毛利率碾壓英偉達(dá)！三個(gè)月股價(jià)翻倍，美光再砸500億美元擴(kuò)產(chǎn)并鎖定核心原料

投資者內(nèi)參丨魏茜倩

全球存儲(chǔ)芯片巨頭美光科技再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月9日，美光科技宣布，計(jì)劃到2035年前在美國(guó)投資超過2500億美元，較去年6月公布的2000億美元承諾新增500億美元。與此同時(shí)，公司宣布出資5億美元對(duì)環(huán)球晶圓進(jìn)行戰(zhàn)略融資，并簽署長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，以鎖定關(guān)鍵原材料硅晶圓的產(chǎn)能。

受此消息提振，美光科技當(dāng)日股價(jià)一度漲超9%，最終收漲4.52%，報(bào)991.64美元，總市值約1.12萬億美元。從今年4月中旬的低點(diǎn)算起，美光股價(jià)在短短三個(gè)月內(nèi)已累計(jì)上漲約113%，成為本輪AI行情中表現(xiàn)最亮眼的半導(dǎo)體標(biāo)的之一。

而就在兩周前，美光剛剛交出了一份足以載入公司史冊(cè)的財(cái)報(bào)，為這場(chǎng)資本擴(kuò)張?zhí)峁┝俗钪苯拥淖⒛_。

一份讓空頭沉默的財(cái)報(bào)

6月24日盤后，美光發(fā)布2026財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，核心數(shù)據(jù)全面超出華爾街預(yù)期，盤后股價(jià)隨即跳漲16%，并一舉掃清了市場(chǎng)對(duì)AI投資熱潮能否持續(xù)的短期疑慮。

財(cái)報(bào)顯示，美光該季度營(yíng)收高達(dá)414.6億美元，同比暴漲346%，環(huán)比增長(zhǎng)74%，連續(xù)第五個(gè)季度刷新歷史紀(jì)錄。凈利潤(rùn)飆升至282.4億美元，同比增幅接近14倍。

真正令市場(chǎng)震驚的數(shù)字來自盈利質(zhì)量。當(dāng)季美光毛利率攀升至84.9%，創(chuàng)下公司自1978年成立以來的歷史最高水平。這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，更首次超越了英偉達(dá)同期約73.6%的毛利率，甚至高于Meta約81.9%的水平。CFO Mark Murphy在電話會(huì)上直言，毛利率較一年前的39%翻逾一倍有余。公司同時(shí)預(yù)計(jì)，第四財(cái)季毛利率將進(jìn)一步升至約86%。

驅(qū)動(dòng)這一增長(zhǎng)的核心引擎，是AI基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)高帶寬內(nèi)存（HBM）的極度饑渴。美光在財(cái)報(bào)中披露，公司來自AI數(shù)據(jù)中心客戶的訂單激增，目前僅能滿足部分關(guān)鍵客戶約50%至三分之二的需求。2026年的HBM產(chǎn)能已全部售罄，供需緊張局面預(yù)計(jì)將延續(xù)至2027年以后。

更值得關(guān)注的是，美光正試圖通過結(jié)構(gòu)性手段來改變存儲(chǔ)行業(yè)傳統(tǒng)的強(qiáng)周期屬性。公司首次詳細(xì)披露了戰(zhàn)略客戶協(xié)議（SCA）的進(jìn)展：目前已與16家客戶簽署此類協(xié)議，覆蓋約20%的DRAM出貨量和33%的NAND出貨量，合同周期普遍為2026至2030年。即便按協(xié)議中的價(jià)格下限計(jì)算，剩余合同周期內(nèi)的累計(jì)價(jià)值仍高達(dá)約1000億美元。公司目標(biāo)是將協(xié)議覆蓋的收入占比最終提升至50%以上。

瑞銀在隨后發(fā)布的報(bào)告中對(duì)此評(píng)價(jià)稱，協(xié)議中設(shè)有最低定價(jià)條款，對(duì)應(yīng)的毛利率“遠(yuǎn)高于”歷史峰值。這意味著客戶只有在存儲(chǔ)芯片價(jià)格暴跌70%至80%的情況下才可能考慮違約，概率極低。瑞銀維持對(duì)美光1625美元的目標(biāo)價(jià)及“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為重估大幕剛剛開啟。

追投500億，本土產(chǎn)量目標(biāo)錨定40%

正是在這樣一份財(cái)報(bào)的支撐下，美光的最新投資計(jì)劃顯得底氣十足。

美光表示，追加投資的核心目標(biāo)是將其DRAM全球產(chǎn)量中約40%的份額落地美國(guó)本土。這2500億美元將分布于紐約州、愛達(dá)荷州和弗吉尼亞州等地的多個(gè)項(xiàng)目，涵蓋新建晶圓廠、擴(kuò)建現(xiàn)有產(chǎn)能以及技術(shù)研發(fā)。

就在宣布投資計(jì)劃的同一天，美光位于紐約州克萊鎮(zhèn)的新工廠完成了首次混凝土澆筑，施工進(jìn)度較原計(jì)劃提前超過一個(gè)季度。該項(xiàng)目未來計(jì)劃建成包含最多四座晶圓廠的生產(chǎn)集群，總投資高達(dá)1000億美元，是紐約州歷史上規(guī)模最大的私人工業(yè)項(xiàng)目。美光首席執(zhí)行官桑杰·梅赫羅特拉表示，這項(xiàng)投資預(yù)計(jì)將創(chuàng)造逾9萬個(gè)就業(yè)崗位。

在全球范圍內(nèi)，三大DRAM原廠的擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)賽正進(jìn)入白熱化階段。美光宣布新計(jì)劃前，韓國(guó)政府已聯(lián)手三星電子和SK海力士公布了總額達(dá)數(shù)千萬億韓元的本土投資計(jì)劃，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)DRAM產(chǎn)能翻倍。美光與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同步擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)表明，行業(yè)對(duì)AI驅(qū)動(dòng)的需求高增長(zhǎng)仍處于積極押注階段。

鎖定硅晶圓十年供應(yīng)

在投建產(chǎn)能之外，美光此次公告的另一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)作指向了產(chǎn)業(yè)鏈上游。

公司宣布，計(jì)劃在美國(guó)投資高達(dá)30億美元用于強(qiáng)化半導(dǎo)體供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)。作為其中一部分，美光將向環(huán)球晶圓提供5億美元戰(zhàn)略融資，用于支持后者在得克薩斯州謝爾曼市300mm原始硅晶圓制造工廠的開發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)。

依據(jù)雙方簽訂的一項(xiàng)為期10年的供應(yīng)協(xié)議，美光將確保自身獲得充足且穩(wěn)定的先進(jìn)晶圓產(chǎn)能。環(huán)球晶圓是目前唯一獲得美國(guó)《芯片法案》認(rèn)證、能夠在本土生產(chǎn)先進(jìn)300mm硅晶圓的供應(yīng)商。雙方還計(jì)劃就下一代晶圓技術(shù)和工藝創(chuàng)新展開合作。

美光高級(jí)副總裁兼首席采購(gòu)官本·特索內(nèi)在聲明中稱，這些舉措有助于建立更具韌性的供應(yīng)鏈，支持未來的創(chuàng)新需求。此舉被市場(chǎng)解讀為存儲(chǔ)芯片的“軍備競(jìng)賽”正在從單純的制造規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向?qū)ι嫌魏诵脑牧系拇怪辨i定。在HBM等先進(jìn)產(chǎn)品需求爆發(fā)的背景下，原始硅晶圓作為制造基礎(chǔ)，其供應(yīng)穩(wěn)定性變得至關(guān)重要。

此次追加投資與供應(yīng)鏈布局獲得了市場(chǎng)的積極回應(yīng)，美光股價(jià)重回每股千元關(guān)口附近，并帶動(dòng)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)當(dāng)日收漲3.06%。部分機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，美光通過簽署長(zhǎng)期協(xié)議與戰(zhàn)略客戶及供應(yīng)商進(jìn)行深度綁定，有望提升營(yíng)收的可見性與業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性，從而降低存儲(chǔ)行業(yè)固有的強(qiáng)周期性波動(dòng)影響。

不過也有分析人士提醒，若本輪各大廠商集中擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能在2028年前后集中釋放，而需求增速無法同步跟上，行業(yè)仍可能重新進(jìn)入下行周期。先進(jìn)制程的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)、HBM市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪以及國(guó)際貿(mào)易政策的變化，將持續(xù)考驗(yàn)存儲(chǔ)廠商的長(zhǎng)期盈利能力。