廣合科技半年最高賺9.6億：AI服務(wù)器把PCB公司重新定價(jià)了

7月7日，廣合科技披露2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)9.1億元至9.6億元，同比增長(zhǎng)85.12%至95.29%；扣非凈利潤(rùn)8.9億元至9.4億元，同比增長(zhǎng)86.37%至96.84%；基本每股收益2.15元至2.27元。公告對(duì)披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行了解釋說明：算力硬件需求激增，公司進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加之?dāng)?shù)字化提產(chǎn)增效，進(jìn)一步推進(jìn)了泰國廣合客戶認(rèn)證和產(chǎn)品導(dǎo)入，促進(jìn)了一期產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。

這份預(yù)告里，利潤(rùn)增速接近翻倍，是一個(gè)十分亮眼的數(shù)據(jù)，不過更關(guān)鍵的是說清楚了AI硬件擴(kuò)散的路徑：向PCB一類的基礎(chǔ)連接件繼續(xù)傳導(dǎo)。廣合科技的半年預(yù)告，可以當(dāng)作一個(gè)樣本來看：AI資本開支繼續(xù)往下游硬件環(huán)節(jié)沉淀，最后真正受益的是能在收入、毛利、客戶認(rèn)證、海外產(chǎn)能里兌現(xiàn)的公司。

PCB行業(yè)的應(yīng)用結(jié)構(gòu)正在分化

廣合科技成立于2002年6月，主營多高層印制電路板研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品定位中高端應(yīng)用市場(chǎng)，覆蓋服務(wù)器、消費(fèi)電子、工控、安防、通信、汽車電子等領(lǐng)域。最新年報(bào)摘要里寫到，服務(wù)器用PCB產(chǎn)品收入占比約八成，可應(yīng)用于高性能計(jì)算服務(wù)器、AI運(yùn)算服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器、交換機(jī)等數(shù)據(jù)中心核心設(shè)備。

基于其主營業(yè)務(wù)能很好地應(yīng)用到AI運(yùn)算服務(wù)器中，所以廣合科技會(huì)被放進(jìn)AI算力硬件鏈條里看。服務(wù)器板是很多PCB公司都會(huì)開展的業(yè)務(wù)，但廣合科技的服務(wù)器PCB和普通電子板不一樣，其AI服務(wù)器的板級(jí)復(fù)雜度更高，涉及高速信號(hào)、供電、散熱、層數(shù)、材料、良率和穩(wěn)定交付等多重因素。產(chǎn)品層數(shù)、客戶認(rèn)證、批量交付和工藝能力是廣合科技的優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前行業(yè)也在慢慢發(fā)生改變，廣合科技年報(bào)引用Prismark 2025年第四季度報(bào)告稱，2025年全球PCB產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值預(yù)計(jì)達(dá)到848.91億美元，同比增長(zhǎng)15.4%，到2029年全球PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破1000億美元。更關(guān)鍵的是結(jié)構(gòu)，2025年服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)應(yīng)用領(lǐng)域增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到46.3%，2024年至2029年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到18.7%。

可見PCB行業(yè)并非簡(jiǎn)單復(fù)蘇，而是應(yīng)用結(jié)構(gòu)在分化。消費(fèi)電子、普通通信、汽車電子都有自己的周期，但服務(wù)器和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)明顯更強(qiáng)。AI服務(wù)器對(duì)高多層板、HDI、封裝基板的需求在抬升。廣合科技年報(bào)也披露，2025年高多層板、HDI、封裝基板預(yù)計(jì)同比增速分別為18.2%、25.6%、16.9%，2024年至2029年復(fù)合增速分別為9.0%、11.2%、9.8%。

當(dāng)下對(duì)廣合科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，更準(zhǔn)確的說法是，公司站在了PCB結(jié)構(gòu)升級(jí)里比較明確的位置。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.85億元，同比增長(zhǎng)46.89%；歸母凈利潤(rùn)10.16億元，同比增長(zhǎng)50.24%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額10.32億元，同比增長(zhǎng)29.55%?？梢姀V合科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不是單純的利潤(rùn)增速，如此對(duì)后續(xù)發(fā)展更為有利，因?yàn)楦叨酥圃炱髽I(yè)一旦開始擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)金流質(zhì)量會(huì)直接影響后續(xù)投入能力。

AI服務(wù)器正在持續(xù)放大廣合科技價(jià)值

2026年一季度，廣合科技的增長(zhǎng)還在延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.14億元，同比增長(zhǎng)71.35%；歸母凈利潤(rùn)3.93億元，同比增長(zhǎng)63.31%；扣非凈利潤(rùn)3.91億元，同比增長(zhǎng)67.88%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.20億元，同比增長(zhǎng)51.82%。公司在一季報(bào)里解釋，收入增長(zhǎng)主要受AI算力需求持續(xù)向上推動(dòng)。

廣合科技在產(chǎn)品側(cè)的布局與發(fā)展也不容忽視。2025年，廣合科技在通用服務(wù)器領(lǐng)域完成PCIe 6.0平臺(tái)轉(zhuǎn)批量能力；在AI服務(wù)器領(lǐng)域完成PCIe交換板、UBB/IO板、OAM板、GPU主板、中置背板等高端產(chǎn)品的工藝能力認(rèn)證；在數(shù)據(jù)中心交換機(jī)領(lǐng)域完成400G和800G交換機(jī)板量產(chǎn)。

廣合科技5月投資者關(guān)系記錄里提到，公司產(chǎn)能利用率一直接近滿產(chǎn)，會(huì)通過技改和新產(chǎn)能建設(shè)擴(kuò)大產(chǎn)能；此前廣合科技被問道：公司用于AI服務(wù)器的產(chǎn)品目前在全球競(jìng)爭(zhēng)力如何？公司回答表示：全球服務(wù)器制造TOP10中已有8個(gè)是公司客戶，公司還將繼續(xù)加大市場(chǎng)開拓。

泰國工廠是另一個(gè)變量。2025年年報(bào)摘要披露，泰國廣合2025年6月正式投產(chǎn)，12月實(shí)現(xiàn)月度盈利，盈虧平衡周期為6個(gè)月，并按原定計(jì)劃完成核心客戶審核認(rèn)證。2026年半年預(yù)告里，公司又強(qiáng)調(diào)泰國廣合伴隨重點(diǎn)客戶認(rèn)證和產(chǎn)品導(dǎo)入、一期產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，已經(jīng)成為推動(dòng)算力產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)的第二引擎。

海外產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的是客戶認(rèn)證、供應(yīng)鏈安全、交付半徑和訂單承接能力。AI服務(wù)器客戶對(duì)產(chǎn)能穩(wěn)定性要求很高，一旦進(jìn)入供應(yīng)鏈，后續(xù)產(chǎn)品迭代會(huì)帶來持續(xù)送樣、認(rèn)證和放量。泰國工廠能不能從“盈利”走向“利潤(rùn)貢獻(xiàn)擴(kuò)大”，是判斷對(duì)廣合科技未來價(jià)值能不能繼續(xù)放大的關(guān)鍵。

AI算力不是全部，還要看這幾點(diǎn)

后面分析廣合科技不能只看“AI算力”四個(gè)字。資本市場(chǎng)可以給AI硬件公司更高關(guān)注度，但最終仍然會(huì)回到基本面。廣合科技目前的位置，應(yīng)該放在AI服務(wù)器PCB加速滲透、海外產(chǎn)能爬坡、高端產(chǎn)品認(rèn)證兌現(xiàn)的交叉點(diǎn)上看。接下來真正要跟蹤的是半年報(bào)毛利率、泰國廣合產(chǎn)能利用率、高端板收入占比、客戶認(rèn)證到量產(chǎn)的節(jié)奏、經(jīng)營現(xiàn)金流和資本開支之間的平衡。

PCB行業(yè)依然是重資產(chǎn)行業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)、折舊、原材料和匯率都會(huì)影響利潤(rùn)。公司一季報(bào)顯示，在建工程較2025年末增加120.89%，主要來自泰國二期投入設(shè)備及廣州云擎廠房建設(shè)。研發(fā)費(fèi)用一季度為9469.87萬元，同比增長(zhǎng)78.80%，公司解釋為加大研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新。

原材料也要盯。公司5月投資者交流中提到，銅箔、樹脂、玻纖布受上游供應(yīng)緊缺、銅價(jià)上漲、需求旺盛等因素影響，材料價(jià)格出現(xiàn)較大漲幅；公司將通過提升良率、優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)、漲價(jià)等方式維持毛利率穩(wěn)定。

廣合科技的預(yù)告意義在于告訴市場(chǎng)：算力產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)擴(kuò)散，已經(jīng)不只停留在上游芯片，PCB這種原本不太被關(guān)注的環(huán)節(jié)，也開始用業(yè)績(jī)說話。下一輪AI硬件篩選，可能會(huì)越來越看重這種“看起來不響亮，但財(cái)報(bào)很硬”的公司。不過廣合科技上半年最高9.6億元利潤(rùn)只是第一張成績(jī)單，后面真正要驗(yàn)證的是：訂單能見度能不能維持，泰國工廠利潤(rùn)能不能放大，PCIe 6.0和更高速產(chǎn)品能不能持續(xù)放量。