5月通脹達(dá)5.6%！越南央行陷不可能三角，穩(wěn)增長壓力陡增！

越南央行副行長范清河近日在一場公開會議上承認(rèn)，地緣政治緊張局勢和貿(mào)易摩擦的持續(xù)發(fā)酵，正在給越南央行的政策管理帶來越來越大的壓力。

面對越南領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長不容討價(jià)還價(jià)的命令和指示，越南的高官無奈之下只能說出實(shí)話。

他直言，越南央行當(dāng)前既要控制通貨膨脹、支持經(jīng)濟(jì)增長，又要最大限度減少外部沖擊對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的不利影響。范清河還特別強(qiáng)調(diào)，央行正在努力穩(wěn)定外匯市場，確保越南盾匯率的基本穩(wěn)定。

這番表態(tài)一方面是在向更高層展現(xiàn)央行完成任務(wù)的決心，另一方面也是要給出一個(gè)明確的政策信號，給國內(nèi)民眾和企業(yè)吃一顆定心丸，以減輕經(jīng)濟(jì)波動對市場信心的沖擊。

在范清河作出上述表態(tài)前，越南政府剛剛明確了一項(xiàng)極為艱巨的任務(wù)，那就是為了實(shí)現(xiàn)越南領(lǐng)導(dǎo)人此前定下的全年兩位數(shù)GDP增長目標(biāo)，今年下半年越南的經(jīng)濟(jì)增長率必須達(dá)到11.9%。

這是一道不容討價(jià)還價(jià)的死命令，央行等部門被要求在下半年開足馬力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

越南領(lǐng)導(dǎo)人之所以咬死增長目標(biāo)不松口，與今年早些時(shí)候的兩次關(guān)鍵高層級會議直接相關(guān)。

在那兩次會議之后，越南領(lǐng)導(dǎo)人領(lǐng)導(dǎo)的“公安部—興安省”派系在越南政壇占據(jù)了更加穩(wěn)固的主導(dǎo)地位，分得了更多蛋糕，但也因此更需要用一份亮眼的經(jīng)濟(jì)成績單來筑牢自身的政壇根基，防止其他政治力量借經(jīng)濟(jì)問題發(fā)難，提出權(quán)力再分配的要求。

無論越南央行等部門如何表決心，11.9%這一數(shù)字在當(dāng)前的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都極難實(shí)現(xiàn)。

越南經(jīng)濟(jì)眼下必須直面兩個(gè)最為緊迫的挑戰(zhàn)，通貨膨脹和越南盾貶值，而這兩個(gè)問題背后都牽動著復(fù)雜的國際因素。

先說通脹問題。越南官方數(shù)據(jù)顯示，今年5月，越南國內(nèi)的年化通脹率已達(dá)5.6%，預(yù)計(jì)全年通脹率將達(dá)到5.5%，明顯高出了政府年初定下的年通脹率4.5%控制目標(biāo)。

通脹高企最直接的后果，是居民實(shí)際購買力受到侵蝕，國內(nèi)消費(fèi)市場增速有可能因此放緩，這對于高度依賴內(nèi)需拉動增長的經(jīng)濟(jì)體而言，意味著增長引擎的熄火風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

越南通脹率持續(xù)攀升，根源在于該國整體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在明顯短板。

國內(nèi)鐵路貨運(yùn)能力長期薄弱，大量內(nèi)部運(yùn)輸必須依賴公路完成，再加上航空和海運(yùn)的需求疊加，使得越南在中東軍事沖突引發(fā)的全球能源危機(jī)中受到了直接沖擊，國內(nèi)交通運(yùn)輸費(fèi)用持續(xù)增長，并通過成本傳導(dǎo)機(jī)制帶動了其他消費(fèi)品價(jià)格的普遍上行。

這種結(jié)構(gòu)性通脹也限制了越南央行通過降息等手段刺激經(jīng)濟(jì)的政策空間，在高通脹環(huán)境下貿(mào)然放松貨幣政策，無異于火上澆油。

雖然美伊兩國已經(jīng)在進(jìn)行和平談判，國際能源價(jià)格也已從高位有所回落，但油價(jià)下降的效果傳導(dǎo)到越南國內(nèi)需要經(jīng)歷一個(gè)完整的周期，在一定時(shí)間內(nèi)，越南國內(nèi)仍將承受通脹壓力。

更值得注意的是，波斯灣局勢尚未完全穩(wěn)定，一旦美伊談判再次陷入僵局甚至破裂，國際能源價(jià)格仍有重新反彈的可能，這將給越南帶來新一輪的外部通脹沖擊。

再說越南盾貶值問題，其成因同樣與外部環(huán)境緊密相關(guān)。6月中旬，美聯(lián)儲宣布繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%至3.75%之間不變，這是美聯(lián)儲今年連續(xù)第四次維持利率不變。

美聯(lián)儲官員對2026年聯(lián)邦基金利率預(yù)測的中值從3月的3.4%提高至了3.8%，釋放出了可能在年內(nèi)實(shí)施加息操作的信號。

美聯(lián)儲維持高利率并考慮進(jìn)一步加息，疊加中東地緣沖突等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，共同推動了全球資本加速回流美國市場，美元隨之持續(xù)走強(qiáng)，給越南盾帶來了巨大的貶值壓力。

理論上，越南盾貶值有利于降低越南出口商品在國際市場上的價(jià)格，增強(qiáng)其出口競爭力。

但問題的復(fù)雜性在于，越南的經(jīng)濟(jì)模式是典型的中美兩頭通吃，既需要美國這一最大的出口市場來消化其產(chǎn)品，又高度依賴中國這一上游零部件供應(yīng)來源。

這意味著貨幣貶值在提振出口的同時(shí)，也會同步推高越南的進(jìn)口成本，通過進(jìn)口原材料和中間品的價(jià)格上升加劇輸入性通脹。

另外，越南還要面對一個(gè)額外的風(fēng)險(xiǎn)敞口，即越南盾持續(xù)貶值將導(dǎo)致那些背負(fù)美元債務(wù)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)償債成本大幅增加，資產(chǎn)負(fù)債表承受的壓力不可低估。

一旦市場對越南盾貶值的預(yù)期形成共識并持續(xù)強(qiáng)化，就極有可能加速資本外流，進(jìn)而形成“貶值－資本外流－進(jìn)一步貶值”的惡性循環(huán)。

范清河在講話中特意強(qiáng)調(diào)央行正在努力穩(wěn)定外匯市場和越南盾匯率，正是看到了這一風(fēng)險(xiǎn)鏈條的潛在破壞力。

但在既要保增長、又要控通脹、還要穩(wěn)匯率的“不可能三角”之中，越南央行的政策工具箱正在被急速壓縮。在全球經(jīng)濟(jì)和地緣政治環(huán)境沒有發(fā)生全方位根本性改善之前，越南經(jīng)濟(jì)仍將面臨重重考驗(yàn)。

在向央行等經(jīng)濟(jì)部門下達(dá)死命令之余，越南領(lǐng)導(dǎo)人及其身后的政治力量或許需要更多地思考，如何在經(jīng)濟(jì)增長敘事之外，通過其他方式確保越南的持續(xù)穩(wěn)定與發(fā)展。