貸款增長(zhǎng)持續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期的原因在哪里？

文 | CFN 大河 版權(quán)圖片 | 微攝

2026年的信貸市場(chǎng)，像一個(gè)被抽走了梯子的泳池——水位在降，所有人都在看著，但沒人知道什么時(shí)候到底。

中金公司的報(bào)告說得很直接：前5個(gè)月新增貸款是2019年以來最低規(guī)模。央行數(shù)據(jù)顯示，1到5月人民幣貸款增加9.11萬(wàn)億元，同比少增1.57萬(wàn)億元。貸款余額同比增速5.5%，比上月末又慢了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

5.5%的增速是什么概念？2023年之前，商業(yè)銀行人民幣貸款余額同比增速常年保持在10%以上。從10%到5.5%，腰斬都不止。

更扎心的不是增速慢，而是有人在大規(guī)模還錢。

第一刀：居民在“主動(dòng)變窮”

先說一個(gè)歷史首次。

央行數(shù)據(jù)顯示，前5個(gè)月住戶貸款減少了6314億元。其中短期貸款減少6942億元，中長(zhǎng)期貸款只增加了628億元。

短期貸款是信用卡和消費(fèi)貸——少了近7000億，說明大家不借錢消費(fèi)了。中長(zhǎng)期貸款主要是房貸——只增加了628億，相當(dāng)于幾乎沒動(dòng)。

過去12個(gè)月，個(gè)人貸款累計(jì)下降了超過3萬(wàn)億元。余額增速歷史首次降到負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。

借錢的人少了，還錢的人多了。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的數(shù)據(jù)顯示，居民部門杠桿率從2024年一季度的62.3%降到了2026年一季度的59%。3.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的是幾萬(wàn)億的債務(wù)縮減。

這不是“買不起”，這是“不想背了”。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說得很明白：“居民的'加杠桿'意愿偏弱，按揭早償也在持續(xù)，是居民主動(dòng)降低債務(wù)負(fù)擔(dān)、改善資產(chǎn)負(fù)債表的自然過程。”

翻譯成人話：老百姓在主動(dòng)還債，而不是借錢。

5月份的數(shù)據(jù)更難看——住戶貸款凈償還1412億元。短期和中長(zhǎng)期貸款都在收縮。

一線城市放松限購(gòu)？效果衰減了。樓市“金三銀四”回暖？居民信貸還是負(fù)增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)專家分析是：一是在提前還貸，二是在購(gòu)房時(shí)盡量提高首付比例。

不是不買房，是不想背那么多債了。

第二刀：企業(yè)也不借錢了

居民在收縮，企業(yè)也好不到哪去。

前5個(gè)月企事業(yè)貸款增加了9.63萬(wàn)億元，看著還行。但拆開一看——短期貸款3.77萬(wàn)億，中長(zhǎng)期貸款4.99萬(wàn)億。聽起來不少？同比少增了1.57萬(wàn)億。

5月單月更慘。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款減少了200億元，同比少增3500億元。連續(xù)第二個(gè)月為負(fù)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青的解讀是：“企業(yè)中長(zhǎng)期融資和居民加杠桿需求整體偏弱，同時(shí)基建穩(wěn)增長(zhǎng)迫切性下降、地方政府隱債置換、企業(yè)債券融資替代等因素，對(duì)新增貸款規(guī)模也有所壓制。”

翻譯：企業(yè)不想借錢擴(kuò)產(chǎn)，地方政府不搞大基建了，有實(shí)力的企業(yè)直接發(fā)債——比銀行貸款便宜。

近兩年企業(yè)貸款利率與中票利率的利差在走高，企業(yè)發(fā)債比貸款劃算。信貸被債券“擠出”了。

第三刀：銀行在“充數(shù)”

需求不行，銀行怎么辦？

沖票據(jù)。

5月票據(jù)融資高達(dá)5570億元，同比多增4824億元。貢獻(xiàn)了當(dāng)月新增貸款的93%。4月、5月票據(jù)融資分別同比多增4088億、4824億。

什么叫票據(jù)融資？就是銀行用商業(yè)票據(jù)給企業(yè)放短期錢，風(fēng)險(xiǎn)低、期限短，用來“沖規(guī)模”的。

一個(gè)健康的信貸市場(chǎng)，主力應(yīng)該是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款。現(xiàn)在主力成了票據(jù)——說明真正需要錢、敢借錢的人太少了。

這就像一家餐廳，正餐沒人點(diǎn)，全靠賣涼菜撐營(yíng)業(yè)額。

底層邏輯：經(jīng)濟(jì)在換發(fā)動(dòng)機(jī)

表面看是沒人借錢。深層看，是借錢的那個(gè)“舊世界”在崩塌。

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤算了一筆賬：2017年，最高約有66%的信貸流向基建和地產(chǎn)，每年新增信貸規(guī)模在8萬(wàn)億元以上。到了2025年，這個(gè)比例降到了12%。

房地產(chǎn)新增信貸一年減少了8500億元。

以前靠地產(chǎn)和基建拉動(dòng)的信貸狂飆模式，徹底結(jié)束了。中金公司的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)+消費(fèi)的信貸貢獻(xiàn)從2017年的60%左右，降到了2026年一季度的-13%。

與此同時(shí)，科技、綠色、制造業(yè)貸款增速分別約為28%、18%、12%。但這些新經(jīng)濟(jì)是輕資產(chǎn)的——它們不需要那么多銀行貸款。

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所王劍說得更狠：“信貸增速終將回落，甚至在舊產(chǎn)業(yè)占比下降到一定幅度之后，不排除某些階段可能會(huì)出現(xiàn)信貸余額回落的局面。”

信貸與GDP之間的關(guān)系正在脫鉤。過去經(jīng)濟(jì)一熱貸款就漲，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，貸款就是不漲——“無信貸式復(fù)蘇”。

銀行的日子也不好過

貸款需求弱，銀行只能干瞪眼。

多位一線銀行員工感慨：“當(dāng)前行業(yè)最大的經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)早已不是存款稀缺，而是有效信貸需求不足。”

過去每到6月年中“沖點(diǎn)”，銀行都會(huì)推利率優(yōu)惠吸引貸款。現(xiàn)在信貸利率已經(jīng)處在歷史低位，有效的信貸需求還是恢復(fù)不了。銀行季末的策略也不激進(jìn)了。

一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額3.7萬(wàn)億元，比上季末增加了1742億元。不良率1.51%，上升了0.02個(gè)百分點(diǎn)。

“分母做不大了”，銀行開始拼命處置不良。上半年全行業(yè)不良資產(chǎn)處置至少超5000億元。一邊是放不出去的新貸款，一邊是收不回來的舊貸款——兩頭堵。

接下來會(huì)怎樣？

2026年全年新增貸款預(yù)測(cè)在14到14.5萬(wàn)億，同比少增1.5到2萬(wàn)億，增速回落到5.5%以下。

這不是短期的“信貸寒冬”。這是經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)從“地產(chǎn)+基建”切換到“科技+綠色”之后，金融體系必然經(jīng)歷的陣痛。

新經(jīng)濟(jì)不需要那么多銀行貸款——它們靠股權(quán)融資、靠債券、靠自有資金。舊經(jīng)濟(jì)正在萎縮——但它們?cè)?jīng)是信貸的最大客戶。

信貸增速?gòu)?0%降到5.5%，再?gòu)?.5%降到多少？沒人知道。唯一確定的是，那個(gè)“借錢就能賺錢”的時(shí)代，已經(jīng)翻篇了。

居民在還債，企業(yè)在觀望，銀行在沖票據(jù)——所有人都在用自己的方式，適應(yīng)這個(gè)不再靠貸款驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)。

至于什么時(shí)候到底？5.5%的增速，可能還不是終點(diǎn)。