北大才子高善文離世：半生研究看透牛熊，18年堅守國投證券

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

洞察世間所有經濟周期，卻算不透人生無常。

2026年7月7日，資本市場陷入一片沉痛惋惜之中，國內資本市場研究領域標桿人物、原國投證券首席經濟學家高善文，因外周T細胞淋巴癌醫治無效離世，終年55歲。

作為橫跨體制研究、券商賣方兩大領域的經濟學家，他深耕宏觀研究近三十年，獨創資產重估理論，蟬聯新財富、水晶球多項分析師桂冠，高善文以嚴謹、自成體系的分析框架影響了一代機構投資者與行業分析師。

他的大半生以數據與邏輯解讀中國經濟冷暖，臨終一年多輾轉多地醫院，歷經化療、CAR-T橋接異基因干細胞移植等多重治療，與重癥病魔頑強對抗，最終遺憾落幕。

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半生深耕賣方，

18年扎根國投證券

高善文1971年生于山西臨汾，教育背景堪稱頂級，求學路徑兼具理工底色與金融專業深度，17歲考入北大無線電電子學取得理學學士，理工思維也貫穿其后續經濟研究全過程，擅長用量化、因果邏輯拆解經濟現象。后攻讀北大經濟學碩士，之后更在被譽為“金融黃埔”的中國人民銀行研究生部（現清華大學五道口金融學院）拿下博士學位，博士導師是前央行行長周小川。

正式步入證券行業前，他擁有多年體制內研究積淀：先后供職央行總行辦公廳、國務院發展研究中心金融研究所、亞洲開發銀行研究所，長期接觸宏觀政策制定、跨境經濟數據，為后續研判國內經濟周期打下底層認知基礎。

2003年，他跳出體制進入光大證券（601788.SH）研究所出任首席經濟學家，正式開啟賣方宏觀研究生涯，僅四年便在行業站穩腳跟。

2007年5月，他做出了職業生涯中最關鍵的一次平臺選擇：從光大證券跳槽至安信證券（2023年12月更名為國投證券）擔任首席經濟學家，此后的18年，他扎根于此，成為國內證券公司中在同一機構任職時間最長的首席經濟學家，是國投證券研究體系的核心支柱。

圖源：罐頭圖庫

除此之外，高善文還有其他社會兼職，包括中國金融40人論壇學術委員會委員，中國首席經濟學家論壇理事，北京大學北京金融校友會理事等。

在國投證券的18年，是高善文職業價值釋放最充分的階段。彼時國內券商賣方研究尚處于成長階段，多數宏觀報告局限于月度數據點評、政策碎片化解讀，缺乏長期統一分析框架。高善文以首席身份搭建完整宏觀研究團隊，確立“周期-流動性-資產定價”的研究主線。

曾與高善文共事多年的東方財富首席策略官陳果，在追憶這位好師長的時候稱：安信證券每年的中期和年度策略會，必訂最大演講廳，必定座無虛席，必定后排站滿，如開線上，實時觀看皆幾十萬人起，高善文在會上發表其“大師級”的宏觀報告。

團隊培養層面，如今活躍在頭部券商、基金公司的多位首席策略、宏觀分析師均出自其門下，業內評價他建立了一套標準化的賣方宏觀研究方法論，深刻影響了行業對宏觀報告的撰寫與推演邏輯，讓宏觀研究從單純政策復述落地至資產配置實操層面。

任職期間，他持續輸出重磅專題報告、出版《透視繁榮：資產重估深處的憂慮》《經濟運行的邏輯》兩部行業經典著作，國投證券宏觀賽道長期穩居行業第一梯隊，其個人IP與券商研究品牌深度綁定。

這段長達18年的合作關系，最終在2025年11月畫上了句號。當年11月24日，中國證券業協會官網信息顯示，高善文的從業登記信息已從國投證券消失，離職消息在業內傳開。

實際上，早在一年前的2024年底，市場上就曾傳出“高善文被開除”的流言。彼時他與時任東北證券首席經濟學家付鵬在一次投資者會議上，發表了不當言論，社交媒體賬號被屏蔽。

隨后，中國證券業協會發布通知，要進一步加強行業機構首席經濟學家的自律管理，首席經濟學家在一定期限內多次因個人不當言論引發聲譽風險事件或產生嚴重不良影響的，公司應從重處理直至解聘。同時還強調，首席經濟學家未經公司批準，不得私自參加外部會議、活動，不得擅自對外發表研究觀點和評論意見。

由此，市場傳出高善文被開除的聲音。不過國投證券很快辟謠，稱高善文博士仍擔任公司首席經濟學家，流傳的有關高善文的流言都是子虛烏有。

這一爭議事件也反映出高善文是一個性情中人，并不會像其他類似這個位置上的同行那么圓潤，會反復權衡利弊得失。

高善文此后確實仍在國投證券履職。在2024年12月舉行的國投證券2025年度投資策略會上，高善文還新增了“國投產業研究院院長”這一職銜。

2025年高善文在公開場所亮相的次數并不多，最后一次是在9月8日舉行的2025年北京大學全球金融論壇的嘉賓歡迎晚宴上，高善文通過視頻為晚宴致辭，不過那一次并未冠以“國投證券首席經濟學家”的職務名稱，使用的是“北大金融校友聯合會會長”的頭銜。

從時間線看，高善文離職與其被高度懷疑罹患淋巴癌（2025年11月20日）幾乎同步，此后他未加盟任何機構，也不再參與公開行業活動。據此推斷，治病很可能是其離職的原因。

2

自成一派的宏觀研究：

學術價值與市場爭議并存

在業內，高善文被稱作“宏觀分析師的教科書”，其留給宏觀研究領域最核心的遺產，是本土化、可落地的資產重估理論。

2006年尚在光大證券期間，他率先提出資產重估理論，跳出傳統供需分析，從居民、企業、金融機構資產配置行為切入，預判廣譜資產價格將迎來系統性重估，覆蓋股票、地產、債券。報告發布時，上證指數僅在1200點附近徘徊，此后一年半內一路沖高至6124點歷史峰值，預判得到驗證。此后數年A股牛市、地產長周期上行、大類資產輪動走勢，多次印證其框架有效性。

難得的是，高善文并未神化自己的理論，而是在后續反思中主動劃定框架的適用邊界，拒絕萬能化解讀。這種對自身局限性的清醒認知，在賣方研究領域很難得。

圖源：罐頭圖庫

他長期深耕中國通脹形成機制、制造業產能周期波動，擅長區分需求拉動、成本沖擊、貨幣因素對物價的分層影響。在《證券市場周刊》“遠見杯”宏觀預測競賽中，2006-2009年期間連續4次參賽，3次奪冠、1次獲得第三名，以客觀數據驗證了其判斷的穩定性。

在《新財富》雜志分析師排行榜中，2004-2011年連續8年參與，5次第一名；在《證券市場周刊》水晶球獎中，2007-2011年連續5次參與，4次第一，是賣方宏觀賽道榮譽“大滿貫”第一人。

2012年后，高善文主動退出各類分析師排名，公開表示行業排名邊際收益遞減，不愿消耗大量時間用于路演公關，希望把精力留給深度研究，在追逐榜單的賣方行業中屬于少見選擇。

在行業評價上，高善文并非是一邊倒的追捧。

2019年，他在年度策略會上以《知止不殆》為題演講，通過對比日韓經濟轉型軌跡，認為中國經濟增長“保4爭5已屬不易”。這一判斷與他早年“資產重估”的樂觀基調形成鮮明反差。持不同意見者認為，他過度依賴歷史類比，將日韓轉型路徑直接套用于中國，忽略了中國龐大的內需市場、政策調控空間和產業升級潛力。

對房地產市場的判斷也存在反復。有市場人士指出，高善文2008年認為中國房地產泡沫很大、房價將大幅下跌；而2019年卻又公開看好房地產，認為寫字樓與商鋪最值得投資。這兩次判斷被認為與后續實際走勢存在偏差。

2008年，資產重估理論未能準確預判股市暴跌。高善文坦承，泡沫破滅其實只需要“貨幣信貸條件緊縮”這一個前提，而自己此前疊加了“匯率升值壓力消除”等多余條件，導致判斷偏差。他后來總結：“邏輯的預判不能走得太遠?！?/p>

事實上，他比任何人都更早意識到宏觀預測的局限性。他曾寫下這樣一副對聯——上聯“解釋過去頭頭是道，似乎有理”，下聯“預測未來躲躲閃閃，誤差驚人”，橫批“經濟分析”。這副對聯，既是對宏觀經濟學這門學科的清醒認知，也是對他自身職業角色的某種自嘲與和解。

3

患病與離世：

一年半輾轉治療，終難挽回

在離世前的一個月，高善文曾將自己的患病、治療經歷詳細記錄下來并公開。

2025年1月12日左右出現早期癥狀，最初，他在北京多家醫院問診，同年12月10日轉赴香港養和醫院診治，12月17日確診為T細胞淋巴癌IV期，根據上海瑞金醫院檢驗，五年生存率不足20%，遂開始大劑量化療。

但療效不及預期。香港方面認為，創新性的療法在香港醫療體系內無法完成，甚至連相關藥物都尚未獲準進入。未來可能需要行CAR-T治療，及異體干細胞移植，這存在較大安全風險。這種針對T細胞瘤的試驗性前沿治療方法目前尚未有獲FDA批準，但全球來看中國大陸的研究和臨床試驗最為領先，超過美國和香港。

今年3月16日高善文回到北京，就診于北京大學腫瘤醫院，但彼時醫院評估，傳統療法已告失敗，唯一可行路徑是CAR-T橋接異基因干細胞移植，并建議北大人民醫院為最佳選擇。4月份入住北大人民醫院，5月份經歷一系列檢查和治療。

值得一提的是，他在治病過程中展現出的探索精神，與其做宏觀研究時如出一轍。

面對兇險的病情，他沒有被動等待醫囑，而是主動聯系全球多地醫院與行業專家，持續研究、比對各種治療路徑的可能性，深入參與自身治療方案的制定與推演。從香港養和到北大腫瘤，再到北大人民醫院，每一次轉院都不是簡單的聽從建議，而是他基于對前沿醫學的主動研究之后做出的理性判斷。

如同他做宏觀研判時一樣，先窮盡信息，再做出選擇。這份遠超普通患者的鉆研精神與理性決策能力，讓他從一位被動接受治療的病人，變成了主動參與方案設計的研究者與決策者。

6月7日是其公布病情的最后階段，身體出現炎癥，但程度可耐可控。彼時高善文還樂觀表示，未來獲得徹底痊愈的機會不小。然而，僅一個月后便傳來了其離世的消息。

消息一出，金融學界與資本市場為之震動。7月7日晚，社交平臺被悼念文字刷屏，除了東方財富首席策略官陳果，還有前海開源基金首席經濟學家楊德龍、前券商宏觀首席張浩、南開金融首席經濟學家論壇等，無不為其離世痛惜。

高善文的告別儀式將于7月11日（星期六）上午9時至11時于北京市八寶山殯儀館舉行。

他面對疾病與死亡，自始至終保持著平靜與豁達。他在病情記錄中寫道：“今有此劫，恐亦命數使然。上天或以此渡我，以全家人及后世子孫之福，亦未可知，思及此節，頓覺釋然?！?/p>

即便在治療最艱難的階段，他也曾樂觀地告知親朋“輕舟已過萬重山”。

一位畢生研究經濟周期與不確定性的人，在命運最大的不確定性面前，沒有怨懟，沒有不甘，只是平靜地接受、積極地治療，并以一種近乎超然的姿態，將這一切歸結為“命數使然”。這種面對生死時的從容，或許比他在學術上的成就，都更能定義一個人真正的厚度。

一生看透資本市場牛熊輪回，卻沒能跨過生命這場無常劫難，悼念高善文博士。