黃金4000美元保衛戰：跌麻了，沃什來了，反彈的路堵死了？

黃金的這一場滑鐵盧時間之久、幅度之大，令人始料未及。

就在中東戰局爆發前夕，國際金價還站上過5600美元，如今守住4000美元大關都顯得吃力。這個量級的滑鐵盧背后，是投機客的大量退場。

6月18日，新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在主持首次議息會議上，就展露“鷹”姿，再給了黃金致命一擊——在18名FOMC成員中，有9人預計今年至少會有一次利率上調，其中6人預計會有多次利率上調。這導致不生息資產的黃金繼續下挫，美元則反彈。

沃什被網友譽為“美聯儲最嚴厲的父親”，究竟他會有多嚴？黃金還能不能有反彈的機會？

｜來源：TradingView

投機客大撤退

雖然說長線資金增配黃金是事實，但掀起黃金暴漲狂潮的關鍵力量還有“投機客”，而且這批勢力可能更為強勢，否則金價并不可能在短線出現如此大的漲幅。

多位交易員對筆者表示，貴金屬去年的瘋狂上漲就是FOMO（害怕錯失上漲行情），FOMO成分超過了長線布局，那其實還不如FOMO現在的AI主題，至少科技巨頭還有利潤。這就是底層邏輯，目前AI主題似乎是唯一的主線。

這一趨勢在期貨持倉數據上體現得頗為清晰。今年以來， COMEX期貨市場投機性持倉從歷史高位急劇退潮。

早在2025年10月，黃金也出現過一波急升。例如，2025年10月8日，當周凈多頭頭寸約226,283手，10月15日當周升至約235,284手——這甚至觸及了歷史峰值區間。然而，2026年一季度后，數據急速下跌。

相關數據顯示，2026年3月25日當周，COMEX期貨市場投機性持倉約192,687手。2026年4～5月，投機凈多頭從約19萬手區域急降至不足10萬手，降幅超過50%，投機客明顯退潮；6月初反彈至111,341手反彈，創下18周新高，說明投機資金并未徹底離場，只是進行了階段性減倉，但氣勢也大不如前。

3月開始，伊朗戰事推升通脹、加息預期，導致前面的上升浪中斷，讓投機客也有點畏首畏尾，不敢大幅做多。如今，投機客的熱情也并未回升，AI等主題明顯搶了風頭。

沃什令多頭畏懼

除了多頭一時失去了炒作熱情，黃金面臨的最大挑戰之一是在美聯儲的新立場——沃什的領導下，美聯儲決定放棄前瞻性指引。

目前，市場對美國利率將被上調并長期維持高位的信心日益增強，這正在削弱黃金等無收益資產的吸引力。如果通脹比預期更具粘性，美聯儲被迫在今年晚些時候再次加息，黃金面臨的壓力可能進一步加劇。同時，美元走強和美國國債收益率上升，也使金價更難重新獲得上漲動能。

不過，就沃什本身其實并非激進的加息派，他只是不主張美聯儲經常和市場溝通，而是一切取決于經濟數據。

沃什的政策立場在近期的一場采訪中展露無遺——簡單概括來說，他希望降低美聯儲對政府超長國債的購買，強化財政紀律，但他也支持讓經濟適度過熱，即用增長來解決債務問題。因此，他并非一個極為嚴厲的鷹派，而被認為是“實用貨幣主義”。

具體而言，沃什確實批評了現狀——沃什雖然沒有直接認同“美國政府發債、美聯儲買債是‘龐氏騙局’”的激進說法，但他明確指出當前的這套玩法是完全不可持續的。

他認為自疫情以來，拜登政府的大財政、大補貼導致政府利息支出從疫情前的3000億美元飆升至近萬億美元，每天的利息支出高達31億美元。美聯儲在其中扮演了不斷為政府“擦屁股”和買單的角色，縱容了政府的財政浪費。

于是，核心改革方案是縮減資產負債表，倒逼財政紀律。具體的做法是：

1. 斷供長端國債。沃什主張美聯儲應當減少直接進場購買美債的行為（即縮減7萬億美元的資產負債表），尤其是停止購買10年期、30年期等超長期國債；

2. 市場化定價。讓市場決定美國政府發行長債到底需要多少利率，而不是由美聯儲變相補貼。

3. 倒逼政府節約。通過美聯儲不兜底，強迫美國財政部和政府講究財政紀律，從源頭上減少公共部門對市場的擠壓和不必要的財政浪費，也能從根本上降低通脹。

但之所以說沃什并不是大鷹派，也在于他并不傾向于激進加息。相反，他表示反對加息來對抗通脹，主張低利率繁榮的他算了一筆賬：如果為了要控制5%的通脹，將利率加得太高，那么美國政府每年的利息支出將飆升至1.4萬億到1.5萬億美元，這是財政絕對無法承受的。

相反，他希望通過做大分母（GDP），從而稀釋赤字，用海外經濟學家的話來說就是“grow out of debt”。

整體來看，沃什真正在意的是要厘清美聯儲與財政部的職能邊界。原因在于，美聯儲和財政部的界限在過去被模糊了，導致美聯儲被政治化。在他看來，美聯儲就應該專注于控制通脹和保持就業，剝離掉“救助政府”的第三大職責，二者各司其職。

至于加息與否，今年如果油價持續下跌，美聯儲年內有望維持利率不變，但在AI掀起資本開支狂潮的背景下，進一步降息的門檻仍然頗高。

4000美元保衛戰

近期，黃金現貨價格一度跌破4000美元大關，仍遠低于其200日移動平均線，而該均線目前已高于下行的21日指數移動平均線，因此，客觀上，價格繼續下行的阻力最小。

目前來看，金價可能面臨進一步下跌，首個下行目標是位于近期低點3916下方的流動性區域。若跌破該位置，在3900美元、3800美元等心理整數關口之前，市場并無顯著的支撐點位。

所幸，上周五（7月3日）的美國就業報告讓黃金多頭松了一口氣。6月非農就業人數僅增加5.7萬，低于市場預期的11.5萬，且前值還經歷了下修。盡管失業率降至4.2%，但部分原因是勞動參與率下降所致。之所以黃金反應積極，是因為這基本排除了美聯儲在7月加息的可能性——雖然在油價下跌的背景下，加息的可能性本就很低。畢竟6月金價大跌的一大推手，就是強勁的5月非農就業報告。

但這份數據是否差到足以徹底排除今年晚些時候加息的可能性？當然不是。單月數據永遠無法成為充分的依據。美聯儲的核心關注點仍是通脹，對于做多黃金的人來說，應謹慎看待就業數據。

目前金價已在多個交易日的日收盤基礎上守住了4000美元關口，這是一個潛在的看漲信號。話雖如此，交易員普遍對筆者表示，需要看到更強的看漲價格走勢，才能放棄對黃金整體看跌的預測。

就目前而言，交易員仍將其視為一次逆勢反彈，因為黃金的更大級別趨勢一直是看跌的。

在日線級別上，關鍵阻力位位于4195美元至4200美元附近，那里有一條看跌趨勢線在發揮作用。如果金價突破該趨勢線，將增強看漲的技術前景。然而，如果價格從這里反轉并跌回4100美元支撐區域下方，則短期黃金前景將重新轉為看跌。

不過，短期來看，黃金的4000美元保衛戰可能暫時安全，畢竟金價現在需要收回到4000美元下方，才能在未來幾天和幾周內引發新的技術性拋售。如果出現這種情況，空頭將卷土重來。但就目前而言，從技術面角度看，各界更傾向于對黃金保持中性的觀點。

No.6974 原創首發文章｜作者 Irene Zhou

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