康龍化成擺脫利潤下滑陰影？預(yù)計上半年凈利最低增4%，與禮來合作搶灘減重藥賽道

本文來源：時代周報 作者：閆曉寒

今年以來，國內(nèi)CXO龍頭康龍化成（300759.SZ；03759.HK）凈利潤表現(xiàn)轉(zhuǎn)好。

7月13日，康龍化成發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計今年上半年營業(yè)收入為74.72億元-76.65億元，同比增長16%-19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.29億元-7.72億元，同比增長4%-10%；經(jīng)調(diào)整的非《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》下歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.84億元-9.22億元，同比增長17%-22%。

今年一季度，康龍化成營收同比增長15.48%，經(jīng)調(diào)整的非《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》下歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長16.25%。

康龍化成表示，按業(yè)績預(yù)告中位值測算，2026年第二季度，公司營業(yè)收入同比增長19.38%，經(jīng)調(diào)整的非《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》下歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長22.30%。由此來看，相比今年第一季度，第二季度康龍化成營收和凈利潤同比增速均有進一步增長。

而在2025年上半年，康龍化成歸屬于上市公司股東的凈利潤曾出現(xiàn)37%的同比下滑；2025年全年，其歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降7.22%。

7月14日，康龍化成A股和港股股價均在開盤后出現(xiàn)短暫下跌，隨后快速上漲。截至當(dāng)日收盤，康龍化成A股大漲8.36%，收于36.93元/股；港股股價漲6.31%，收于23.60港元/股。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

兩大主營業(yè)務(wù)訂單高增

今年上半年，康龍化成業(yè)績增長主要來自兩大主營業(yè)務(wù)的拉動。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2026年上半年，康龍化成新簽訂單同比增長超過30%。康龍化成在公告中稱，上述訂單增長背后，伴隨著公司戰(zhàn)略客戶的持續(xù)拓展，以及小分子CDMO服務(wù)項目管線持續(xù)向后期推進。

盡管康龍化成從小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)起步，逐步拓展為全流程、一體化的CXO平臺，但當(dāng)前其最主要收入仍來自實驗室服務(wù)。

康龍化成主營業(yè)務(wù)包括四大板塊，分別為實驗室服務(wù)、CMC（小分子CDMO）服務(wù)、臨床研究服務(wù)、大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)，2025年各大板塊營收占總營收比重分別為57.88%、24.71%、13.88%、3.37%。

今年一季度，康龍化成營收為35.78億元，其中實驗室服務(wù)、小分子CDMO服務(wù)營收占總營收比重分別為59%、24%。

康龍化成的實驗室服務(wù)處于藥物研發(fā)早期階段，從藥物研發(fā)流程來看，實驗室服務(wù)主要覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)及臨床前研究階段，覆蓋藥理藥效、安全性評價等多個環(huán)節(jié)。

2025年，實驗室服務(wù)新簽訂單同比增速曾出現(xiàn)下滑。根據(jù)康龍化成年報，2024年，實驗室服務(wù)新簽訂單同比增長15%；2025年，這一同比增速為12%。

但今年上半年，實驗室服務(wù)板塊訂單保持較快增長，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，實驗室服務(wù)新簽訂單在2026年上半年同比增長超過20%。這或意味著，前端研發(fā)服務(wù)仍有較高需求。

相比作為基本盤的實驗室服務(wù)板塊，康龍化成的小分子CDMO服務(wù)或許承擔(dān)了更多增長重任。

小分子CDMO服務(wù)承接前端項目向后端開發(fā)及生產(chǎn)階段轉(zhuǎn)化的需求，2024年和2025年，該板塊新簽訂單同比增速分別為35%和13%。

2025年年報顯示，當(dāng)年公司小分子CDMO新簽訂單同比增速相比當(dāng)年前三季度放緩，康龍化成在年報中解釋稱，主要由于大規(guī)模生產(chǎn)訂單簽訂時點影響。

上述訂單已于2026年第一季度完成簽訂，業(yè)績預(yù)告顯示，今年上半年，康龍化成小分子CDMO服務(wù)新簽訂單同比增長超過50%，主要受大規(guī)模生產(chǎn)訂單簽訂帶動。

康龍化成在今年4月的投資者關(guān)系活動中預(yù)計，2026年小分子CDMO服務(wù)收入增速將較2025年進一步加快。

長城國瑞證券7月發(fā)布的研報認(rèn)為，小分子CDMO訂單高增進一步強化該板塊在康龍化成后續(xù)增長中的重要性，但其對收入和盈利能力的貢獻仍取決于項目交付節(jié)奏、產(chǎn)能匹配及商業(yè)化訂單兌現(xiàn)情況。

切入GLP-1賽道

康龍化成的兩大主營業(yè)務(wù)訂單量快速增長，不可忽視的一個背景是，當(dāng)前國內(nèi)新藥研發(fā)熱度高漲。

國家藥監(jiān)局發(fā)布的2025年《中國新藥注冊臨床試驗進展年度報告》顯示，2025年，我國臨床試驗總量首次突破5000項，創(chuàng)歷史新高，較2020年翻一番。其中，新藥臨床試驗占比57.5%，同比增長18%。

根據(jù)國家藥監(jiān)局統(tǒng)計，截至6月30日，我國創(chuàng)新藥對外授權(quán)共81筆，交易總額約1100億美元，達到2025全年對外授權(quán)交易總額的80%。國家藥監(jiān)局藥品注冊司副司長藍恭濤介紹，我國在研新藥數(shù)量約占全球30%，位列全球第二。

對于康龍化成自身而言，其客戶拓展、項目推進等也是推動其訂單增長的重要原因。

康龍化成在4月的投資者關(guān)系活動中表示，小分子CDMO一季度訂單加速增長來自兩方面因素，分別是項目數(shù)量增加、項目進入中后期后帶來的訂單金額提升。

實驗室服務(wù)訂單增長主要由三方面因素驅(qū)動，包括新增MNC（跨國企業(yè)）客戶訂單、新分子類型業(yè)務(wù)在實驗室服務(wù)中的占比較過去幾年持續(xù)提升，以及中國客戶需求出現(xiàn)復(fù)蘇，疊加去年同期中國客戶業(yè)務(wù)基數(shù)較低，相關(guān)訂單增速實現(xiàn)較好增長。

康龍化成正在積極拓展MNC客戶，康龍化成在上述活動中披露，今年一季度其新增了多個戰(zhàn)略客戶，MNC客戶新增訂單增速快于實驗室整體新增訂單增速。這背后，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的MNC預(yù)算受宏觀環(huán)境或投融資影響相對較小，訂單持續(xù)性更強。

不過，康龍化成多數(shù)客戶并非全球頭部跨國藥企。康龍化成在4月的投資者關(guān)系活動中透露，今年一季度，康龍化成來自全球前20大制藥企業(yè)客戶的收入占整體收入比例為19%，其它客戶收入占整體收入比例的81%。

值得一提的是，今年3月，康龍化成宣布與跨國藥企禮來達成合作，獲得禮來2億美元的注資，支持其技術(shù)能力建設(shè)，并達成關(guān)于口服小分子GLP-1受體激動劑Orforglipron的生產(chǎn)合作協(xié)議。

今年4月，禮來宣布Orforglipron在美獲批，用于治療肥胖或伴有體重相關(guān)合并證的超重成人患者。目前，禮來中國已向國家藥監(jiān)局提交Orforglipron用于治療2型糖尿病與肥胖證的上市申請。

與禮來的合作或意味著，康龍化成成為禮來口服GLP-1制劑全球供應(yīng)鏈的一環(huán)，同時也切入了全球最火的減重賽道。

當(dāng)前口服GLP-1賽道競爭已異常激烈，除了禮來，包括阿斯利康、諾和諾德等跨國藥企，以及信達生物、博瑞醫(yī)藥等國內(nèi)藥企都在該領(lǐng)域有所布局。

7月14日，時代周報記者致電康龍化成董秘辦，相關(guān)人士表示2026年上半年公司各板塊具體表現(xiàn)需在此后的2026半年度業(yè)績報告中查詢；同時記者向其發(fā)送郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。