三星2026年利潤將超過去40年累計(jì)總和，賺的錢大頭被華爾街拿走了

文/王新喜

今年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤，將超過三星進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)40年來的累計(jì)利潤總和。三星電子半導(dǎo)體業(yè)務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人金勇官（Kim Yong-kwan）在近日舉行的部門會議上拋出了這個樂觀的信號。

比三星更開心的，是三星背后的華爾街大鱷。三星是韓國的國民企業(yè)，每個韓國人一生都離不開三星，三星賺的盆滿缽滿，真正吃到大頭的卻是美國人。

市場給三星電子2026年全年的營業(yè)利潤預(yù)期是300萬億韓元，約合2000億美元。

作為對比，2025年全年它的營業(yè)利潤才43.6萬億韓元，一年翻近6倍。

更夸張的是季度數(shù)據(jù)：今年一季度三星營業(yè)利潤57.2萬億韓元，已超過了2025年全年；二季度市場預(yù)期更是沖到550億美元——將直接超過英偉達(dá)今年一季度535億美元的營業(yè)利潤，拿下全球科技企業(yè)單季盈利冠軍。

利潤結(jié)構(gòu)更是一邊倒。一季度57.2萬億韓元的利潤里，半導(dǎo)體部門貢獻(xiàn)了53.7萬億，占比超93%。

剩下的手機(jī)、家電、顯示面板所有業(yè)務(wù)加起來，利潤還不到零頭。也難怪有人調(diào)侃：現(xiàn)在的三星電子，本質(zhì)上就是一家半導(dǎo)體公司，順便賣點(diǎn)手機(jī)和電視。

過去存儲芯片在大家眼里只是“手機(jī)、電腦里的內(nèi)存條”，2023年三星半導(dǎo)體業(yè)務(wù)還虧了14.88萬億韓元，全行業(yè)都在去庫存、砍產(chǎn)能，日子過得一片慘淡。

但AI徹底改寫了游戲規(guī)則。

一臺高端AI服務(wù)器搭配的DRAM容量是普通服務(wù)器的8到10倍，還要額外搭配多顆HBM高帶寬內(nèi)存。

HBM就是專門給AI芯片做的“專用高速內(nèi)存”，帶寬是普通內(nèi)存的十幾倍，相當(dāng)于給GPU修了一條八車道的高速路，沒有它，再強(qiáng)的AI芯片也跑不動大模型。

更關(guān)鍵的是，這波需求不只是訓(xùn)練端。隨著智能體、推理應(yīng)用大規(guī)模落地，企業(yè)端的算力需求還在持續(xù)擴(kuò)散，普通服務(wù)器內(nèi)存、NAND閃存的需求也跟著水漲船高。

相當(dāng)于不僅高端蛋糕賣瘋了，連普通面包的需求也被帶了起來。

三星、SK海力士、美光三家壟斷了全球近九成的DRAM市場，高端HBM的產(chǎn)能更是緊張，三家的產(chǎn)線早就24小時滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，訂單排到了2028年以后。

生產(chǎn)HBM消耗的晶圓和工時，遠(yuǎn)高于普通DRAM。一顆高端HBM需要十幾層芯片堆疊，還要做TSV硅通孔、先進(jìn)封裝，良率低、周期長，占用的產(chǎn)能相當(dāng)于兩三顆普通內(nèi)存芯片。

三巨頭為了賺更高的利潤，紛紛把原本生產(chǎn)普通DRAM的產(chǎn)線改造轉(zhuǎn)產(chǎn)HBM，

結(jié)果就是全品類漲價：今年一季度通用DRAM價格環(huán)比漲了90%，二季度再漲44%；NAND閃存二季度均價環(huán)比漲了53%。高端HBM的價格更是漲得沒邊，利潤率超過70%，比英偉達(dá)的GPU利潤率還高。

三星作為行業(yè)龍頭，是這波漲價最大的受益者。它不僅是全球最大的DRAM和NAND廠商，還擁有從晶圓制造、顆粒生產(chǎn)到封裝測試的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

之前行業(yè)低谷的時候，別人砍產(chǎn)能，三星逆勢砸錢擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)新一代技術(shù)，現(xiàn)在周期反轉(zhuǎn)，它的產(chǎn)能和技術(shù)儲備剛好全部兌現(xiàn)成利潤。

三星賺瘋了，錢的大頭進(jìn)了華爾街口袋

很多人吵來吵去，要么驚嘆三星一年賺完四十年的錢，要么酸溜溜說人家退出中國反而越過越好，吵到最后都沒摸到本質(zhì)：這筆天量利潤，多少真的進(jìn)了三星自己的口袋？三星背后真正的老板都是誰。

首先是具體的華爾街股東名單：

貝萊德持股5%，是三星電子第一大外部機(jī)構(gòu)股東，持股市值超過1100億美元。

先鋒領(lǐng)航持股2.54%，第二大外資機(jī)構(gòu)。緊隨其后的是道富環(huán)球、摩根大通、花旗集團(tuán)等清一色的華爾街頂級資管機(jī)構(gòu)。

三星電子的普通股中，外資總持股比例約為51%，其中80%都是美國資本——換句話說，三星每100股普通股里，有40股牢牢攥在華爾街手里。

更夸張的是優(yōu)先股：優(yōu)先股占三星總發(fā)行股份的12.1%，外資持有比例高達(dá)74%，幾乎全是美國資本。

優(yōu)先股沒有投票權(quán)，但享受優(yōu)先分紅權(quán)，分紅收益率比普通股高出0.4個百分點(diǎn)，公司賺錢了，先緊著它們分。

現(xiàn)在來算一筆賬，看看今年這2000億美元的營業(yè)利潤，華爾街到底能分走多少。

市場預(yù)期2026年三星電子全年?duì)I業(yè)利潤約2000億美元，按照近年的盈利結(jié)構(gòu)，全年凈利潤大概在240萬億韓元上下，約合1600億美元。

根據(jù)三星2024-2026年的股東回報政策，公司會把每年自由現(xiàn)金流的50%返還給股東，2026年是存儲行業(yè)的暴利年，自由現(xiàn)金流基本和凈利潤持平，也就是說，全年要拿出來分給股東的錢，大概是120萬億韓元，約800億美元。

優(yōu)先股先拿走優(yōu)先股息，這部分74%直接流向美國資本；剩下的普通股分紅與回購收益，51%流向外資，其中80%是美國資本。

粗算下來，800億美元的股東回報里，超過340億美元會直接落進(jìn)華爾街機(jī)構(gòu)的口袋。

這還只是當(dāng)年的現(xiàn)金分紅。2025年底到2026年二季度，三星電子股價漲幅超過70%，外資持有的股票市值浮盈接近2000億美元，這部分賬面收益，大頭也全歸美國資本。

三星半導(dǎo)體熬了整整40年，虧過千億級的資金，扛過無數(shù)輪周期寒冬，才有今天。

可華爾街資本不用熬，不用砸?guī)装賰|美元建晶圓廠，不用養(yǎng)十幾萬工程師日夜研發(fā)，不用承擔(dān)行業(yè)低谷的虧損風(fēng)險——躺著就能分走三分之一以上的紅利。

三星是“韓國民族驕傲”，但現(xiàn)實(shí)荒誕得多：李氏家族直接持股加起來不到5%，就算拉上三星生命、三星物產(chǎn)所有交叉持股，能控制的股權(quán)也就20%左右。

他們握著經(jīng)營的權(quán)力，要對韓國政府負(fù)責(zé)，要解決幾十萬就業(yè)，要扛產(chǎn)業(yè)風(fēng)險，要在行業(yè)低谷逆勢砸錢賭未來，但真正的收益大頭，不屬于韓國。

這就是1997年亞洲金融危機(jī)埋下的伏筆。韓國當(dāng)年外匯耗盡瀕臨破產(chǎn)，拿著IMF的救命錢簽下了全面開放資本市場的投名狀。

華爾街資本趁著韓國資產(chǎn)跌到谷底瘋狂掃貨，從此就成了三星的“隱形太上皇”。它們不插手日常經(jīng)營，不管你李在镕坐牢還是復(fù)出，不管你工會罷工還是全球擴(kuò)產(chǎn)，不管你技術(shù)路線走對走錯，只有一條紅線碰不得：股東回報不能少。

AI產(chǎn)業(yè)浪潮是美國發(fā)起的，GPU被英偉達(dá)壟斷，現(xiàn)在連配套的存儲芯片賺的錢，大半也要按股權(quán)流回美國。三星在中間扮演的角色，是華爾街托管在東亞的高端產(chǎn)能代工廠——廠房是韓國的，技術(shù)是韓國人熬出來的，但賺來的利潤，按規(guī)矩乖乖給華爾街交租。

有人會反駁，李家也賺了幾百億，怎么能叫打工？這恰恰是這套體系最精妙的地方：給你控制權(quán)，給你家族財(cái)富，給你在韓國呼風(fēng)喚雨的政商地位，但大頭的資本增值收益，必須歸華爾街。

李家要的是權(quán)，華爾街要的是錢，各取所需，韓國三星工人——一邊為“國家企業(yè)”的全球業(yè)績自豪，一邊連漲薪都要顧忌華爾街的股東回報要求，連紅利的邊角都摸不到幾口。

這輪AI風(fēng)口吹起來的財(cái)富盛宴，從一開始就寫好了分贓規(guī)則：技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)美國定，核心芯片美國造，就連下游配套廠商賺的錢，也要按股權(quán)比例大把流回華爾街。三星賺得越多，華爾街收的租就越厚，這才是這場史詩級盈利背后，真實(shí)而冰冷的真相。