創新藥大漲，發生了什么？

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作者：ETF和LOF圈

來源：雪球

創新藥板塊迎全球共振 ， 創新藥板塊迎來估值修復與數據兌現雙擊。

海外創新藥板塊提振顯著 ， 專利懸崖驅動的并購浪潮 （ 2026上半年并購總額已超1300億美元 ） 、 FDA監管態度明顯放松靈活化 、 創新周期多靶點協同突破 。 Keytruda 、 Opdivo等重磅品種將在2028年面臨專利到期 ， 數千億美元收入缺口驅動MNC持續依賴外部收購填補管線 。 海外創新藥板塊火熱驅動A股資金回補創新藥板塊 。

ASCO 2026成為國產創新藥數據驗證的關鍵節點 。東北證券指出 ， 本屆ASCO共有12家中國藥企13項研究入選LBA ， 數量與企業參與度均創歷史新高 。 康方生物HARMONi-6 OS中期分析HR達0.66 ， 依沃西單抗聯合化療組中位OS 27.9個月對比對照組23.7個月顯著獲益 ， 為直接對標K藥的HARMONi-3全球III期提供重要參考 。

迪哲醫藥舒沃替尼在1L EGFR exon20ins NSCLC中位PFS達10.3個月 （ 對照組7.5個月 ） ， ORR 58.9% （ 對照組31.1% ） ， 有望改寫該靶點一線治療格局 。 信達生物IBI363在1L PD-L1陰性/低表達NSCLC中ORR達86.4% 、 DCR達100% ， 聯合療法的優異數據為后續全球開發奠定基礎 。 優質臨床數據密集披露 ， 正成為板塊新一輪估值重估的核心催化 。

基藥目錄首納創新藥+醫保初審擴容，政策從"鼓勵創新"走向"全面可及"全鏈條。

2026版基藥目錄首次將創新藥作為遴選方向 ， 政策支持已從審評審批 、 醫保準入延伸至基層配備全鏈條 。華泰證券指出 ， 7月9日衛健委發布新版基藥目錄 ， 新增品種116種 ， 首次將創新藥納入遴選機制 ， 榮昌生物泰它西普 、 康諾亞司普奇拜單抗 、 先聲藥業依達拉奉右莰醇 、 石藥集團丁苯酞4款國產一類創新藥成功入選 。

衛健委明確后續將進一步縮短創新藥從上市到納入基藥目錄的周期 ， 并加強醫保目錄與基藥目錄協同 ， 對符合條件的基藥品種優先優化醫保甲乙分類 ， 減輕患者支付負擔 。 創新藥從上市到納入醫保 、 納入基藥 、 基層放量的完整商業化路徑正在加速打通 。

醫保談判初審申報品種數量再創新高 ， "基本醫保+商保"雙目錄銜接更加緊密 。興業證券數據顯示 ， 2026年醫保目錄調整共收到企業申報資料818份 ， 涉及674個藥品通用名 ， 基本目錄外通過初審334個 、 目錄內223個 ， 商保創新藥目錄外通過初審53個 ， 形式審查通過率大幅提升 。 東北證券強調 ， 中國創新藥企整體銷售費用率穩步下降 ， 體現行業從銷售驅動向優質管線驅動轉變 ， 而研發投入保持穩定 ， 科研創新能力持續驅動 。 隨著海外BD全面鋪開 ， 中國創新藥管線成本得以與全球藥企共同分擔 ， 同樣的研發投入正撬動更多優質管線 ， 創新藥板塊盈利能力持續改善 。

CXO新簽訂單加速+大癌種數據密集讀出，基本面從"估值驅動"轉向"業績兌現"

CDMO新簽訂單保持高增長 ， 多肽 、 ADC 、 雙多抗等新分子進入快速放量期 。東吳證券數據顯示 ， 22家CXO上市公司2026Q1收入 、 歸母凈利潤 、 扣非歸母凈利潤同比增速分別達18.63% 、 21.88% 、 63.48% ， 增長持續提速 。 隨著創新藥投融資環境改善 ， 臨床前CXO新簽訂單高速增長 ， 臨床CRO新簽訂單量價齊升 ， 新分子CRDMO需求持續旺盛 。

2026-2027年國內近10項大癌種適應癥陸續撞線 ， 海外全球多中心III期臨床同步推進 。雙抗 、 ADC等賽道進入數據密集披露期 ， WCLC2026 （ 9月 ） 與ESMO2026 （ 10月 ） 臨近 ， 多項關鍵臨床數據有望讀出 。

全球首個雙抗ADC已獲批上市 ， 食管鱗癌 、 三陰性乳腺癌等大癌種適應癥有望陸續獲批 。 中國創新藥企A股2025年扣非歸母凈利潤同比增速達133.4% ， 2026Q1達39.6% ， H股2025年歸母凈利潤同比增速達147.5% ， 降本增效與創新升級并重 ， 板塊正從"估值驅動"轉向"業績+全球化兌現驅動" 。