押注給小米汽車干活的機(jī)器人，劉永好悶聲賺走3個億

來源 ｜ 深藍(lán)財經(jīng)

撰文 ｜ 符小茵

首個進(jìn)到小米YU7汽車焊裝車間的山東機(jī)器人公司——珞石機(jī)器人（3752.HK）今天上市了。

股票發(fā)售價38港元，全球發(fā)售凈籌約8.105億港元

掛牌首日取得開門紅。早盤股價上漲一度超過17%，截至收盤，報43.78港元，漲幅達(dá)15.21%。

這場資本的狂歡中，四川“飼料大王”劉永好又贏麻了。

因為在珞石機(jī)器人的股東名單中，有一個大家再熟悉不過的名字：新希望。這家靠飼料起家的農(nóng)牧巨頭，2022年豪擲2.77億元投資了珞石機(jī)器人。

持倉四年，如今，劉永好迎來了回報兌換的時刻。

而珞石機(jī)器人，只是劉永好在機(jī)器人領(lǐng)域的布局之一。從2019年開始，新希望就開始關(guān)注自動化和機(jī)器人行業(yè)，截至目前，劉永好及新希望集團(tuán)已經(jīng)布局了近十家機(jī)器人企業(yè)。

01

珞石機(jī)器人，含金量如何？

先看看劉永好看中的珞石機(jī)器人，實(shí)力如何？

珞石機(jī)器人主要靠兩個業(yè)務(wù)賺錢，一個是賣機(jī)器人產(chǎn)品；第二個是賣機(jī)器人解決方案。其中，前者占了營收近八成（2025年數(shù)據(jù)）。

它家的機(jī)器人產(chǎn)品又主要分成三類，第一類叫工業(yè)機(jī)器人，第二類叫協(xié)作機(jī)器人，第三類叫具身智能機(jī)器人。

這三者有什么區(qū)別呢？它們就好比工廠里三種不同類型的工人，工業(yè)機(jī)器人主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)線上的“重體力活”，要求力量大、速度快、精度極高，能在惡劣環(huán)境下24小時不間斷工作；協(xié)作機(jī)器人需要“與人共舞”，因此要求力大無比又極其敏感。具身智能機(jī)器人，則是具有聰明“大腦”，可以自主感知、決策、執(zhí)行的“白領(lǐng)精英”。

從營收上和毛利上來看，工業(yè)機(jī)器人是公司的收入基石，貢獻(xiàn)了近半營收，不過這個領(lǐng)域競爭也很激烈，2025年毛利率也因此受影響，略微有所下降，為21.6%。

協(xié)作機(jī)器人也是重要營收來源，占比約三成，且是三條產(chǎn)品線中最賺錢的，毛利率逐年走高，2025年錄得34.8%。

具身智能機(jī)器人是珞石為未來布局的“王牌”，雖然目前營收份額較小，但增速很快，三年間實(shí)現(xiàn)了超16倍的增長，復(fù)合年增長率高達(dá)157%。

02

“失血”狂奔：三年虧超5億元，現(xiàn)金流告急

和多數(shù)機(jī)器人公司一樣，珞石機(jī)器人也在“失血”狂奔。

過去三年累計虧損超5億元，其中2023年虧1.57億元，2024年虧1.92億元，2025年虧1.79億元。

什么拖了業(yè)績后退呢？賬面上來看，最直接的因素來自連年增長的財務(wù)成本——從2022年的6933萬元攀升到2025年1.22億元，這方面增長又主要是因為贖回負(fù)債的利息增加。

如果剔除贖回負(fù)債利息、股份支付這些和主營無關(guān)的項目后，經(jīng)調(diào)整后的凈虧呈現(xiàn)逐年收窄的趨勢。不過2025年經(jīng)調(diào)整后凈虧仍有4167萬元，這也意味著珞石機(jī)器人的主營業(yè)務(wù)離盈利拐點(diǎn)還有一段距離。

失血同時，珞石機(jī)器人的造血能力尚未穩(wěn)定建立，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，2023年至2025年分別為-9523.3萬元、-1.23億元、-7752萬元，三年累計凈流出近3億元。截至2025年末，珞石機(jī)器人持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅1480萬元。

擴(kuò)大規(guī)模或是破局關(guān)鍵。和頭部機(jī)器人公司相比，珞石機(jī)器人單項業(yè)務(wù)的市場規(guī)模并不算大，比如國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場份額為0.9%，排名第6；協(xié)作機(jī)器人市場份額4.8%，排名第6（按2025年收入計）。

此外，2025年不足6億元的年營收，放在工業(yè)機(jī)器人賽道，珞石機(jī)器人尚屬于“輕量級”選手。同期，龍頭埃斯頓營收達(dá)48.88億元，腰部企業(yè)新時達(dá)、拓斯達(dá)的機(jī)器人業(yè)務(wù)也分別錄得8.5億元和6.85億元。

眼下，在港交所上市成功，成了它最硬的一張底牌。錢到位了，現(xiàn)金流危機(jī)先緩一口氣；有了“上市公司”的光環(huán)，珞石機(jī)器人也更有底氣去拼價格、搶份額、挖人才，把市場份額一點(diǎn)點(diǎn)啃上去。

03

一把浮盈約4億港元

珞石機(jī)器人的IPO之路并不順利。早先，公司曾計劃在A股上市，后主動終止了計劃，轉(zhuǎn)向沖擊港交所。

雖然中途經(jīng)歷了曲折，但投資者還是笑到了最后。

從2015年天使輪算起，珞石機(jī)器人在IPO前進(jìn)行了十輪融資，每股價格也從0.19元漲到22.18元。

在珞石機(jī)器人眾多投資者中，劉永好無疑是備受關(guān)注的一位。2022年，其實(shí)控的南方希望實(shí)業(yè)有限公司（簡稱“南方希望”，為新希望旗下公司）出手2.77億元（按當(dāng)時匯率折算，約合3.4億港元）投資珞石機(jī)器人。時至今日，這筆投資對應(yīng)的股權(quán)是6.34%。

首日上市，珞石科技迎來開門紅，收盤漲15.21%，收盤價報43.78港元，市值達(dá)115億港元。若以此計算，南方希望6.34%的股權(quán)對應(yīng)約7.3億港元，一把浮盈約4億港元。

當(dāng)年劉永好愿意掏錢投珞石機(jī)器人，說到底還是因為他骨子里對新技術(shù)的鉆研始終“在線”。他曾說自己70多歲都在用大模型，并稱自己的手機(jī)中安裝了多款A(yù)I大模型應(yīng)用。

對于機(jī)器人投資，他還有一筆自己的經(jīng)濟(jì)賬：一臺機(jī)器人的售價約等于兩個工人的年薪，買一臺機(jī)器，干兩年就回本。

也正是在這樣樸素的邏輯支撐下，劉永好及新希望集團(tuán)布局了近十家機(jī)器人企業(yè)，包括思靈機(jī)器人、光輪智能、非夕科技等。

而珞石科技上市首日大漲，是不是也說明：劉永好的經(jīng)濟(jì)賬，有幾分道理？