又是殘暴下殺！原因竟然是這個，玩笑真開大了！

A股三大指數今日集體下跌。截至收盤，上證指數跌1.26%，深證成指跌1.24%，創業板指跌0.94%，北證50跌0.79%，科創50指數漲0.28%。全市場成交額25985億元，較上日成交額縮量5140億元，全市場近4800只個股下跌。

板塊題材上，游戲、培育鉆石、半導體板塊漲幅居前；貴金屬、石油加工貿易、風電設備、小金屬、創新藥、航空發動機、白酒、煤炭開采加工、軍工裝備、房地產板塊跌幅居前。

盤面上，6月份合計171款網絡游戲獲得版號，游戲板塊表現活躍，星輝娛樂、冰川網絡、巨人網絡領漲板塊；華為新麒麟芯片預期升溫，半導體封測、材料、設備方向表現積極，有研硅、華天科技收獲漲停，盛美上海、滬硅產業、長電科技漲幅居前；四大行盤中震蕩上揚，中國銀行一度漲超3%，建設銀行、工商銀行、農業銀行跟隨上漲；另一方面，科技股內部分化，光纖概念股再度下跌，杭電股份公布業績預告后連續兩日跌停，亨通光電、長飛光纖等跟跌；PCB、存儲芯片產業鏈午后一度走低，深南電路盤中觸及跌停，江波龍、北京君正、香農芯創領跌板塊；貴金屬板塊同樣表現不佳，曉程科技、湖南白銀、招金黃金跌幅居前。

指數層面，今日大盤再度下殺，上證指數失守4000點，而領跌的板塊變成了石油石化、醫藥、餐飲等“老登”板塊。目前來看，上證指數已經跌破了前期低點3992，并且距離250日線的年線支撐僅有一步之遙，接下來或將考驗3930點附近的支撐力度。

需要指出的是，250日線歷來被視為“牛熊分界線”，倘若后續上證指數跌破250日線且無法快速收回，那么從技術面上等于是宣告牛市的終結，這對于市場信心的打擊將會是沉重無比的，因此能否守住這一關鍵位置非常重要。

需要指出的是，今天A股全市場近4800只個股下跌，創業板指一度跌超2%，科技板塊整體承壓，通信、建材等板塊跌幅靠前。這并非單一因素所致，而是內外多重壓力共振的結果。

外部層面，韓國股市的沖擊是首要導火索。今日亞太市場出現劇烈動蕩，韓國KOSPI指數大跌超8%，韓國交易所被迫啟動熔斷機制。三星電子、SK海力士等權重股跌幅達10%左右，存儲芯片板塊的恐慌情緒迅速傳導至A股，相關概念股集體下挫。外圍市場的系統性風險暴露，顯著壓制了A股的風險偏好。

內部層面，市場正處于風格切換的陣痛期。7月進入中報業績密集披露窗口，A股定價邏輯正從“流動性驅動”轉向“業績驅動”。前期科技板塊漲幅較大，已部分透支了對未來的樂觀預期。隨著業績驗證期到來，高增速能否如期兌現存在不確定性，高位科技股面臨獲利了結壓力，資金雖有向低位傳統板塊切換的跡象，但力度與持續性存疑。市場暫無明確新主線，整體處于混沌震蕩階段。

值得一提的是，今天韓國股市開盤之前，半導體巨頭三星電子交出了一份堪稱“炸裂”的成績單：二季度營業利潤同比暴增19倍至89.4萬億韓元，營收翻倍至171萬億韓元，雙雙超出市場預期。

然而，資本市場給出的回應卻是股價一度暴跌近8%，拖累韓國KOSPI指數重挫并觸發熔斷。這顯然是給不少投資者當頭一棒——明明業績如此炸裂，股價卻崩了，玩笑實在是開大了。

這種“業績越好、跌得越狠”的反常現象，本質上是經典的利好兌現邏輯。

事實上，三星電子業績向好的預期早已在股價中充分反應。過去18個月，三星電子股價累計上漲約158%，AI存儲芯片的狂熱需求已被市場充分定價。當業績終于落地，即便超出預期，也難以滿足已被推至極高水平的市場期待。部分分析師此前已將利潤預期上修至90萬億至100萬億韓元區間，但三星電子的實際業績并未大幅超越這一上限。

更深層的擔憂在于AI周期的可持續性。投資者真正關心的不是本季度的亮眼數據，而是這場由AI驅動的存儲芯片繁榮能否持續。云服務提供商資本支出中用于AI存儲的比例今年預計達52%、明年將突破70%，這種極端的支出結構是否可持續，正成為市場越來越大的疑問。此外，三星代工及邏輯芯片業務的持續虧損、巨額獎金撥備對利潤的侵蝕等內部結構性問題，也加劇了市場的謹慎情緒。

展望后市，短期來看，A股仍處于震蕩整理階段。外部沖擊方面，韓國股市因三星電子“績后大跌”觸發熔斷，恐慌情緒傳導至A股，壓制了風險偏好。與此同時，7月進入中報業績密集披露期，市場定價邏輯正從“流動性驅動”轉向“業績驅動”。前期漲幅較大的科技板塊面臨業績兌現考驗，資金雖有向低位傳統板塊切換的跡象，但力度與持續性存疑，市場暫無明確新主線，整體處于混沌震蕩階段。

多數機構認為，AI算力驅動產業升級的中長期邏輯并未破壞，市場大概率仍將回歸AI主線，但短期需等待科創方向企穩回暖或放量長陽等積極信號出現。至于操作上，建議投資者保持謹慎，多看少動、控制倉位，以均衡配置應對波動。等到大盤企穩，新主線逐漸明朗之時，再適當增加倉位。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院高級研究員付一夫。

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編輯：胡偉