巨頭帶頭拋售算力，英偉達(dá)說大實(shí)話！這一次，再炒算力稀缺也沒用

閱世如閱卷，下筆有錦書

在這里，聽見中國(guó)走向世界的號(hào)角贊

最近炒 AI 硬件的投資者肯定有點(diǎn)懵。美聯(lián)儲(chǔ)降息的利好消息傳出來，美股硬核科技板塊沒動(dòng)靜，A 股科創(chuàng) 50、創(chuàng)業(yè)板光模塊還連著走低。

熬了這么久的加息周期好不容易要過去，怎么降息還帶不動(dòng)行情？其實(shí)問題根本不在美聯(lián)儲(chǔ)加不加息，而是 AI 硬件的供給稀缺邏輯正在松動(dòng)。

四個(gè)不同維度的事件，正悄悄戳破 AI 硬件供不應(yīng)求的老故事。蘋果漲價(jià)的事，看似跟 AI 沒關(guān)系，實(shí)則敲響了行業(yè)警鐘。

近日蘋果突然宣布 "Mac 和 iPad" 產(chǎn)品漲價(jià)，漲幅在 18%-25%之間，原因是存儲(chǔ)芯片價(jià)格漲得太高。

因?yàn)?AI 廠商把產(chǎn)能都轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)中心用的高帶寬存儲(chǔ) HBM，消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)供應(yīng)不足，價(jià)格暴漲。蘋果漲價(jià)后，市場(chǎng)預(yù)期銷量下滑，股價(jià)應(yīng)聲下跌。

蘋果漲價(jià)說明 AI 建設(shè)的負(fù)面影響已經(jīng)從產(chǎn)業(yè)鏈外溢到消費(fèi)電子，不少企業(yè)還沒拿到 AI 紅利，先交了 AI 成本稅。

Meta 出售剩余算力的動(dòng)作，同樣耐人尋味。此前就有人說 Meta 賣算力不代表硬件過剩，但至少說明，那些花錢買算力的企業(yè)已經(jīng)開始算投入產(chǎn)出比了。

這些靠資本開支撐著美股繁榮的公司，不但沒賺到錢，股價(jià)還沒行業(yè)頭部企業(yè)漲得好。如果花錢的公司持續(xù)不賺錢，就沒法持續(xù)投入，AI 硬件的循環(huán)就難以為繼。

英偉達(dá)推出的融資模式，更是暴露了行業(yè)的隱憂。英偉達(dá)給想買 AI 卡的企業(yè)提供財(cái)務(wù)擔(dān)保，幫他們?nèi)谫Y買卡，未來從客戶賣 token 的收入里分成。

這說明英偉達(dá)已經(jīng)意識(shí)到，客戶沒有足夠的錢持續(xù)買卡了，這一招既幫客戶解決資金問題，又能鞏固自己的生態(tài)，從一次性賣卡錢變成持續(xù)性收入。

美光的動(dòng)作同樣值得關(guān)注。作為存儲(chǔ)芯片巨頭，美光近期和 16 家客戶簽署了長(zhǎng)期協(xié)議，約定產(chǎn)品購(gòu)買數(shù)量和價(jià)格底線。

現(xiàn)在存儲(chǔ)芯片公司正賺得盆滿缽滿，卻主動(dòng)鎖定價(jià)格，說白了就是擔(dān)心產(chǎn)能過剩的周期到來，提前通過長(zhǎng)協(xié)平滑波動(dòng)。

現(xiàn)在市場(chǎng)的核心矛盾十分清晰：不是 AI 硬件公司的財(cái)報(bào)好不好看，而是花錢的公司沒算明白怎么賺錢，賺錢的公司已經(jīng)開始擔(dān)憂周期輪回。

即便中短期的業(yè)績(jī)報(bào)告很漂亮，市場(chǎng)也會(huì)因?yàn)闈q多了、預(yù)期分歧大，選擇獲利了結(jié)。

長(zhǎng)期來看，AI 硬件的交易邏輯必然會(huì)從供給側(cè)稀缺轉(zhuǎn)向需求側(cè)爆發(fā)。之前炒的是 “未來有需求，先囤卡搶產(chǎn)能”，這個(gè)邏輯已經(jīng)被充分交易了。

接下來市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)向觀察：云服務(wù)廠商賣 token 的收入能不能覆蓋買卡成本，有沒有現(xiàn)象級(jí)的 AI 應(yīng)用能吸引用戶持續(xù)付費(fèi)。

就像互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，需求爆發(fā)后才會(huì)發(fā)現(xiàn)前期基建不夠用，AI 硬件的第二階段，才剛剛開始。

以上討論主要針對(duì)海外算力鏈條，國(guó)產(chǎn)算力的情況不一樣。海外的供給稀缺邏輯已經(jīng)講完了，開始轉(zhuǎn)向需求側(cè)故事；

但國(guó)產(chǎn)算力還存在 “有沒有卡能用” 的問題，國(guó)產(chǎn)算力的供給側(cè)故事才剛剛起步，三四季度才是真正的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)窗口。接下來如果關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力賽道，可以重點(diǎn)關(guān)注超節(jié)點(diǎn)的放量。