浮盈超百億元，億緯鋰能欲減持思摩爾國際“補血”

億緯鋰能欲再度將思摩爾國際當成“血包”。7月3日晚間，億緯鋰能公告擬減持思摩爾國際3.5%股份，或套現約17億港元。公告明確，減持回籠的資金將優化資產結構，聚焦鋰電主業。在思摩爾業績持續走弱、公司自身擴產資金缺口擴大的背景下，舊投資的退出，正為主業擴張騰出空間。

7月3日晚間，億緯鋰能公告，全資孫公司EBIL計劃在未來12個月內減持思摩爾國際不超過3.5%股份，倘若按當日收盤價測算可套現約17億港元。公告稱，減持所得資金將用于公司研發平臺建設及產能投入，聚焦鋰電主業。

回溯來看，2014年，億緯鋰能以4.28億元拿下思摩爾前身麥克韋爾50.1%控股權；十二年間，這筆投資折算人民幣浮盈已經接近140億元。

盡管思摩爾國際的業績持續走弱加速了億緯鋰能的撤退，但減持的真正推手或來自鋰電主業自身的資金缺口。為了在激烈的行業洗牌中守住第一梯隊位置，公司大舉擴產，由此帶來的資本開支同比激增，資產負債率也從2020年的35%攀升至2026年一季度的65%，而處置存量股權成了最直接的補血方式。

欲再減持 思摩爾國際

7月3日晚間，億緯鋰能發布公告，公司全資孫公司EBIL計劃在未來12個月內，通過大宗交易、集中競價減持思摩爾國際不超過3.5%的股份，對應股份數量約2.17億股。

倘若以公告當日思摩爾國際7.87港元的收盤價測算，若全額減持，可套現約17.07億港元。公告明確，減持所得資金將有利于公司聚焦主營業務，優化資產結構，滿足公司研發平臺建設及研發投入的資金需求。

根據2026年7月披露的最新數據，億緯鋰能通過EBIL持有思摩爾國際30.25%的股份，約18.74億股；如果本輪3.5%的減持計劃全額執行完畢，其持股比例將降至26.75%，仍為思摩爾國際的第二大股東。

實際上，這已是億緯鋰能連續第五年聲稱要減持思摩爾國際，不過前三次都“只聞其聲、未見其行”。

2022年4月，億緯鋰能首次拋出3.5%的減持計劃，不過并未實際減持。2023年6月、2024年6月，公司兩次續期同等規模的減持授權，但兩年內均未實際執行。

連續三年的按兵不動后，億緯鋰能終于落地實操。2025年6月，公司再度續期計劃，并在當年7月完成了首次實質性減持，累計賣出2735.5萬股，套現金額約為2.1億港元。

就像公告里所說，減持是為了“回歸主業”，只是思摩爾國際近年基本面的持續下滑，也讓億緯鋰能少了一份耐心。

思摩爾國際是全球電子霧化設備的主要供應商，核心業務覆蓋陶瓷霧化芯、電子煙ODM代工及自有霧化終端產品，下游客戶包括英美煙草、霧芯科技等。2020年7月，公司在港交所主板上市，發行價12.4港元，上市首日股價暴漲125%，市值突破1600億港元。

此后，思摩爾國際一路走高。2021年，公司股價最高觸及89.06港元，總市值一度突破5000億港元。

不過，行業監管政策的轉向，讓公司基本面急轉直下。國內電子煙管理辦法正式落地后，線上銷售渠道全面關閉，水果等非煙草口味煙彈被禁止銷售，國內電子煙市場規模急劇萎縮。海外方面，美國、歐盟多國也相繼提出對一次性電子煙的禁令提案。

監管帶來的利空，讓思摩爾國際的市值大幅下降。截至2026年7月6日收盤，思摩爾股價報7.7港元，總市值約477億港元，較2021年巔峰時的5000億港元蒸發了超過4500億港元，縮水超過九成。

與市值同步“坍塌”的還有業績。年報數據顯示，盡管公司2025年實現營業收入142.56億元，同比增長20.82%，但歸母凈利潤已經連續四年下滑，從2021年52.87億元高點，縮水至2025年的僅10.64億元。

面對多重打擊，實控人陳志平展開了一系列自救動作。公司持續加碼醫療霧化賽道，并布局醫用霧化設備和藥械一體化業務。同時，公司還在歐美、東南亞市場拓展線下零售渠道，加大自有品牌投入。

但財報顯示，包含醫療霧化在內的“其他業務”板塊在2025年營收占比仍不足5%，營收規模僅4億元左右。海外品牌渠道的搭建尚處早期投入階段，短期內難以貢獻利潤。

浮盈 超百億

回顧來看，這筆投資實際上已經讓億緯鋰能賺得盆滿缽滿，但過程并非一帆風順。

2014年2月，億緯鋰能與麥克韋爾創始團隊簽署股權轉讓協議，約定以4.39億元對價收購麥克韋爾50.1%股權，成為絕對控股股東，交易款項分五期支付，公司最終實際付款約4.28億元。

只是，這筆交易從一開始就埋下了變數。思摩爾國際截至2013年末僅4669萬元的凈資產，本次收購溢價高達18倍，屬于典型的高溢價跨界并購。

不僅如此，雙方還附帶了嚴苛的三年業績對賭，約定麥克韋爾2014-2016年累計凈利潤需不低于3.47億元。但因標的經營不及預期，三年實際凈利潤分別為0.37億元、0.38億元、1.06億元，合計僅1.81億元，完成率不足53%，大幅低于業績承諾，億緯鋰能也因此少支付了千余萬元的交易尾款。

業績不達預期直接引發億緯鋰能的退出念頭。2014年末，因麥克韋爾業績不及預期、賽道不確定性陡增，億緯鋰能曾計劃將所持全部50.1%股權悉數轉讓給關聯方億威實業，徹底剝離霧化資產。不過最終在股東大會上幾乎被中小股東全票否決。

盡管一波三折，但這筆投資的回報依然很驚人。按照7月6日思摩爾國際的收盤價7.73港元計算，億緯鋰能的持股市值約為145億港元，加上上市以來的分紅總約22億港元，億緯鋰能已經通過投資思摩爾國際獲得浮盈近162億港元。

值得注意的是，億緯鋰能與思摩爾之間并非只有股權收益這一條線。思摩爾國際是全球電子霧化設備的主要供應商，核心霧化電芯長期對外采購，億緯鋰能憑借消費鋰電產能與技術優勢，成為其核心電芯供應商。

根據公司關聯交易公告，2022年至2024年，億緯鋰能向思摩爾國際的電芯銷售金額分別為5.36億元、5.49億元、4.98億元，三年累計銷售額達15.83億元。2025年1-10月實際電芯銷售額為3.29億元，全年預設交易額度上限為6億元。

2025年11月，雙方再度續簽三年期《采購框架協議》，協議有效期至2028年末，約定2026年1月起思摩爾及其附屬公司持續向億緯鋰能采購電芯產品，且2026年度預計關聯交易規模提升至9億元。

不斷抬升的 負債率

對億緯鋰能而言，持續減持思摩爾回籠資金，原因在于自家的鋰電主業正處于一場燒錢換規模的產能“競賽”之中。

近年來，全球儲能市場需求高速增長，但行業整體規劃產能已嚴重過剩，馬太效應持續加劇。根據高工產業研究院數據，一季度國內儲能鋰電池出貨量同比大漲139%，頭部企業儲能訂單已排至2027年，若不快速擴產極易在行業洗牌中掉隊。

為了守住第一梯隊的位置，2026年公司的產能擴張步伐明顯加快。今年3月至4月的11天內，億緯鋰能集中發布了四個鋰電基地的投資公告，分別落地湖北荊門、廣東惠州、江蘇啟東、福建上杭，四大項目合計總投資230億元，規劃新增230GWh動力、儲能電池產能，主打當前市場主流的大容量磷酸鐵鋰方形電芯。

公司明確提出，2026年整體電池出貨量目標突破200GWh，2027年沖擊300GWh，持續搶占儲能、動力電池增量市場。

不過，規模的快速擴張也意味著巨額資金的持續投入。2025年，公司購建固定資產、無形資產支付金額高達104.46億元，較2024年的55.45億元增長88%。僅2026年一季度，資本開支已接近30億元。

持續激進擴產之下，公司負債規模快速攀升。2020年，億緯鋰能的資產負債率僅為35.13%。到2025年末，這一數字升至64.18%，有息負債總額接近330億元。2026年一季度末，公司負債合計861.49億元，資產負債率進一步升至64.89%；有息負債合計358億元，而同期賬面上的類現金為159億元。

對億緯鋰能而言，減持思摩爾回籠的資金，最終都將流向鋰電主業。公司眼下正處于產能擴張的關鍵窗口期，在鋰電行業處于技術競爭的節點上，能否持續投入、守住第一梯隊位置，才是億緯鋰能接下來真正的考驗。

責任編輯 | 陳斌