重拳整治風格漂移！主題基金新規專項培訓，都說了什么？

《每日經濟新聞》記者獲悉，近日中國證券投資基金業協會（以下簡稱中基協）舉辦公募基金主題投資風格政策解讀直播培訓，超1200名公募管理人、托管機構從業人員線上參訓。

培訓對6月12日正式發布、將于今年12月1日落地的《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》（以下簡稱《指引》）進行全方位拆解，完整梳理政策出臺背景、制度核心規則、落地實操細則與存量產品整改方案。

記者從多家參與培訓的基金公司處了解到，本次培訓逐條細化解讀了《指引》全部條款，通過壓實管理人主體責任、強化托管人專項監督搭建雙重約束體系。其中適用范圍、基金合同約定、風格庫、管理人與托管人權責、緩沖期安排等行業集中關切的內容，也都得到了詳細的解釋說明。

直擊風格漂移亂象，劃定主題基金清晰認定邊界與監管范疇

培訓邀請中基協相關業務骨干授課，授課專家指出，當前公募基金改革步入深化提質、轉型攻堅關鍵階段，要堅決遏制賭押賽道、投資風格漂移、市場高位集中發行等行業頑疾。《指引》的出臺旨在落實《推動公募基金高質量發展行動方案》有關工作部署，加強主題基金投資風格管理與監督，引導行業回歸契約本源、堅持長期理性投資。

那么怎樣才算是主題基金并適用于《指引》呢？有頭部公募人士告訴記者，培訓明確了主題基金的界定范圍：主題投資基金是指在基金合同中約定80%以上的非現金基金資產投資于特定投資方向的基金，投資方向包括但不限于特定市值、行業、主題、市場板塊、地域、資產類別等。被動管理產品、公募REITs、普通股票基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金（FOF）等不納入適用范圍。

華東某基金公司則表示，培訓強調主題基金必須具備專屬投資銳度，不可等同于覆蓋全市場的寬基產品：“主題基金不能是涵蓋大而全的范圍，同時托管行也需要有清晰監督標準。例如主題基金的投資范圍需要有銳度，和寬基產品是不一樣的，否則就不能是主題基金。”

在基金合同撰寫規范層面，依據《指引》第六條，投資方向、入庫標準必須做到可識別、可量化。華南某公募補充稱，培訓指出不得僅使用“上下游”“未來”“可能”等籠統含糊的表述方式，應附有相應的量化判斷標準。例如“上下游”應以列舉的方式寫明上游、中游、下游具體包括的細分產業或行業（二級行業分類及以下），不可單純做文字描述，也不可包含的行業過于寬泛等，盡量避免籠統含糊的表述方式和過多的標準不明確的兜底條款。

舉個例子，主題基金的這個“主題”要符合一般的行業認知，如果這個特定主題行業的范圍，國家有相關的定義或者規定的，主題基金的投資范圍就要小于等于這個行業的規定，不能大于。

值得一提的是，培訓提到消費類基金投資科技標的，雖然合同約定中行業包含科技行業，但可能與大眾認知的消費存在偏差，因此對于類似情況需要審慎評估可納入投資范圍的標的。

細化風格庫全流程規則，厘清管理人與托管人權責閉環

記者從業內了解到，主題基金風格庫搭建、更新、復核流程是培訓的重要講解內容，也是各家公募合規、投研團隊非常關心的實操條款。

上述頭部公募介紹，對于風格庫搭建要求，培訓明確指出：投資方向屬于市場板塊、投資類別且可通過其他方式對投資風格進行有效管理的，可不建立風格庫；如果投資方向所指的行業、主題、地域等有相關法律法規或政府部門下發的政策性文件、相關行業或產業的發展規劃、重要行業分類目錄等官方文件給予明確界定，應符合官方文件中的界定方法（原則上不得超出范圍，但可以更窄）。例如若申萬一級行業口徑過寬，則應選取適配度更高的二級、三級細分行業。

對于風格庫入庫標準的具體分類，培訓也提出了一些示例供參考。舉個例子，如果主題與具體行業關系較為密切，例如新能源、大健康等，可選擇使用對應行業主題指數的成分股，或列明包括的具體行業（可采用一級、二級行業分類予以界定，也可采用主營業務所屬行業予以界定）；對應策略指數的成分股，最好與基金的業績比較基準一致（例如成長、價值等主題）等等。

管理人與托管人權責方面，管理人需建立全鏈條管控機制，明確研究人員建庫、合規審核、投決會決策的權責劃分。托管人需在收到管理人提交的風格庫后5個工作日內完成審核。

存量產品預留12個月整改窗口期，調倉節奏由管理人自主統籌安排

針對存量不合規產品的整改節奏，上述頭部公募告訴記者，《指引》規定自2026年12月1日起正式施行。存量不符合要求的產品，原則上應自施行之日起12個月內完成整改。培訓指出，若風格庫調整幅度較大，管理人與托管人可協商合理調倉周期，避免集中調倉對市場造成沖擊。管理人無需急于啟動整改，可穩妥完成全產品線整體評估后推進。

具體而言，不符合《指引》第六條合同相關規定的存量產品，需在指引施行后12個月內完成基金合同、招募說明書修訂整改。

這里面包含幾項工作：首先是管理人的前置工作，審慎評估存量產品合規狀態，判定是否需要啟動整改流程。

其次是細化修訂約束。若僅需補充明確投資風格、風格庫入庫標準等表述，管理人需充分論證，并與托管人協商一致；修訂內容不得改變原有合同約定、不得變更產品固有投資風格，禁止通過合同修改造成實質性投資變動。

第三是合同修訂程序要求。管理人依據法規、監管規定完整評估修訂流程，若修改事項對持有人權利義務無重大影響、無實質不利損害，且不涉及投資目標/范圍/策略/運作方式等重大變更，完成公告后向屬地證監局備案，并按監管要求告知全體投資者。

調倉節奏方面，雖然整體節奏、減持時點由管理人自主統籌安排，但更新風格庫后需要調整持倉的，管理人應當綜合評估市場沖擊、信息披露等因素，審慎擇機安排持倉調整時點。