熬過行業多輪洗牌！金徽酒下一個十年迎突破時刻？

出品|中訪網

審核|李曉燕

在白酒行業狂飆突進與驟然降溫交替上演的十年里，多數酒企要么乘著風口急速擴張，要么在行業調整期深陷渠道庫存、業績跳水的泥潭。2016年登陸上交所的金徽酒，扎根秦嶺南麓，用十年時間交出了一份不走激進路線、以穩健貫穿全程的成績單。累計營收逼近200億元的成績，沒有亮眼的爆發式增長，卻靠著極強的抗周期能力站穩西北市場，成為白酒存量競爭時代里頗具代表性的區域樣本。但在穩健底色之下，全國化推進遇阻、行業內卷加劇等現實難題，依舊擺在這家西北白酒龍頭面前。

2016年白酒行業剛走出深度調整周期，名酒開啟復蘇之路，一眾區域酒企紛紛押注渠道鋪貨、低價沖量搶占市場。彼時上市的金徽酒并未跟風大舉擴產能、鋪渠道，而是確立了慢發展路線。上市第一年，12.77億元營收、2.22億元凈利潤的經營數據，奠定了企業保守經營、嚴控風險的基調。截至2025年，其營收攀升至29.18億元，十年營收漲幅超128%，凈利潤同步增長近六成。

縱觀白酒上市企業，十年營收數倍增長的案例比比皆是，金徽酒的增速算不上突出，可它的核心競爭力恰恰體現在抵御行業風險的韌性上。2025年白酒再度進入深度調整階段，消費意愿走弱、終端動銷放緩成為行業共性難題，不少酒企渠道積壓大量貨品，被迫壓縮利潤清理庫存。金徽酒依舊守住經營基本盤，當年經營現金流凈額達到4.8億元，健康的現金流結構，讓企業擁有了逆勢加大市場投入、爭奪終端份額的底氣。券商機構對此評價，金徽酒管理層架構穩定，擺脫家族管理束縛與傳統國企體制弊端，使得企業在下行周期中沒有傷及根本，渠道秩序、產品利潤率始終保持穩定，這也是其能夠平穩穿越多輪行業周期的核心原因。

相較于營收規模的穩步擴容，金徽酒十年間完成的產品結構升級，才是企業發展的核心質變。上市初期，企業銷售重心集中在百元以下大眾酒水，百元以上產品銷售額僅3.27億元，在酒類總收入中占比不足三成。依靠單純走量拉動營收，是當時多數區域白酒的生存模式。金徽酒及時踩準白酒消費升級的大勢，逐步剝離低端走量產品，全力向中高端價格帶靠攏。

到2025年，百元以上產品銷售額暴漲至22.42億元，營收占比突破八成，300元以上高端酒水同樣保持高速增長。最能體現產品升級成效的噸酒價格，十年間從7.56萬元/噸飆升至23.81萬元/噸，漲幅突破兩倍。在整體銷量基本持平的前提下，依靠提升單品價值實現增長，避開了白酒行業內卷式低價競爭。其牢牢鎖定100至300元主流大眾商務、家庭宴請價位，打造親民中高端定位，在市場不景氣的時候，相比高端名酒具備更強的消費韌性。不過這種價格帶卡位也存在局限，高端產品體量依舊偏小，品牌高度距離全國一線名酒依舊存在巨大差距。

立足西北、試探全國，是金徽酒上市十年的市場拓展主線。上市之前，金徽酒基本局限于甘肅本土市場，是典型的省級區域酒企。十年間企業搭建西北一體化作戰體系，深耕甘、青、寧、新疆西北四省區，依托秦嶺南麓特色產區IP，夯實西北本土壁壘，牢牢坐穩西北白酒龍頭位置。為了完成全國化目標，企業將華東市場定為向外突圍的核心支點，單獨成立區域運營公司，由單點布局轉向多區域聯動。

全國化從來都不是一蹴而就的過程，金徽酒的外拓之路充滿壓力。2025年企業營收、凈利潤雙雙出現小幅下滑，行業整體低迷疊加省外市場拓展投入加大，是業績承壓的主要誘因。為了開拓省外市場，金徽酒選擇犧牲短期利潤，持續增加市場營銷費用，以投入換取終端市場份額。按照機構測算，待到市場布局成熟，規模效應逐步顯現之后，費用率會自然攤薄，凈利率存在較大修復空間。但不可否認，華東等成熟白酒市場早已被各大名酒牢牢占據，區域品牌想要撕開市場缺口，長期都要面臨高昂的推廣成本與激烈的品牌競爭。

對資本市場投資者的長期回饋，是金徽酒穩健經營的另一重體現。上市十年持續堅持高比例現金分紅，分紅總額逐年攀升，分紅占凈利潤比例從三成提升至七成以上，在國內區域上市酒企中分紅水平位居前列。依托穩定的盈利與現金流，企業兌現股東回報，用長期主義綁定投資者，十周年推出股東專屬回饋活動，也是企業資本市場經營思路的具象體現。

站在上市十年的節點，金徽酒提出全新發展戰略，錨定中國白酒十強的長期目標，打造生態、文化、智慧三位一體的品牌體系。從市場容量來看，整個西北白酒市場規模接近500億元，甘肅本地市場體量也達到120億元，金徽酒不到30億的營收體量，本土滲透率和周邊市場滲透依舊留有充足提升空間。企業規劃清晰劃分發展周期，近三年以市場份額拓展為核心，持續加大投入；三至五年等待規模成型，轉向利潤釋放階段。

前路機遇與隱患始終相伴。優勢在于西北白酒市場格局尚未完全固化，本土品牌具備地緣文化優勢，疊加靈活的市場化管理機制，能夠有效對沖行業周期波動；而短板同樣突出，全國化進度不及預期、高端品牌塑造乏力、省外拓展成本居高不下，都是制約企業進一步突破的關鍵難題。

十年只是金徽酒百年征程的序章。在白酒告別普漲、進入存量博弈的新階段，激進擴張已經不再適配行業環境，金徽酒以穩應變的發展模式，為眾多區域酒企提供了全新參考。下一個十年，這家從秦嶺深處走出的西北酒企，能否完成從區域龍頭向全國知名酒企的跨越，平衡好市場擴張與利潤穩定的關系，還要交給漫長的市場周期去檢驗。