高盛稱「中國AI公司市值」嚴重低估，對此你怎么看？

一說起AI，我就想到一句話：墻里的想出去，墻外的想進來！媒體天天報道國外企業因為API費用而轉向使用中國大模型，并拋棄美國的Claude、ChatGPT等頭部主流閉源模型，但國內的頭部公司又很誠實在的在對標美國AI巨頭定向打榜，并通常將其使用在重要的工作流建設之中！

此外，全球的“硬件巨頭-AI巨頭"也進行了定向捆綁，比如經典的”三星-英偉達-OpenAI“軸心，與”華為-Deepseek“同盟，大家從下游巨頭客戶爭奪，正向中小企業和散戶端內卷，一定程度上甚至有了”價格戰“的苗頭，并且在成本流中，開始出現上下游共同支出和巨頭各自建設“軟硬件”生態的趨勢。

而從未來看，單純的大模型企業，實際上將面臨殘酷的行業生存挑戰和場景占有率的角力，世界上并不需要這么多的同質化的LLM，誰率先擁有超級人工智能、世界模型、并掌握規模化的從“能源-芯片-模型“的全棧式生態，誰或許最終就將取得這場競賽的勝利，而決定巨頭是否能在“軟硬件”雙向超代競賽中維持自身競爭優勢的基礎，通常就是基于估值/市值的融資能力！

因此，AI按現有路徑看會是一個無底洞般的現金流絞肉機，基于其資本內循環、低溢出、抑制消費端的特性，其未來對資源的消耗可能會持續放大。

而對資本市場而言，現在除了美債的收益率外，風險端，其實已經很明確了，要么投黃金，要么投AI，在無風險收益選擇項并不多的現在，市場總需要一個確定的市場和可以抱團方向，因此，高盛此時發布投資中國AI，我認為是有點道理的！

畢竟，我們國內的AI有著經補貼下極低的能源成本、同時也擁有幾乎封閉的AI市場保護體系，此外還有獨特的信創市場訂單保護和鼓勵對外出口的優惠政策，甚至包括政府主導投資、定向支持上市、創業補貼端的使用傾斜等，這些都不是美國AI巨頭們能擁有的！

我們來看下高盛的邏輯:

其核心觀點就是中國AI產業的價值與資本市場定價，存在系統性偏離，你別看一堆企業的估值可能成千上萬倍，但按高盛分析師Louis Mille的話說是低估的！

首先，截至 2026 年 5 月，全球 AI 相關上市公司總市值達 42.2 萬億美元，其中中國內地與香港 AI 板塊總市值約 4 萬億美元，占比約 10%。

但中國 AI 企業貢獻了全球 AI 相關營收的 16%，營收份額顯著高于市值份額。自 2022 年底本輪 AI 行情啟動以來，全球 AI 總市值累計增長 34 萬億美元，中國市場的市值貢獻占比長期低于其產業實際地位，形成基本面與估值的基礎錯配！這個意思其實就是說如果按市占率算，我們應該有約7萬億美元市值。

接著，高盛測算說，中國 AI 模型的 API 及訂閱收入將從 2026 年的 350 億元人民幣增長至 2030 年的 8790 億元，對應日均 Token 消耗量從 350 萬億增至 4600 萬億，五年增幅接近 25 倍（我表示有些過于樂觀，因為我們的社零似乎不支持這樣的增長）。

當然其理由是智能制造、政務、消費等垂直場景的 AI 改造收益會很大，并為我國 AI 產業帶來的長期經濟效益（但消費端的抑制作用是不是會抵消這種增長？），比當前股價隱含的市場預期高出 50%-100%。

不過，這個數據倒是和我們自己預計的相符，工業和信息化部數據說我們 AI 核心產業規模在2025年就已突破1.2萬 億元！

第三，截至 2026 年 1 月，全球共同基金的科技板塊投資組合中，僅 1.2% 的倉位配置于中國 AI 資產，遠低于其 10% 的全球市值占比與 16% 的營收占比。

而在美股 AI、韓國存儲芯片等賽道估值已充分定價的背景下，資金低配形成了估值修復的結構性動力。

但這點實際上是美國研究員常見誤區，外資如果能長期盈利當然會配置相關的個股，但問題是香港市場和A股的特點，還是太講技術了，外資在中國金融市場的預測，經常失準，是因為他們對于政策性的理解水平太弱，用純市場模型套我們的計劃引導，發生偏差概率很大。

最后，在我看來，估值錯配的本質是市場對中國 AI 產業競爭力的定價偏差！

中國 AI 產業的核心優勢集中在落地效率與成本端！比如，在常見商業場景的深度與廣度全球領先，以AI 在短視頻創作為例，我們的滲透率超 70%，而美國50%都不到。然后，中國高端大模型每百萬 Token 定價超 1 美元的都沒怎么見過，并且，我們雖然核心技術差距存在，但從算力服務器、液冷散熱到光模塊、存儲芯片的本地配件供應鏈成本更低。

但我們 AI 的短板，其實也同樣清晰。比如，美國控制全球約 75% 的 GPU 集群算力，中國僅占 15%，頂級大模型的參數規模與訓練算力仍有代差，美國前沿模型參數規模順便一個都已超過 10 萬億級，而我國頂級模型也就 1.6 萬億左右。

此外，我們因為是摸著鷹醬過河的，所以基礎研究原創性不足，基礎算法與前沿理論的原創引領能力仍有差距，且因為不是原創方，全球生態話語權較弱，各類標準仍由美國主導，且開源模型之間已經出現價格競爭！

所以，一方面，估值上行空間確實存在，但另一方面，錯配也不等于無差別低估，我們市場里的題材股和中小AI企業太多，大部分是湊概念的，而且分流了市場資金。

未來，中國AI的估值修復還是取決于底層技術突破的速度與應用場景的變現深度，若僅停留在應用層的內卷競爭，現在已經是頂峰了！