主業沒花頭，但做股價有花樣！賽伍技術究竟多會“整活”？

但行好事，莫問前程。

有的光伏企業選擇：但問股價，莫問業績。

這方面光伏膠膜企業做得普遍“成功”，都會高調宣布轉型，蹭上各種概念，營造出一種朝氣蓬勃、努力干事業的假象。

這些二三線膠膜企業，真是太會玩概念了。光伏主材企業們，能否向這些會“整活”的膠膜企業學習一二呢？

01股價明確觸底反彈，業績絲毫不見改善？

光伏行業似乎已經看不到希望，身在局中的人和企業，是躺平還是掙扎？是蹲守還是突圍？

高負債、高杠桿、重資產的光伏主材企業、老玩家已經深陷，難以抽身。低負債率、輕資產的設備企業呢、輔材企業呢？

逃離光伏，實際上也是一條非常坎坷的道路。企業很難在實際業務上翻出花樣，除非目的本來就是蹭概念。

以膠膜企業為例，從2024年開始除了福斯特外，所有的膠膜上市公司都是虧損的。與此同時，所有的膠膜企業都開始“轉型”，向與光伏膠膜相似的領域拓展：例如鋰電、汽車、半導體膜、機器人電子皮膚……雖然這些膜材都屬于高分子涂布、薄膜改性，但是也有技術門檻，是充分競爭的領域，而且下游客戶認證周期普遍需要1～3 年。光伏膠膜出身的企業貿然轉型，并沒有優勢。

但是，膠膜企業的狀況與主材企業又大不一樣。他們往往給投資人的印象是“船小好調頭”。

從股價上看，所有膠膜企業都走過了這輪光伏周期的底部。不像現在的光伏主材企業，在近日接連創下股價新低。

統計區間：2022-01-01至最新收盤日

在業績上，膠膜企業持續虧損，業績沒有質的改善：從報表上看，2025年沒有比2024年明顯減虧。

歸母凈利潤；單位：億元

那么，為什么業績沒有質的改善，股價卻能觸底反彈呢？

可能是因為各家企業戰略轉型的決心、“畫的大餅”提振了投資者的信心吧！

各家膠膜企業都做了什么努力？他們在光伏嚴冬里講了什么故事，又是如何做股價的呢？

02賽伍技術，為什么會被傳涉案？

賽伍技術，規模雖然不大，卻是受資本市場比較關注的一家膠膜企業。

人紅是非多。公司熱，傳言就多。

6月中下旬，網絡先后流傳賽伍技術“因信息披露違規被立案調查”，以及實際控制人、董事長吳小平“被采取強制措施”“無法正常履職”“即將辭職”等消息。公司連續發布澄清，明確表示不存在因信披違規被立案調查的情形，吳小平仍在正常履職，也未提交辭職報告。7月初，吳小平再次公開回應，稱有關其辭職、被采取強制措施的傳言“純屬子虛烏有”。

6月18日至25日，賽伍技術股價在六個交易日內一度累計下跌約26%，市值大幅縮水。市場選擇先賣出、再核實，說明投資者對公司的信任已經相當脆弱。

賽伍技術通過官方微信公開澄清；且吳小平在7月7日的“我是股東”調研活動中公開露面了；公司明確澄清不存在因信披違規被立案調查的情況，亦不存在被中國證監會行政處罰或被證券交易所實施紀律處分的情況。

從隨后披露的事實看，傳聞確實缺乏依據。但是，傳言的負面影響并沒有完全消除，股價仍然在走下坡路。

公司辟謠，為什么就沒有用呢？

我們先看下吳小平的簡歷：

中國國籍，1962年11月出生。1985年7月至1987年6月，任吳縣胥口鄉團委副書記；1987年7月至1992年3月，任蘇州市對外貿易公司貿易員；1996年4月至2004年10月，歷任日東電工Matex株式會社工程師、課長、部長；2004年12月至今，任香港泛洋董事；2008年1月至今，任蘇州泛洋執行董事。2008年11月以后一直任賽伍技術的董事長或總經理，或兩者兼任。

看起來，即使有問題，也不會發生在吳小平創業前的履歷上。

有類似傳言，趕碳號猜測可能與賽伍技術最近努力擦邊多個熱門概念有關系。

現在，證監會對上市公司故意蹭概念、炒股價行為深惡痛絕，這當然也是監管的重點。

在這方面，雙良節能的教訓應該是最深刻的。公司在2026年2月微信公眾號自爆“與SpaceX有合作關系”，雙良節能及其控股股東雙良集團領到監管部門的罰單。監管機構認定，因存在誤導性陳述等信披違法行為，擬對雙良節能、雙良集團及相關責任人合計處以1300萬元罰款。其中，雙良節能及雙良集團分別被處以400萬元罰款，董秘和品牌總經理各被處以250萬元罰款。

趕碳號了解到的真實情況是，執意要發布SpaceX這事，是集團總裁繆文彬的授意，并不是董秘和品牌的自選動作。所以，兩位的罰款最后其實是公司幫助繳納的。不過后來，這位替老板背鍋的董秘也離職了。

根據公開資料整理

賽伍技術的概念可比雙良節能多多了。

同一時間內，賽伍技術與鈣鈦礦、太空光伏、AI材料（算力液冷板絕緣膜）、鋰電、儲能都扯上了關系，而且也與SpaceX/星鏈有關聯……此外，賽伍技術還收購了今藍納米（主營業務是汽車隔熱窗膜、車衣、改色膜）。雖然今藍納米這塊業務的毛利率比光伏高多了，但是市場空間有多大，還需要公司進一步披露。

賽伍技術新業務的故事“多點開花”，股價也跟著暴漲。

其實，光伏依然是賽伍技術的主業。公司非光伏板塊業務2026年第一季度營業收入大增，但占比大約也只有30%。

無利不起早。股價上漲，有什么好處呢？最受益最大的莫過于IPO前的創投股東東運——它趁機減持套現了。不知道這一把套現和股價飛漲，究竟是巧合呢，還是另有隱情呢？這個問題就交會監管部門來關注了。

還有個可疑之處，和其他的膠膜企業類似，賽伍技術的負債率也不高，但是為什么公司的應收票據及應收賬款，較同規模的公司明顯偏高呢？

單位：億元

一邊拉股價，一邊減持，這可不是賽伍技術獨創的。

鹿山新材干得更徹底。

當其他光伏膠膜宣傳鈣鈦礦、太空光伏，擦邊馬斯克的時候，鹿山新材找到了一個最熱的全新題材：人形機器人+電子皮膚。

2026年初，鹿山新材就對外發布了溫壓雙模態電子皮膚，宣稱其已切入人形機器人觸覺傳感賽道（公司僅給客戶送樣測試，無獨立產線、無大額定點、無任何相關營收）。

2026年1月，鹿山新材董事長汪加勝密集接受媒體專訪，通篇渲染人形機器人電子皮膚轉型、打開第二增長曲線。這一波操作下來，帶動公司股價從17元沖高至27元區間。但到了2月7日，動機立刻顯現出來，公司披露控股股東、實際控制人汪加勝大額減持計劃，從3月起在題材炒作中的高位持續賣出公司股票。

03雙良節能，需要向海優新材學習如何降負債

趕碳號認為，雙良節能、通威、天合、晶澳等高負債率、且發行了可轉債的主材企業，可以好好學習海優新材究竟是如何降低負債率的。

海優新材曾經也是最耀眼的一只股票，一度甚至被機構熱捧為可以比肩福斯特的二線膠膜龍頭。這讓海優新材在2022年8月29日創下294.9255元（前復權）的歷史最高價。2024年，海優新材股價觸及23.1440元（前復權）最低價，區間最大跌幅93%！

因此，海優新材成了光伏行業股價跌得最慘的股票（剔除ST股、退市股）。

這兩年，海優新材一直非常努力地想把股價搞上來。自從2024年股價創下歷史最低以后，股價漲幅一度超過一倍。

海優新材在光伏寒冬里，反復強調了其第二成長曲線——新能源汽車/智能座艙/汽車天幕調光膜。

券商與公司交流后測算，遠期調光膜市場規模200億，“刻意”拉高成長想象，把汽車膜包裝為“第二增長核心引擎”，用高估值汽車賽道對沖光伏主業疲軟。

事實上，海優新材相關產品多數僅處在車企驗證階段，并無大額訂單。此外，海優新材也毫無意外地蹭上了太空光伏概念，宣傳了太空光伏柔性太陽翼 CPI/POE 封裝膜等。趕碳號統計，海優新材成為這一年多來券商研究報道發布最多的一家膠膜企業。這家公司的董秘，可是立下了汗馬功勞。

企業如此積極地做宣傳、蹭概念，做股價，往往是配合資本市場運作。

但是，海優新材的大股東并沒有減持股票套現。

其實，不是不想，是沒有機會。

海優新材在IPO時的發行價實在太高了，解禁后股價長期處在破發狀態，大股東只有轉瞬即逝的減持窗口期。

公開資料顯示：2021年1月海優新材IPO，當時募集資金凈額13.47億，其中超募部分就達到7.47個億，超募了一倍多。

《減持管理辦法》嚴格規范大股東減持，明確控股股東、實際控制人在破發、破凈、分紅不達標等情形下不得通過集中競價交易或者大宗交易減持股份。

高溢價發行+股價暴跌，海優新材實際控制人李民、李曉昱夫婦沒有找到減持套現的機會。但是，他們還是在可轉債上找到了做文章的機會。

今年，靠著汽車調光膜等概念，海優轉債觸發強制提前贖回，并于2026年4月7日正式摘牌退市贖回登記日后，絕大部分轉債持有人提前賣出或轉股，僅剩余少量未操作余額被公司按101.26元統一贖回；全部債權結清。

公開資料顯示，這筆可轉債總規模是6.94億元，對應初始轉股價217.42元。

在“不惜稀釋股權，只求消滅負債”的指引下，原本217.42元轉股價經過多次下修后，最終觸發并完成了債轉股。最終執行轉股價為46.80元/股（修正后）。

完成可轉債強贖后，海優新材的股價又開始了下跌之旅。但對大股東來說，這已經不那么重要了。

整個過程非常干凈利索。

趕碳號認為，那些資產負債率高于70%的光伏企業，都可以考慮效仿海優新材，如何“消滅”可轉債。特別是資產負債率已經80.67%的雙良節能。

雖然是一個好主意，但是操作起來也不那么簡單。一方面，企業需要“下狠心”去下調可轉債，另一方面需要像海優新材一樣反復制造利好消息、做高股價穩住股價。否則，觸發強制贖回后，如果出現“股債雙殺”，投資人就是不轉股，選擇贖回可就麻煩了。

04主業沒花頭，只能副業玩花樣

有的膠膜企業似乎對主營完全喪失信心了。

天洋新材2025年12月23日正式對外發布公告，全部光伏封裝膠膜業務永久停產（當然，關聯公司百佳年代仍有保持膠膜業務）。

明冠新材也有躺平的意味：光伏膠膜、背板業務持續虧損的背景下，公司向鋰電池封裝材料業務延伸，并實現了向國內鋰電池頭部企業的批量出貨。可能明冠新材比其他的膠膜企業更能體會到光伏的寒冷吧。同一實際人控制的、光伏硅料黑馬——宇澤半導體受到的沖擊應該更大。最近一年多，市場上已經沒有宇澤的任何消息，硅片環節這么慘，公司應該是被洗出局了吧。

在市場上保持不敗的，似乎只有一個福斯特了。雖然其盈利能力也受到沖擊，但是仍然實現了盈利，牢牢占據行業統治地位。與其他膠膜企業蹭各種概念不一樣的是，福斯特很早感受到光伏膠膜的行業瓶頸，在眾多可延展的賽道里面，選擇了一條最艱難、最廣闊的道路——進軍電子行業，做感光干膜（干膜光刻膠）。福斯特是一家好企業，優秀企業。希望老林能夠成功吧，除了渡己，也要為膠膜企業如何轉型、樹立一個通過研發創新轉型破卷的好榜樣。