低利率時(shí)代怎么穩(wěn)賺？南方基金給出可轉(zhuǎn)債攻守標(biāo)準(zhǔn)答案

出品｜中訪網(wǎng)

審核｜李曉燕

2026年的資本市場，正把“穩(wěn)健增值”這件事推向全新考驗(yàn)。銀行存款利率持續(xù)走低，純債產(chǎn)品票息不斷收縮，權(quán)益市場告別單邊暴漲進(jìn)入慢牛震蕩格局，“資產(chǎn)荒”不再是機(jī)構(gòu)圈層的專業(yè)詞匯，而是無數(shù)普通投資者切身感受到的理財(cái)困境。一邊是穩(wěn)健理財(cái)收益持續(xù)縮水，一邊是權(quán)益市場波動(dòng)加劇不敢貿(mào)然入場，兼具債底安全與股權(quán)彈性的可轉(zhuǎn)債，順勢成為固收領(lǐng)域突圍的重要方向。南方基金深耕轉(zhuǎn)債十四年的基金經(jīng)理劉文良，跳出傳統(tǒng)固收保守思維，以“搭積木”重構(gòu)轉(zhuǎn)債投資邏輯，用一套衡勢平衡體系，為低利率常態(tài)化環(huán)境下的資產(chǎn)配置提供了可落地的新思路。

十四年深耕固收全鏈條，讓劉文良走出了一條獨(dú)屬于自己的“衡勢”投研之路。2012年，北大金融學(xué)碩士畢業(yè)的他踏入南方基金固收部，彼時(shí)國內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場體量偏小，依舊屬于小眾投資品類，遠(yuǎn)未成為機(jī)構(gòu)標(biāo)配資產(chǎn)。從最初拆解轉(zhuǎn)債契約條款、反復(fù)測算轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、跟蹤上市公司基本面的基礎(chǔ)研究員做起，劉文良完整走完宏觀利率研判、信用風(fēng)險(xiǎn)篩查、轉(zhuǎn)債全品類研究的固收全流程訓(xùn)練。旁人眼中枯燥的數(shù)據(jù)測算與條款梳理，在他看來是讀懂轉(zhuǎn)債股債雙重屬性的必經(jīng)之路，也讓他早早看清：可轉(zhuǎn)債最大魅力，便是同時(shí)游走在債券規(guī)則與股票邏輯兩套體系之中。

2016年正式執(zhí)掌首只可重倉轉(zhuǎn)債的債券產(chǎn)品后，劉文良陸續(xù)接手多只轉(zhuǎn)債主題基金與固收+產(chǎn)品，管理范圍覆蓋利率債、信用債、純債基金、二級債基等多元品類。長期的復(fù)合投研歷練，讓他摒棄了基金行業(yè)普遍追逐短期排名、跟風(fēng)熱點(diǎn)炒作的浮躁風(fēng)氣，始終恪守“研究創(chuàng)造價(jià)值”的底層邏輯。他拒絕短線追漲殺跌的博弈玩法，堅(jiān)持依托產(chǎn)業(yè)長期趨勢賺取認(rèn)知兌現(xiàn)的收益，這份沉穩(wěn)最終沉淀為核心投資哲學(xué)——衡勢。所謂衡，是不斷權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益、股性與債性配比；所謂勢，是追蹤市場趨勢、產(chǎn)業(yè)景氣與資金情緒的走向，轉(zhuǎn)債投資的本質(zhì)，就是動(dòng)態(tài)平衡股債兩股力量的強(qiáng)弱切換，順勢調(diào)整組合姿態(tài)。

在這套衡勢理念之上，劉文良獨(dú)創(chuàng)的可轉(zhuǎn)債“四塊積木”策略，把抽象的平衡思維轉(zhuǎn)化為具象可執(zhí)行的組合搭建方式，徹底打破單一押注轉(zhuǎn)債風(fēng)格的傳統(tǒng)模式。他將所有可轉(zhuǎn)債按照屬性劃分為四類獨(dú)立模塊，如同四塊功能迥異的積木，依據(jù)市場冷暖自由調(diào)整配比，以此實(shí)現(xiàn)組合進(jìn)可攻、退可守。

偏股型轉(zhuǎn)債是組合的進(jìn)攻核心，依托深度產(chǎn)業(yè)研究挖掘高景氣賽道標(biāo)的，依靠正股上漲釋放彈性收益，適合在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上行階段重倉布局；平衡型轉(zhuǎn)債主打風(fēng)險(xiǎn)收益優(yōu)化，股債屬性高度均衡，依靠漲跌不對稱的特質(zhì)，做到上漲跟緊行情、下跌緩沖回撤，通過分散布局提升整體組合性價(jià)比；金融、公用事業(yè)、電力領(lǐng)域的大盤轉(zhuǎn)債屬于波段專用積木，流動(dòng)性充足、波動(dòng)區(qū)間狹窄，每年捕捉兩到三次高低切換機(jī)會(huì)，為組合穩(wěn)步增厚收益；偏債型轉(zhuǎn)債則牢牢守住安全底線，價(jià)格緊貼債底、下行空間極小，專門在市場大幅回調(diào)后提前埋伏，等待估值修復(fù)完成反彈兌現(xiàn)。

四塊積木沒有固定配比公式，牛市氛圍濃厚、權(quán)益上行趨勢確立時(shí)，抬高偏股與平衡轉(zhuǎn)債倉位，放大組合彈性；市場轉(zhuǎn)入震蕩回調(diào)階段，加碼大盤轉(zhuǎn)債與偏債型品種，夯實(shí)整體安全邊際。這套策略的難點(diǎn)不在于劃分標(biāo)的類型，而在于對市場估值水位、政策風(fēng)向、行業(yè)基本面的綜合判斷，而這恰恰是劉文良十四年持續(xù)深耕積累的核心能力。2025年權(quán)益市場由熊轉(zhuǎn)牛、債市維持低位震蕩，股債雙重利好帶動(dòng)轉(zhuǎn)債行情走強(qiáng)，其管理產(chǎn)品能夠顯著跑贏行業(yè)平均水平，正是依靠積木體系動(dòng)態(tài)調(diào)配，在行情上行周期精準(zhǔn)放大進(jìn)攻倉位的實(shí)戰(zhàn)結(jié)果。

放眼2026年乃至未來三到五年，劉文良給出明確判斷：低利率、低票息的市場環(huán)境將長期延續(xù)，依靠固定票息實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健理財(cái)?shù)臅r(shí)代已經(jīng)落幕，固收+多資產(chǎn)配置的價(jià)值會(huì)持續(xù)凸顯。在整體權(quán)益慢牛、債市窄幅震蕩、轉(zhuǎn)債估值保持平穩(wěn)的大背景下，市場不存在系統(tǒng)性股債雙殺風(fēng)險(xiǎn)，但結(jié)構(gòu)性分化會(huì)愈發(fā)明顯，精細(xì)的賽道選擇與組合配置，成為決定收益差距的關(guān)鍵。

對于全年布局主線，劉文良錨定科技與周期雙主線并行的配置思路。科技賽道聚焦AI產(chǎn)業(yè)的飛輪效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從概念炒作邁入資本開支落地與下游應(yīng)用滲透的實(shí)質(zhì)性階段，先進(jìn)封裝、存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體設(shè)備材料，以及AI技術(shù)滲透率提升帶來的需求漲價(jià)，都孕育著中長期配置機(jī)會(huì)；周期板塊鎖定機(jī)械、有色、化工三大細(xì)分，一方面AI下游需求向上傳導(dǎo)帶動(dòng)上游景氣回暖，另一方面國內(nèi)PPI穩(wěn)步修復(fù)推動(dòng)傳統(tǒng)周期企業(yè)盈利改善，疊加全球再工業(yè)化、國內(nèi)化工企業(yè)國際競爭力提升等長期邏輯，周期板塊具備充足的修復(fù)空間。面對地緣沖突帶來的短期市場波動(dòng)，他保持理性視角，地緣沖突更多擾動(dòng)短期市場情緒，難以改變科技、有色的中長期產(chǎn)業(yè)趨勢，回調(diào)反而會(huì)創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的中長期布局窗口。

從2012年到2026年，十四年時(shí)光里，可轉(zhuǎn)債從小眾邊緣資產(chǎn)成長為機(jī)構(gòu)標(biāo)配的核心固收增強(qiáng)工具，劉文良既是親歷者，也是體系搭建者。在理財(cái)焦慮彌漫的當(dāng)下，多數(shù)投資者總在執(zhí)著尋找“只漲不跌”的萬能資產(chǎn)，卻忽略了投資的本質(zhì)是搭建適配波動(dòng)的攻防體系。劉文良的積木式轉(zhuǎn)債投資，沒有追求極致的短期爆發(fā)力，拒絕押注單一賽道的極端博弈，用四類轉(zhuǎn)債構(gòu)建動(dòng)態(tài)平衡的組合框架，用產(chǎn)業(yè)景氣錨定長期配置方向，用持續(xù)迭代的投研體系適配不斷變化的市場環(huán)境。

平衡，已經(jīng)成為低利率時(shí)代最稀缺的理財(cái)智慧。不盲目激進(jìn)追逐高彈性收益，不過度保守固守低收益穩(wěn)健，懂得在不同市場行情里選取適配的“積木”完成組合搭建，在波動(dòng)中守住底線、順勢博取收益，這既是劉文良十四年打磨出的投資之道，也為深陷資產(chǎn)荒的普通投資者，提供了一條穩(wěn)中求進(jìn)的配置參考路徑。（風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，詳閱基金法律文件，選適配產(chǎn)品謹(jǐn)慎投資。觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。）