從1476萬暴漲到110億，江波龍的存貨紅利能吃多久？

導語：“剪刀差”：低價原料VS成品價格高漲，缺一不可。

“大A獨立存儲模組一哥”江波龍（301308.SZ）堪稱炸裂的業(yè)績預告后，新的問題也出現了，靠低價庫存帶來的紅利還會延續(xù)多久？

就在1年前，江波龍2025年上半年的凈利潤還只有1476萬元，而同期營收高達102億元，凈利率只有0.4%；1年后，江波龍的半年度凈利潤預計暴漲至92億元~110億元區(qū)間，同比增幅622倍~744倍！

而江波龍能吃到“大肉”的關鍵，是靠著之前的低價晶圓庫存VS如今高昂的存儲產品價格形成的“剪刀差”利潤。

而堅定看好江波龍的投資者也跟著一起“吃肉”，截7月9日收盤，江波龍股價為620元/股，從年初以來累計漲幅已高達155%；而7月1日，江波龍股價剛剛摸到749.88元/股的歷史新高，按最高價和最低價計算，今年以來最大漲幅高達208%。

但隨著上半年業(yè)績預告出爐，江波龍股價有所回調，7月7日、7月8日，江波龍股價連續(xù)下跌，截至7月8日收盤，江波龍股價592.71元/股；從7月1日到7月8日，短短6個交易日，江波龍的股價跌幅超過20%；總市值也從超3000億元，回落至2508億元，縮水超500億。

01 庫存還在漲

靠低價補倉、高位賣出，江波龍這一手大膽的反向操作，著實讓自己吃了一波大的。

江波龍今年1季度凈利潤38.62億元，同比大增2644.05%，而以上半年預估的凈利潤來算，江波龍二季度的凈利潤約為53億元~71億元，環(huán)比增幅37%~87%，持續(xù)增長毫無懸念。

有機構預計，江波龍2026全年凈利潤將達到約200億元的規(guī)模，未來2027年、2028年凈利潤還將保持增長，但增幅將放緩。

吃到低價庫存紅利的江波龍仍在積極“加倉”。

財報顯示，截至2025年底，江波龍存貨周轉天數是191.4天，存貨金額約116.8億元；而到了今年1季度末，存貨金額達到約179.6億元，周轉天數達到了302.7天。

拉長時間線來看，近三年江波龍的存貨金額逐年增加，2023年至2025年的存貨分別為58.93億元、78.33億元和116.8億元，占總資產比例分別為43%、46%、51.34%。

截至2026年1季度末，江波龍存貨達到179.6億元，占總資產比例約50%。

這也和市場研判方向趨于一致，過去存儲行業(yè)的“周期宿命”里，由手機、PC消費電子主導的短牛強熊周期，上行周期從約6~12個月，轉型為AI算力驅動的超長景氣弱周期后，普遍認為強周期將拉長至3年左右，而且下行深度會遠小于歷史幾輪大熊市進入需求。

在2024至2025年存儲行業(yè)下行周期，DRAM、NANDFlash顆粒價格跌至15年歷史低位，但在江波龍的財報里，堅定認為后續(xù)AI算力需求會拉動存儲剛需上行，因此和三星、SK海力士、鎧俠、美光四家全球頭部晶圓原廠簽署長期供貨協(xié)議。

就目前市場來看，江波龍當初的“抄底策略”是正確的，大批量低價晶圓，讓江波龍在存儲產品的漲價潮中吃到了“紅利”。

根據CFM閃存市場數據，2025年年初至12月初，DRAM與NANDFlash價格指數增長327.59%與166.28%。

而集邦咨詢TrendForce數據顯示，2026年第二季度，DRAM傳統(tǒng)合約價格單季度環(huán)比上漲58%~63%；NANDFlash閃存顆粒單季度環(huán)比上漲70%~75%；它還預測，2026年第三季度，DRAM繼續(xù)環(huán)比上漲13%~18%，NAND環(huán)比上漲10%~15%，漲價周期延續(xù)但漲幅收窄。

此外，三星電子也在今年以來累計3次提高DRAM售價。

數據顯示，今年2026年第一季度DRAM均價暴漲約90%，第二季度漲幅在50%至60%之間；而在近日，三星又與下游客戶展開第三季度DRAM價格談判，目標將通用DRAM平均售價較上季度提高20%。有業(yè)內人士稱，今年6月已收到三星DRAM提價的口頭通知。

一邊是DRAM價格還在看漲，一邊是江波龍持續(xù)“加倉”。

但值得注意的是，在存貨快速上漲的同時，江波龍的負債規(guī)模也隨囤貨同步擴大。2026年一季度末，江波龍資產負債率攀升至65.55%，為2018年以來最高；此外，江波龍短期借款62.12億元、一年內到期的非流動負債11.01億元，而期末現金及現金等價物余額僅約41.4億元。

02 借梅西擴散影響力，江波龍未來成長天花板在哪？

能做到國內第一、全球第二的存儲模組大廠，江波龍不僅僅是靠AI產業(yè)升級帶來的機遇，在機會到來前，江波龍已經搭好了一整套賺錢系統(tǒng)。

江波龍的業(yè)務模式，簡單來說，就是“買存儲原材料顆粒，自己設計芯片、封裝加工、貼品牌賣給各行各業(yè)”，美光科技、三星、SK海力士都是江波龍的主要供應商，江波龍從他們這里采購晶圓，進行加工。

目前，江波龍具有三大品牌和四大產品線，主要覆蓋個人消費品、車企、互聯(lián)網服務器大廠、監(jiān)控工控企業(yè)四大檔次的存儲硬件產品。

江波龍的基本盤主要以FORESEE為主，是國內B端主力品牌，產品包括手機嵌入式存儲（eMMC、UFS）、車載行車記錄儀/車機存儲、工業(yè)監(jiān)控硬盤、智能物聯(lián)網硬件內存、工控設備存儲模組。

我們購買的國產安卓手機、網約車車載大屏、小區(qū)監(jiān)控攝像頭、快遞掃碼槍里面內置的存儲產品，就有很多出自FORESEE品牌。TO B業(yè)務屬于抗周期基礎業(yè)務，政企、車企定點訂單可以托住公司最低營收底線。

而個人最容易接觸到的單反相機存儲卡、無人機內存卡、移動固態(tài)U盤、攝影專用高速硬盤等，其中的存儲產品就有來自江波龍旗下的Lexar（雷克沙）品牌，比如攝影師常用的128G高速SD卡、戶外拍攝大容量移動硬盤，主流高端選擇就是雷克沙。

江波龍的第三大品牌是Zilia，專門深耕巴西及拉美市場，主打南美本地化生產銷售，生產適配拉美地區(qū)的電腦、手機、家電的存儲產品。這一品牌可以避開跨境關稅，直接本地化產銷，補齊全球銷售版圖空白。

上述品牌中，Lexar和Zilia都是江波龍收購得來的，其中Zilia是巴西本土品牌，2023年收購控股、2025年宣布全資收購；Lexar品牌曾在美光科技旗下，2017年就賣給了江波龍。

在2026年CES展會上，Lexar品牌與世界杯衛(wèi)冕冠軍阿根廷國家足球隊正式簽約，成為球隊2026年度首個官方全球合作伙伴，并推出了包含Air小輕塊及SL500移動固態(tài)硬盤在內的阿根廷國家隊聯(lián)名款存儲產品，擁有梅西的阿根廷國家足球隊在全球擁有億萬球迷，江波龍也希望借此合作，把品牌進一步在全球市場擴散。

圖源：江波龍財報

不過，雖然已經搭建了全球市場的賺錢系統(tǒng)，但江波龍未來能否保持增長，恐怕還要看端側市場，比如AI手機、AI汽車、AI電腦乃至機器人應用等等產品，這也是大模型廠商在尋找的商業(yè)化落地最終場景。

如果未來能打開應用場景，則端側市場空間極大，江波龍還能借市場需求大增再塑金身，反之則要謹慎考慮未來成長的天花板。