美股近七年最大境外IPO：全球“存王”SK海力士登陸納斯達克，首日上漲逾12%

本文來源：時代周報 作者：宋逸霆 韓迅

6月的全球資本市場上屢現股市造富的驚喜故事。

“有個韓國女孩發信息給我說，這是她成年以來最好的夏天，這一年她找到了工作，把所有的工資扔進了股市，賺了5年的薪水。機票到處打折，隨便飛個海島游泳只要攢一周的薪水就夠。前天在首爾走路，大街上突然所有人停下手頭的事，擁抱在一起歡呼韓國KOSPI指數漲停熔斷，她說很開心，有種人類黃金時代的錯覺。”有芯片投資者興奮地向時代周報記者分享了他們圈子近一兩個月來津津樂道的小道消息。

如今，韓國存儲芯片巨頭SK海力士（000660.KS）這場資本盛宴有望惠及全球的投資者。

7月10日，SK海力士美國存托憑證（ADR）正式登陸納斯達克。本次SK海力士ADR在7月10日以代碼“SKHYV”啟動預發行交易，發行價最終定在了149美元/股，募資規模約265億美元，并將在7月13日正式以“SKHY”掛牌。每份ADR對應著SK海力士首爾上市普通股的十分之一。

這也是美股市場時隔七年再度迎來境外發行人大規模上市融資項目。據悉，沙特阿美2019年首次公開募股以294億美元創下全球單筆募資紀錄。

機構投資者們購買熱情高漲。財新、華爾街見聞等多家國內媒體援引彭博社近日報道稱，本次SK海力士ADR的認購倍數已超過七倍。

當地時間7月10日，SK海力士美股ADR以170美元/股的價格開盤后高位震蕩，收漲12.76%，報168.01美元/股。公司ADR在盤后交易再度上漲2.43%，現報172.09美元/股。

不過，接受時代周報記者采訪的散戶們觀點出現了分歧。或基于后疫情時代國產存儲芯片廠商的崛起、股市近來基本面動蕩等，SK海力士并未引起散戶集體性看好。

圖片來源：SK海力士招股書

“存王”正式登陸納斯達克

SK海力士是全球最大的存儲器半導體企業之一，主要從事先進存儲器半導體的設計、制造與銷售。

據SK海力士招股書，在包含HBM（高帶寬內存）的DRAM（動態隨機存取內存）市場中，公司以今年第一季度29.1%的市場份額位居全球第二；在HBM市場中，公司以56.4%的市場份額位列全球第一。此外，SK海力士還是全球第二大NAND閃存供應商，今年第一季度全球市場份額達18.5%。

SK海力士表示，此次募集資金將主要用于兩個方面，包括在韓國建設生產設施相關的資本支出45.5兆韓元，以及購買EUV光刻機的11.9兆韓元。對于項目投入超出本次發行募資凈額的部分，公司將通過經營產生的現金流等來源予以補足。

業績表現方面，SK海力士近年來交出了一份又一份大超預期的業績報告。公司2023年、2024年、2025年、今年第一季度分別實現營收32.77兆韓元、66.19兆韓元、97.15兆韓元、52.58兆韓元；分別實現凈利潤-9.14兆韓元、19.80兆韓元、42.95兆韓元、40.35兆韓元。截至今年一季度末，公司總資產為222.83兆韓元；凈資產為164.38兆韓元。

在招股書中，SK海力士也披露了多項正在投建的項目。

首先，SK海力士正在韓國永仁市建設一個多晶圓廠集群。永仁園區首座晶圓廠的建設工作已于2025年2月啟動，將包含6間潔凈室，一期潔凈室預計將于2027年第一季度投入使用。

其次，SK海力士公布了其位于清州的M15X工廠已于2026年第一季度開始接收晶圓，并預計逐步提升產能。公司的清州M15X工廠主要專注于HBM及高性能DRAM產品的生產。

此外，SK海力士正在韓國清州建設一座先進的封裝工廠，主要用于封裝AI內存產品。預計將于2027年底完成建設。

關于在美國的布局，SK海力士在招股書中表示，公司正投資約5.9兆韓元在印第安納州西拉斐特市建設首個美國生產基地。該工廠將專注于為人工智能加速器提供所需的HBM先進封裝技術，公司計劃于2028年下半年完成首座潔凈室的建設。

SK海力士在招股書中表示，公司基于三年滾動平均值，將資本支出與銷售額之比控制在35%左右。

這一資本開支基本契合市場對于SK海力士既有投資風格的預期。

據悉，臺積電（TPE：2330/NYSE：TSM）近十年來，更推崇“有紀律地順周期”大手筆投資，資本開支占收入比重整體維持在30%—50%的高位區間，長期維持高資本強度。相比之下，SK海力士的資本開支本質上更偏“結構性順周期”，多數年份處于25%—40%，個別年份突破50%。

散戶投資心態分化

近期美股以及韓國股市中存儲芯片產業鏈的個股均出現大幅回調，市場恐慌情緒蔓延。韓股的三星電子（005930.KS）、SK海力士近期最低點分別較近期高點回撤28.57%、31.54%；美股的美光科技（MU）較高點回撤了28.95%。

時代周報記者7月10日采訪了多位美股散戶投資者，問及是否會參與購買SK海力士的ADR，得到了截然不同的回答。

一位有多年投資美股及加密貨幣經驗的香港00后投資者王半夏對時代周報記者表示；“可能參與，但是不會上大倉位，小玩一下無所謂。”

值得注意的是，王半夏自今年年初以來，長期持有香港交易所上市的南方東英SK海力士每日兩倍杠桿 ETF（07709.HK）（以下簡稱“兩倍做多海力士ETF”），并不認為缺席SK海力士ADR會是個遺憾。

基于王半夏的觀察，由于存儲的強周期性，極易因產能擴張節奏把握不夠精準，而造成企業業績虧損，國際存儲三巨頭在產能擴張上整體更趨于謹慎克制。相比之下，國產存儲“雙子星”（長江存儲、長鑫存儲）僅需產能擴張更為激進，就能快速搶占部分市場份額。“我會參與國內兩長（長江存儲、長鑫存儲）的IPO。”他續稱。

深度科技研究院院長張孝榮7月10日向時代周報記者分析稱：“普通內存條市場，長鑫存儲擴產之后會搶走海力士不少份額。但兩者分布在不同領域，AI專用高端芯片研發和認證難度大，國產技術還差一截，近幾年很難競爭過SK海力士，頂多拿下國內本地采購的訂單。”

在新加坡工作的散戶李牧風則表現得更為激進。他于今年5月開始建倉的兩倍做多海力士ETF在近期已經出現了浮虧。

李牧風于7月9日向時代周報記者表示，其加倉購入了4000美金的英國上市的三倍做多海力士（HNX3）。

李牧風表示：“我兩倍、三倍做多海力士的倉位已經夠多了，此次ADR上市不會再選擇繼續購買加倉了。”

另一邊，電影《大空頭》原型人物、知名對沖基金經理Michael Burry（以下簡稱“伯里”）近日披露了新一輪看空押注。

伯里在6月30日表示，其已圍繞人工智能與半導體板塊建立做空倉位，做空名單包括：英偉達（NVDA）、應用材料（AMAT）、特斯拉（TSLA）、卡特彼勒（CAT）以及iShares半導體ETF（SOXX）。

7月2日，伯里再度宣布以1051.87美元的價格建立美光科技的空頭頭寸，理由是該股估值及技術指標已達歷史極端水平，AI預期驅動的漲勢面臨周期性回調風險。

在一家美元基金工作的散戶投資者吳晴雨向時代周報記者表示：“我不會參與購買今天海力士ADR，因為波動率太高，方向不確定。”

（注：王半夏、李牧風、吳晴雨均為化名）