北京
嶺南生態(tài)文旅股份有限公司（*ST嶺南，002717）2025年報顯示，營業(yè)收入1.12億元，同比暴跌86.99%，歸母凈利潤-23.36億元，虧損擴大137.29%，歸母凈資產(chǎn)-13.49億元，由正轉負。公司被出具“無法表示意見”審計報告，股票由“ST嶺南”變更為“*ST嶺南”，被實施退市風險警示。
分業(yè)務看，三大板塊塌了兩塊半。生態(tài)建設與修復收入1199.78萬元，同比-97.36%，毛利率-1203.85%，成本是收入13倍，干一塊錢賠十二塊；水務收入4652.55萬元，同比-87.25%。唯一正增長的是文化旅游，收入5356.43萬元，同比+25.44%，但占營收不到一半。Q4單季歸母凈利潤-21.29億元，全年91%的虧損堆在四季度。
營收1.12億、凈資產(chǎn)-13.49億、三年連虧、審計非標、賬戶凍結，退市風險警示的五道紅線，嶺南一道不落全踩了。
生態(tài)建設業(yè)務毛利率-1203.85%，接一單賠十二單，成本管控徹底失控。水務-87.25%同樣斷崖下跌。只有文旅+25.44%還在掙扎，5356萬連還利息都不夠。
再看子公司和債務，恒潤數(shù)字科技集團去年11月破產(chǎn)清算出表，賬面貢獻投資收益6.11億，不過是把虧損換個科目。母公司未彌補虧損-42.82億。財務費用2.97億同比+17.91%，收入砍87%利息還在漲。嶺南轉債違約、銀行凍結基本戶、受限資產(chǎn)47.52億占總資產(chǎn)42.7%。國資入場三年，也沒救回這個殼。
唯一亮點是經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.64億，同比+372.14%，但這錢不是賺來的，是少付供應商貨款省的。籌資活動現(xiàn)金流-3.12億，銀行在抽貸；研發(fā)費用歸零。靠拖欠上游換來的現(xiàn)金流，還能撐多長時間呢。
嶺南股份是過去十年園林PPP模式崩塌的標本。靠地方政府付費、靠債務滾動擴張、靠概念講故事，潮水退去才發(fā)現(xiàn)其實是在裸泳。Q4巨虧21億、凈資產(chǎn)轉負，留給它的不是轉型時間，而是保殼倒計時。
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