北京
7月8日，LXJ International Holdings Limited（簡稱“老鄉(xiāng)雞”）于2026年1月8日遞交港交所的招股書正式失效。這意味著，這家被稱為“中式快餐第一”的企業(yè)，過去五年已第五次沖擊資本市場失敗——兩次A股折戟，三次港股遞表失效。
從2022年沖擊A股時的181億元估值，到如今約90億元估值，老鄉(xiāng)雞的資本故事正在降溫。
老鄉(xiāng)雞上市籌備始于2021年。2022年，公司首次向上交所主板遞交招股書，但隨后因實控人歷史問題、食品安全、社保繳納等事項受到關注。2023年8月，公司主動撤回A股申請，轉戰(zhàn)港股。
然而港股之路同樣坎坷。2025年1月、7月，公司兩次遞表失效；2026年1月第三次遞表，半年后再次失效。
IPO屢次受阻的背后，是公司增長速度放緩。
據(jù)公開數(shù)據(jù)，2022年至2024年，老鄉(xiāng)雞營收分別為45.28億元、56.51億元和62.88億元，同比增長從58.38%下降至11.27%。凈利潤分別為2.52億元、3.75億元和4.09億元，利潤增速也明顯下滑。
盈利能力方面，老鄉(xiāng)雞毛利率長期處于較低水平。2022年至2025年前8個月，公司毛利率分別為20.3%、23.3%、22.8%和24.6%。相比部分同行，公司盈利空間承壓。
為尋求擴張，公司正加大加盟力度，截至2025年8月底，老鄉(xiāng)雞全國門店達1658家，其中直營925家，加盟733家。然而，外賣業(yè)務的占比持續(xù)攀升，2025年前8個月外賣收入達26.6億元，占總收入過半，平臺傭金等費用進一步侵蝕了盈利。
此外，合規(guī)問題始終是上市路上的“攔路虎”。招股書披露，公司曾存在大額社保及住房公積金繳納差額問題，相關潛在罰款與執(zhí)行金額累計過億。此外，2022年至2024年間，共有13家直營門店因食品安全事故受到行政處罰。同時，創(chuàng)始人家族合計控制超過90%的投票權，高度集中的結構也讓市場對其治理獨立性產生質疑。
回顧過去，創(chuàng)始人束從軒在疫情期間“手撕員工聯(lián)名信”的視頻曾為公司贏得巨大聲譽，成功塑造了“重情義”的品牌形象。
然而，隨著規(guī)模擴大，資本市場關注的重點已從創(chuàng)始人故事回歸到企業(yè)基本面上。五次IPO折戟后，老鄉(xiāng)雞面臨的問題已不再是“何時上市”，而是如何證明自己能在規(guī)模化后持續(xù)創(chuàng)造利潤，并建立更穩(wěn)健的發(fā)展模式。
估值的腰斬正是市場給出的明確信號，老鄉(xiāng)雞需要用經得起推敲的業(yè)績來書寫新的未來。
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