北京
橡樹精選基金最近挺郁悶的。他們剛發(fā)布的2026年第二季度投資者信里提到，自己跑輸了大盤——基金回報(bào)9.39%，標(biāo)普500漲了15.20%。更扎心的是，市場(chǎng)還在繼續(xù)追捧那些"AI直接受益股"，而橡樹堅(jiān)持自己的打法：只買被低估的公司，不追熱點(diǎn)。
重倉(cāng)股里頭跌得最狠的，就是洲際交易所。這家公司你可能不陌生，紐約證券交易所的母公司，全球金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的巨無(wú)霸。過去52周，ICE股價(jià)跌掉了23.43%，7月13日收在137.67美元，市值778.5億美元。問題出在哪？?jī)杉伦屚顿Y者慌了：一是AI會(huì)不會(huì)顛覆傳統(tǒng)交易所，二是有新交易所推出永續(xù)合約，可能搶走ICE的生意。
橡樹在信里毫不客氣地懟了回去。基金經(jīng)理原話是：這兩個(gè)威脅"都不成立"，ICE的業(yè)務(wù)有強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)護(hù)城河。再說了，公司每股收益還在兩位數(shù)增長(zhǎng)，大部分自由現(xiàn)金流都用來(lái)回饋股東。直譯過來(lái)就是：別自己嚇自己，這家公司底子穩(wěn)得很。
ICE剛交出的成績(jī)單也不差。2026年第一季度凈收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的30億美元，同比增長(zhǎng)18%。注意這個(gè)數(shù)字——凈收入不是我編的，是原文里的"record $3 billion, up 18% year-over-year"。放到眼下的市場(chǎng)環(huán)境里，能保持這個(gè)增速的金融基礎(chǔ)設(shè)施公司還真不多。
對(duì)沖基金的動(dòng)向也值得留意。一季度末有86家對(duì)沖基金持有ICE，比上一季度的83家還多了3家。說明雖然散戶在跑，機(jī)構(gòu)反而在悄悄加倉(cāng)。當(dāng)然，橡樹也在信里承認(rèn)，如果真要找AI投資機(jī)會(huì)，某些AI股票的上行空間可能更大、下行風(fēng)險(xiǎn)更小，言下之意是ICE的回報(bào)周期會(huì)更長(zhǎng)。
這封信的態(tài)度很鮮明了：市場(chǎng)在恐慌AI顛覆一切的時(shí)候，橡樹選擇站在"護(hù)城河"這邊。他們認(rèn)為洲際交易所不是那種會(huì)被大模型輕易改寫規(guī)則的生意——交易所的價(jià)值在于流動(dòng)性、信任和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，這三樣?xùn)|西AI暫時(shí)還替代不了。至于永續(xù)合約的競(jìng)爭(zhēng)，歷史上挑戰(zhàn)傳統(tǒng)交易所的事每隔幾年就冒出來(lái)一次，結(jié)局往往不是顛覆，而是被收購(gòu)或邊緣化。
ICE的故事其實(shí)在問一個(gè)老問題：當(dāng)市場(chǎng)把"AI受益股"的名單越列越短的時(shí)候，那些不在名單上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，到底是黃金坑還是價(jià)值陷阱？橡樹用真金白銀投了前者。
特別聲明：以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺(tái)“網(wǎng)易號(hào)”用戶上傳并發(fā)布，本平臺(tái)僅提供信息存儲(chǔ)服務(wù)。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
