賽力斯“救了”廣汽北汽？

賽力斯“一夜回到解放前”。

作者 | 劉亮

編輯 | 趣解商業(yè)汽車組

截至7月13日，已有4家上市車企披露了2026年半年度業(yè)績預(yù)告，均陷入虧損狀態(tài)。

企業(yè)公告顯示，廣汽集團(tuán)（601238.SH）上半年預(yù)虧40.6億元至45.7億元，上年同期凈利潤為虧損25.38億元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大；江淮汽車（600418.SH）上半年預(yù)虧約7.4億元，較上年同期虧損7.73億元略有收窄；北汽藍(lán)谷（600733.SH）預(yù)虧17.7億元至19.7億元，較上年同期減虧約3.4億至5.4億元，已連續(xù)虧損6年半。

相較于持續(xù)虧損的三家，出人意料的是賽力斯（601127.SH）的業(yè)績“變臉”：賽力斯上半年預(yù)虧15億元至18億元，而去年同期還是盈利29.41億元。

圖源：賽力斯公告截圖

由盈轉(zhuǎn)虧，賽力斯從“績優(yōu)生”一下淪為“差等生”，引發(fā)了廣泛關(guān)注，相關(guān)話題一度登上熱搜，某種程度上分擔(dān)了輿論對廣汽、北汽和江淮的“火力”。7月13日，A股整車板塊集體走冷，賽力斯股價更是直接跌停，報收53.91元/股，總市值939.1億元；7月14日，賽力斯股價持續(xù)下跌，相較于去年9月超170元的股價高點(diǎn)已跌去近70%，市值蒸發(fā)兩千億元。

而這份業(yè)績預(yù)告最反常的地方在于，賽力斯并不是因?yàn)殇N量暴跌而虧損；2026年上半年，賽力斯新能源汽車?yán)塾嬩N量達(dá)到17.88萬輛，同比增長3.87%。一邊是銷量仍在增長，一邊是利潤驟降，形成了鮮明反差。

相比業(yè)績預(yù)告更值得關(guān)注的是，它引發(fā)了一個值得整個新能源汽車行業(yè)思考的問題：在當(dāng)前的競爭環(huán)境下，即便擁有爆款車型、高端品牌和持續(xù)增長的銷量，車企是否還能穩(wěn)定地把銷量轉(zhuǎn)化為利潤？

01.賽力斯利潤去哪了？

從公告披露的數(shù)據(jù)來看，賽力斯此次虧損幾乎全部發(fā)生在二季度。

今年一季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.54億元，但進(jìn)入二季度后，問界汽車預(yù)計單季虧損19億元至21.5億元，不僅抹平了一季度利潤，也直接將整個上半年拖入虧損。

圖源：賽力斯公告截圖

業(yè)績的“爆雷”引發(fā)了不少投資者的不滿與質(zhì)疑，而對于此次業(yè)績波動，賽力斯將主要原因歸結(jié)為原材料價格上漲以及部分存量資產(chǎn)的賬面價值調(diào)整。具體而言，一是存儲芯片、工業(yè)金屬、碳酸鋰等主要原材料價格上漲，導(dǎo)致整車制造成本明顯增加；二是基于審慎性原則，公司對部分因技術(shù)迭代、車型換代導(dǎo)致適配性下降的存量資產(chǎn)進(jìn)行了賬面價值調(diào)整，進(jìn)一步拉低了當(dāng)期利潤。

這些解釋當(dāng)然成立，但如果進(jìn)一步放到整個行業(yè)來看，原材料上漲并不是賽力斯一家面對的挑戰(zhàn)。

今年以來，從電池材料到車規(guī)級芯片，再到各類金屬材料，幾乎所有新能源車企都承受著供應(yīng)鏈成本上升的壓力。同時，“價格戰(zhàn)”也仍在持續(xù)，為了爭奪市場份額，各家車企紛紛通過現(xiàn)金優(yōu)惠、金融政策、置換補(bǔ)貼、免費(fèi)配置升級等方式變相讓利。

在這樣的市場環(huán)境下，整車企業(yè)普遍面臨著“上游成本上漲、下游售價承壓”的雙重擠壓。但真正拉開企業(yè)差距的，并不是所謂的成本壓力，而是誰能夠更好地管理成本、配置資源，并把增長真正轉(zhuǎn)化為利潤。

也正因?yàn)槿绱耍惲λ勾舜斡捎D(zhuǎn)虧，更值得討論的并不是成本上漲本身，而是為什么這些壓力，會在今年二季度如此集中地體現(xiàn)在利潤表上。

圖源：罐頭圖庫

過去幾年，問界的成功，讓賽力斯駛?cè)肓恕翱燔嚨馈薄榱俗プ∈袌龃翱冢境掷m(xù)加大研發(fā)、新車型、渠道建設(shè)和品牌營銷等方面的投入。

這種打法本身沒有問題，但任何高速擴(kuò)張都有一個前提，就是銷量的增長能夠持續(xù)覆蓋不斷增加的投入。

問題在于，當(dāng)行業(yè)開始進(jìn)入存量競爭，銷量增速逐漸放緩之后，這種增長邏輯還能否繼續(xù)成立？此次財報中提到的資產(chǎn)減值，某種程度上就是一個縮影。

隨著車型快速迭代，舊車型對應(yīng)的產(chǎn)線、模具、設(shè)備以及庫存零部件迅速貶值，意味著過去的投入并沒有完全轉(zhuǎn)化為未來收益，而是提前體現(xiàn)在當(dāng)期損益之中。這不僅是技術(shù)迭代帶來的正常現(xiàn)象，也對企業(yè)的新舊產(chǎn)品切換、庫存管理以及資產(chǎn)利用效率提出了更高要求。

換句話說，利潤下滑固然受到外部環(huán)境影響，但更深層的問題或許在于，企業(yè)是否已經(jīng)建立起與當(dāng)前規(guī)模相匹配的利潤管理體系。研發(fā)投入是否足夠高效、產(chǎn)品節(jié)奏是否更加合理、資源配置是否真正圍繞盈利能力展開？這些問題，往往不會在高速增長階段暴露，卻會在增長放緩時集中顯現(xiàn)。

對于今天的賽力斯而言，這份半年報更像是一次經(jīng)營層面的壓力測試。它并不意味著問界失去了競爭力，也不能說明公司經(jīng)營出現(xiàn)了根本性問題，但至少說明，新能源汽車的競爭正在從過去比拼誰擴(kuò)張得更快，轉(zhuǎn)向比拼誰管理得更好。

未來，如何在規(guī)模擴(kuò)張、利潤增長和資源投入之間重新建立平衡，把銷量真正沉淀為利潤，才是賽力斯管理層需要面對的真正考題。

02.賽力斯的“下一張牌”

如果說這份半年報暴露的是賽力斯盈利能力面臨的新挑戰(zhàn)，那么對于公司而言，更現(xiàn)實(shí)的問題還有：除了問界，還有誰能夠承擔(dān)下一階段的增長任務(wù)？

過去幾年，問界幾乎完成了賽力斯此前無法想象的跨越。從一個長期深耕中低端市場的傳統(tǒng)車企，到進(jìn)入30萬元以上高端新能源市場，再到連續(xù)打造問界M9等爆款車型，賽力斯借助華為完成了品牌、銷量和資本市場認(rèn)可度的全面提升。

但任何企業(yè)如果長期依賴單一品牌，都意味著經(jīng)營風(fēng)險會越來越集中。問界越成功，對賽力斯業(yè)績的影響就越大——一旦成本上漲、產(chǎn)品換代或市場競爭導(dǎo)致利潤出現(xiàn)波動，整個集團(tuán)都會受到明顯影響。

據(jù)此前披露，2021年合作造車以來，賽力斯支付給華為的采購費(fèi)累計超過750億元，僅2025年上半年就達(dá)200億元。有分析指出，華為對問界車型收取合計約10%的費(fèi)用，其中8%為營銷渠道費(fèi)、2%為技術(shù)授權(quán)費(fèi)。這意味著均價40萬元的問界車型，僅此兩項(xiàng)就需支付4萬元。

此外，隨著鴻蒙智行“五界”矩陣持續(xù)擴(kuò)容，問界在華為體系中的資源地位也在發(fā)生變化。有投資者質(zhì)疑，問界獨(dú)扛鴻蒙智行近七成銷量，但利潤持續(xù)承壓、渠道分成不斷侵蝕單車收益，而營銷、門店資源卻在向更多“界”品牌分流。

此次半年報，正體現(xiàn)出這種增長結(jié)構(gòu)相對集中的特點(diǎn)。也正是在這樣的背景下，賽力斯參股的賽豆科技在今年6月發(fā)布全新AI汽車品牌AIVA，顯得格外值得關(guān)注。

圖源：賽豆科技

6月9日，賽豆汽車正式亮相時，賽力斯集團(tuán)創(chuàng)始人張興海的侄子張正源以賽豆科技董事長的身份，主導(dǎo)發(fā)布了全新品牌AIVA。

相比問界深度依托華為體系，AIVA采用了另一套產(chǎn)業(yè)協(xié)同模式：賽力斯負(fù)責(zé)整車研發(fā)與制造，字節(jié)火山引擎提供AI能力，元戎啟行負(fù)責(zé)輔助駕駛，寧德時代提供動力電池，希望通過整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在10萬至20萬元主流市場打造新的增長曲線。

從某種程度上來說，AIVA承擔(dān)的使命已經(jīng)不僅僅是推出一款新車、打造一個新品牌，而是在回答另一個更重要的問題：當(dāng)離開問界之后，賽力斯是否仍然具備定義產(chǎn)品、整合資源以及持續(xù)打造爆款的能力？

當(dāng)然，這場挑戰(zhàn)并不會輕松。相比問界切入高端新能源市場時所面對的競爭環(huán)境，AIVA進(jìn)入的是目前競爭最激烈的大眾市場；這里不僅聚集著比亞迪、吉利銀河、零跑等成熟品牌，也有越來越多圍繞智能化和AI展開競爭的新玩家。

對于消費(fèi)者而言，品牌認(rèn)知、產(chǎn)品體驗(yàn)、價格體系以及渠道能力，都比任何時候更加重要。與此同時，AIVA也承載著賽力斯優(yōu)化增長結(jié)構(gòu)的期待。

但需要注意的是，由于賽力斯以存量資產(chǎn)出資，從控股股東變?yōu)閰⒐煞剑?strong>賽豆科技的經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)負(fù)債將不再并入賽力斯上市公司報表。與此同時，賽力斯集團(tuán)能夠擺脫經(jīng)營業(yè)績長期承壓的“藍(lán)電”，且有了外部資本的輸血，也讓賽力斯在新品牌未來發(fā)展上不必獨(dú)自承擔(dān)巨額投入的成本。

圖源：天眼查截圖

今年上半年，賽力斯完成一系列重要人事變更，集團(tuán)與業(yè)務(wù)子公司的管理架構(gòu)進(jìn)一步理順；其中，張興海之子張正萍接任賽力斯汽車有限公司董事長，這也意味著其全面接手集團(tuán)旗下的核心整車業(yè)務(wù)，將專職負(fù)責(zé)以問界為核心的新能源汽車主業(yè)的精細(xì)化運(yùn)營、市場拓展及技術(shù)迭代。

對于賽力斯和張正萍團(tuán)隊(duì)來說，這份半年報或許更像是一次提醒。對于一家成熟車企而言，打造一個爆款品牌固然重要，但真正決定長期競爭力的，始終是持續(xù)創(chuàng)造利潤的能力。