華夏基金（香港）行政總裁甘添專訪：解碼跨境ETF新棋局，投資者保護、費率博弈與多資產突圍

中國基金報記者 葉詩婕

在互聯互通機制持續深化、全球資產配置需求蓬勃涌現的當下，香港ETF市場正經歷從區域樞紐向國際多資產交易平臺的關鍵躍遷。華夏基金（香港）依托集團一體化投研優勢與豐富的跨市場管理經驗，率先在AI主題、離岸人民幣產品、杠桿及反向工具等創新賽道落子布局，致力于為投資者提供更高效、更透明的指數化投資解決方案。

機遇往往伴隨著挑戰。面對散戶的機制認知偏差、非理性操作與信息誤導，華夏基金（香港）以精細化的適當性管理和全流程風險揭示，化解“短期盈利、長期虧損”困境。同時，通過差異化定位、規模階梯定價與集團協同，在費率競爭與運營成本間尋求動態平衡，推動香港跨境ETF費率中樞長期下行。

“我們將繼續秉持‘不止于中國專家’的品牌理念，以多元的產品矩陣與穩固的做市服務體系，助力投資者在全球變局中穩健布局，共享時代紅利。”華夏基金（香港）行政總裁甘添在接受本報專訪時說。

以下為本次專訪實錄：

問：杠桿及反向產品尤其受亞洲散戶青睞，成為短線戰術型投資工具。散戶主導的交易結構是否帶來特殊的投資者保護挑戰？作為產品發行方，貴公司在風險揭示、適當性管理方面有哪些具體措施？

甘添：相較于常規權益、固收類基金，杠桿及反向產品的投資者保護難點更特殊、更集中。普通基金風險主要源于底層資產波動，適配中長期配置；而杠桿反向產品作為每日重置的戰術交易工具，風險更為復雜，主要包含機制、波動、操作三重風險。

從投資者保護角度來看，主要包含三大挑戰：首先是認知不對稱。多數散戶沿用普通ETF投資邏輯交易，不了解產品每日再平衡、震蕩損耗、復利偏差等特殊機制，普遍出現“短期盈利、長期虧損”的問題。二是投資行為風險突出。產品交易便捷、波動幅度大，易誘發投資者高頻交易、“追漲殺跌”、長期持有錯配等非理性操作，進一步放大虧損風險。三是市場傳播誤導風險高。短視頻、社交媒體片面渲染產品短期高收益，弱化潛在風險，信息披露與市場宣傳形成反差，對發行方的全流程管控提出更高要求。

因此，我們在布局杠桿及反向產品時，會堅持以投資者利益為核心，嚴格遵循復雜衍生品的監管要求，做足做全風險披露，搭建全方位投資者教育和投資者保護體系，同時規范宣傳方式，做好投資者保護工作。

問：“南向ETF通”近期完成擴容，并首次納入投資韓國科技板塊的產品。華夏基金（香港）目前是否有跨市場產品計劃申請納入南向通？在產品設計上會如何平衡60/40配置規則？

甘添：目前華夏基金（香港）ETF產品線已經涵蓋全球主要市場，在跨市場產品管理方面有豐富的經驗。我們今年3月發行的港美人工智能ETF，便是一只跨市場配置的AI主題ETF產品，底層同時覆蓋港股與美股AI產業龍頭。該產品符合南向ETF通準入規則中60/40占比要求，預計將于今年11月被納入南向ETF通名單，從而豐富內地投資者配置全球AI資產的選擇。

問：跨市場產品在納入南向通ETF名單后，將面臨內地同類QDII產品的直接競爭。貴公司在設計和申請納入互聯互通的新產品時，如何平衡“通過降費提升競爭力”與“覆蓋跨市場運營成本”之間的矛盾？

甘添：在平衡費率競爭力與運營成本上，我們主要通過三條路徑來解決：

首先是依托集團一體化運營降低綜合成本。華夏基金（香港）與母公司華夏基金共享成熟的指數投研體系，無需重復搭建跨境投研與多市場交易中臺；同時協同集團整體產品線，能享有一定的集中議價能力，壓縮跨境托管、對沖等剛性支出，為費率下調預留空間。

其次是依靠差異化產品定位，提高競爭力，降低費率的影響，凸顯南向通獨有機制優勢。南向ETF通通常額度充足、支持T+0交易，可靈活一站式布局港股及海外市場。我們會在產品設計上重點強化這類獨有配置價值。

最后是采用規模階梯式動態定價機制。在發行時設置規模增長后的費率下調機制，若產品規模不斷提升，固定運維成本持續攤薄，發行方可以優化管理費與托管費水平。

問：香港本地發行商跟蹤美股ETF的管理費率普遍較高，這反映了香港ETF市場在低成本指數化投資上仍處于發展初期，作為在香港市場布局多只全球資產ETF的發行商，您如何看待這一現象？

甘添：費率設置的差異是由不同市場的環境所決定的。首先，成本結構存在差異。美國本土ETF規模龐大，各項固定成本可充分分攤；香港發行的美股ETF則需承擔多幣種托管、跨境合規、海外衍生品對沖等一系列額外剛性成本，短期難以復刻美股的超低費率。

其次，市場成熟度不同。美國被動投資滲透率高，機構價格戰持續壓低費率；香港跨境ETF整體存量有限，單只產品難以形成規模效應，費率競爭不足，投資者的費率認知仍待培育。

但與此同時，香港上市的跨境ETF具有獨特的本土化價值。香港本地上市的ETF支持本地T+0交易、無外匯出入境門檻、接入互聯互通，省去跨境報稅、境外賬戶管理等繁瑣流程，綜合持有體驗更優，不可單以管理費對標美股產品。

從發行方角度，我們看好香港低成本指數投資賽道的發展空間。中長期互聯互通擴容、產品規模增長、行業競爭加劇背景下，香港跨境ETF費率中樞有望下行。

問：香港正積極拓展以人民幣為主的投資產品。華夏基金（香港）已擁有全球最大離岸人民幣貨幣ETF，并布局了代幣化人民幣貨幣基金。您如何看待人民幣產品矩陣的“乘數效應”？

甘添：當前，人民幣資產正日益從全球投資者的“可選項”轉變為“必選項”。我們的使命就是“填補空白”，不斷完善人民幣計價的權益、固收及衍生品全鏈條投資工具，通過主動管理能力，為全球投資者創造真正的、具備黏性的Alpha。

我們布局離岸人民幣賽道，是順應市場客觀需求的必然選擇。過去離岸市場人民幣市場投資渠道相對匱乏，境外經營主體持有的人民幣流動資金，大多只能兌換為美元或本地貨幣，或是繞道布局內地在岸市場。未來，香港將繼續豐富人民幣投資市場，不僅是股票市場，更重要的是債券市場，持續強化人民幣的投資與儲值屬性。

目前，離岸人民幣存款規模已破萬億元，點心債更是異軍突起。全球主權及超主權機構、國際及跨國機構、科技及產業巨頭紛紛來港發行點心債，用實際行動投下了信任和支持的一票。

問：香港ETF發行商競爭日趨白熱化。華夏基金（香港）在品牌、流動性和做市服務上的差異化競爭策略是什么？投資者對此的接受度如何？

甘添：華夏基金（香港）秉持“不止于中國專家”的品牌理念，在深耕A股、港股ETF核心優勢賽道的基礎上，持續拓寬全球資產布局版圖，現已搭建覆蓋亞洲、歐洲、美國市場的完備ETF產品線。同時，我們結合機構與零售投資者的差異化配置偏好，制定產品發行策略、設計產品架構與布局體系，全方位匹配各類投資者的多元化配置需求。

ETF流動性方面，我們主要從兩大維度進行重點布局：一是搭建專屬客戶服務體系，為客戶定制個性化交易方案，覆蓋一級申購及二級交易全流程，同步清晰拆解產品優劣、費率差異，助力客戶高效投資；二是搭建穩固多元合作生態，目前合作做市商20家、參與券商近40家，通過常態化深度溝通，持續優化申贖機制，形成做市商、投資者、基金管理人三方協同共贏的良性生態。

編輯：趙新亮

校對：紀元

制作：小茉

審核：木魚

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