IPO卷王！奇瑞前子公司莫森泰克一年賺2.3億，IPO只募資5.8億

現在 IPO 有多卷？蕪湖莫森泰克汽車科技股份有限公司（以下簡稱 "莫森泰克"），2025 年凈利潤 2.25 億，2024 年凈利潤 2.64 億，這輪 IPO 計劃募資 5.80 億元。扣除發行費用，到手也就 5 億出頭 —— 多賺兩年利潤都夠了。

就是這樣的 "卷王"，正在沖刺北交所 2026 年 7 月 15 日的上會審議。

PART 01

有錢、有訂單、有國資背景

這樣的公司也卷IPO

“卷王”的底氣，遠不止賬面上的數字，人家還是國有控股。蕪湖市國資委旗下的蕪湖投控直接持有公司股份 4,545.00 萬股，占比 42.87%，并通過奇瑞科技間接持有公司 2.16% 的股份，為控股股東。

政府是后臺，訂單才是前臺。莫森泰克還有個"壓艙石"，是背靠奇瑞這棵大樹，訂單來源很穩定，每年來自奇瑞的訂單就占了六成。關鍵是人家不差錢 ——2022 年2025 年，莫森泰克多次現金分紅，累計金額約 2.48 億元，這次募資里還列了 5000 萬用來 "補充流動資金"。

圖片來源：莫森泰克招股書

有政府兜底，有奇瑞供血，賬上還躺著真金白銀。這樣的公司來IPO，打的什么算盤？答案，藏在它與奇瑞那場精心設計的"拆分"里。

莫森泰克主營汽車智能開閉系統 —— 通俗說就是汽車天窗和玻璃升降器。2004 年 9 月成立于安徽蕪湖自貿區，就在奇瑞總部邊上，成立初衷就是為奇瑞汽車提供自主配套的汽車零部件產品。

成立初期，奇瑞是莫森泰克的控股股東。2017 年 11 月奇瑞科技向蕪湖投控轉讓 45% 股份前，奇瑞方面直接持有莫森泰克 45% 的股權，是絕對的控股方。但股權層面的"分家"，并沒有斬斷兩家公司之間的紐帶。翻看莫森泰克的股東名冊和業務流水，會發現莫森泰克、奇瑞、蕪湖市國資委旗下的蕪湖投控，三方之間形成一個微妙的三角格局：

目前，蕪湖投控直接持有莫森泰克 42.87% 的股份，并通過奇瑞科技間接持有約 2.16%，為控股股東。奇瑞科技持有莫森泰克 10.84% 的股份。而蕪湖投控同樣為奇瑞控股的第一大股東，持股約 27.68%。

PART 02

掌控欲十足的“全產業鏈夢”

股權更迭并沒有影響莫森泰克對奇瑞的依賴。2023 年至 2025 年，莫森泰克來自第一大客戶奇瑞控股的銷售收入，占各期營業收入的比例分別為 62.67%、66.85% 和 60.26%。人員架構上，奇瑞科技向莫森泰克委派 1 名董事。

目前莫森泰克高管 7 人，其中程永海、汪義文、李擎 3 人均曾任職奇瑞汽車，部分高管還持有奇瑞汽車的股份。

圖片來源：莫森泰克招股書

這也不足為奇，奇瑞是自主品牌里少有的有強烈 "工程師文化" 和全產業鏈技術掌控欲的企業，一度想打造從發動機、變速箱到天窗、空調的全產業鏈能力。所以和五菱、比亞迪等供應鏈上的企業不同，奇瑞的供應商，很多是奇瑞自己建立起來的。

奇瑞 1997 年起步時，沒有跨國公司的成熟供應鏈可以平移。當時國內汽車零部件體系極為薄弱，外資供應商看不上剛起步的奇瑞，有實力的本土供應商又多為合資品牌配套。奇瑞想造車，卻發現核心部件買不到、買不起，或者別人不賣。為了把車造出來，只能被迫自己干。

于是，當別的車企 "整合全球資源"，奇瑞最初走的是 "縱向一體化" 的路線。這套模式在早期幫奇瑞用極低成本快速推出了風云、QQ 等神車，但也埋下了巨大隱患。 2004 年，奇瑞首次啟動 IPO，因為資產過重、關聯雜亂、盈利單薄等原因終止。奇瑞要沖擊上市，必須聚焦整車、新能源、智能網聯等核心業務，展現清晰的主業。于是此后數十年，奇瑞陸續將子公司、關聯公司剝離出去，直到 2025 年才正式登陸資本市場。

PART 03

放手，是最大的成全

但現在莫森泰克要沖刺 IPO 了，奇瑞似乎也不幫著一把。

莫森泰克2023年-2025年營收從 15.72 億增長到 19.24 億，歸母凈利潤從 1.93 億增至 2.25 億。但 2025 年是明顯的拐點：營收微降 1.6%（從 19.56 億降至 19.24 億），歸母凈利潤下滑約 15%（從 2.64 億降至 2.25 億），經營現金流凈額同樣三連跌（3.16 億→3.04 億→2.39 億）。

為何偏偏在沖刺IPO的關鍵節點，莫森泰克的業績卻畫出了一道出人意料的下行曲線？是不是奇瑞不行了？

恰恰相反。2025年奇瑞集團進入了爆發期：全年銷量首次突破280萬輛；出口134.4萬輛，同比增長17.4%，連續23年保持中國品牌乘用車出口第一；全年營收首次突破3000億元大關，實現了歷史性跨越。

看來不是奇瑞 "顧不上幫扶"，而是莫森泰克主動或被動地在 "斷奶"。

因為 "幫襯" 極易演變為利益輸送。在上市合規的嚴苛標準下，奇瑞若通過高于市場價采購、提供免息資金等方式 "幫扶" 兄弟公司，會構成非公允關聯交易，奇瑞去年的上市成果、莫森泰克本次 IPO 計劃都可能擱淺。

真正的幫襯是 "扶上馬、送一程"：讓莫森泰克獨立，恰恰是最大、最長遠的一種幫助。但眼下莫森泰克必須靠自身能力，從業績下滑的低谷里完成自我爬坡。

這才是這次IPO真正的意義。