阱。

低PE不是護城河。低PE有時候是市場在提醒你：哥們，這利潤可能不穩。

這也是為什么海外市場這幾天吵得很兇。

《大空頭》原型Michael Burry又出來了。MarketWatch報道，他在Substack披露做空美光，同時還做空英偉達、應用材料、特斯拉、卡特彼勒，以及SOXX半導體ETF。

他唱空的核心意思很簡單：AI交易已經被FOMO和博傻情緒推得太高了，韓國三星、SK海力士這些巨頭大規模擴產，在多頭眼里是景氣，在空頭眼里就是周期頂部信號。

同一個新聞，多空能看出完全相反的東西。

多頭說：你看，需求太好了，巨頭都在擴產。

空頭說：你看，大家都在擴產，后面一定會過剩。

這就是周期股最擰巴的地方。漲價的時候所有人都覺得自己買的是成長股，等價格往下一掉，才發現買的是煤老板。

Burry不一定對，他這人做空經常早，除了08年的次貸危機最終獲利頗豐外，其他下注都是錯的多。

其實在美股這種長牛市場，這么一直這么做空遲早會死的。。能活到現在只能說這哥們命是真好。。

但他出來做空美光，至少說明海外資金已經開始討論一個問題：AI硬件這輪利潤釋放，到底是超級周期，還是超級周期頂部？

海外X上，Serenity這類科技股大V的討論也差不多圍著這個打轉。多頭的邏輯是，AI capex還在上修，云廠商還在砸錢，存儲、光模塊、交換機、PCB這些都是賣鏟子的。金礦挖不挖得出來另說，鏟子先賣瘋。

空頭的邏輯是，你不能只看賣鏟子的人賺錢，也要看買鏟子的人能不能回本。

比如媒體報導Meta準備把多余AI算力拿出來賣，搞類似云服務的東西。Meta股價漲，但CoreWeave、Nebius這些AI算力租賃股被砸。

表面看，這是Meta多了一條賺錢渠道。但市場另一種理解是：咦，原來有些AI算力已經多到可以外租了？

如果算力永遠不夠用，那當然是全產業鏈繼續嗨。但如果大廠開始把多余算力拿出來賣，市場就會問一句很不友好的話：前面是不是買太多了？

所以海外AI硬件這輪調整，不是說AI沒了，而是市場開始重新算ROI。以前只問“有沒有AI”，現在開始問“AI投入什么時候回本”。這一下就沒那么浪漫了。

回到A股。

江波龍這個中報預告當然很硬，硬到足夠把周末情緒救回來。三星三季度DRAM擬提價20%的消息也在發酵，TrendForce之前預計三季度DRAM合約價還要環比漲13%-18%，NAND也要漲10%-15%。這些都能繼續刺激存儲鏈。

所以下周存儲方向大概率會熱。

江波龍交卷了，而且分數很嚇人。但光模塊那幾個大家最關心的，中際旭創、新易盛、天孚通信，7月1日到5日暫時還沒看到新的2026年半年報業績預告。

這兩者差別很大。存儲現在是公司把錢擺出來了。光模塊現在更多還是市場相信它會好，但還在等中報驗貨。

所以下周我的判斷是，科技股會修復，但不是無腦V反。

周一存儲方向大概率有情緒溢價，江波龍業績加三星漲價，足夠讓資金回流。關鍵看高開后有沒有承接。

如果存儲鏈高開高走，科創50重新站回2000點附近，那上周這波更像強趨勢里的急殺洗盤。如果高開低走，那說明資金只是借利好自救，分歧還沒結束。

江波龍現在最有意思的地方，不是它貴，也不是它便宜，而是多空雙方都能找到理由。

多頭說，全年200億利潤，2615億市值，十幾倍PE，AI存儲超級周期，這還不便宜？

空頭說，周期行業高點利潤不能線性外推，2028年以后供給出來怎么辦？現在越便宜，越可能是在利潤頂部。

這就是行情最刺激的地方。

真便宜和低PE陷阱，中間只隔一個存儲價格拐點。

anway，別一根陽線改三觀，也別跌兩天就吵吵行情要結束。做好倉位管理，堅信ai的星辰大海才剛剛開始。