昭衍新藥凈利最高暴增13倍，周志文、馮宇霞夫婦靠“養猴”致富

昭衍新藥的業績出乎了大部分投資者意料。

7月14日，昭衍新藥發布了2026年半年度業績預告，公司預計取得歸母凈利潤約6億元至9億元，同比增長884.9%至1377.4%，扣非凈利潤達5.61億元至8.42億元，同比增速更是高達2334.2%至3551.3%。

具體來看，在上半年，昭衍新藥通過生物資產公允價值變動貢獻凈利潤約7.03億元到7.77億元。而昭衍新藥的生物資產中主要以實驗猴為主，今年以來猴價因供給短缺引發上漲，借此公司在業績層面享受到了紅利。

有趣的是，在半年報中，昭衍新藥透露其實驗室服務及其他業務取得凈利潤約-1.42億元至0.65億元，依舊處于盈虧線附近。這也顯示出公司的“主業”乏力，高光全靠猴子襯托。

作為實控人，周志文、馮宇霞夫婦稱得上是昭衍新藥“養猴”的最終得益者。目前，兩人共計持有公司約三成股份，持股市值已高達百億。

值得注意的是，周志文、馮宇霞還手握另一家醫藥上市企業——舒泰神。而昭衍新藥與作為其“兄弟公司”的舒泰神，近年來在部分時段還存在股價“聯動”現象。

業績因養猴“暴走”

昭衍新藥于7月14日發布半年度業績預告，公司預計實現營業收入6.69億元至7.39億元，同比上漲0%至10.5%，歸母凈利潤約6億元至9億元，同比增長884.9%至1377.4%，扣非凈利潤達5.61億元至8.42億元，同比增速高達2334.2%至3551.3%。

業績預喜公告發布次日，昭衍新藥表現突出。截至收盤，公司A股實現10%漲停，股價報收50.62元，修復至2022年9月初的位置；公司H股更是大漲超23%，盤中一度創出年內新高。

抽絲剝繭來看，在整個上半年，昭衍新藥通過生物資產公允價值變動貢獻凈利潤約7.03億元到7.77億元，相較去年同期貢獻的8785.41萬元凈利潤大幅增長，也成為了此次業績爆發的核心。

資料顯示，昭衍新藥旗下的生物資產絕大部分為“非人靈長類實驗模型”，即實驗猴。2021年1月，公司曾發布會計政策變更公告，將生物資產的計量方式從成本法切換為公允價值法。因此，即便公司的實驗猴主要供內部實驗使用且極少量對外銷售，但其價格上漲帶來的資產增值依舊可以直接計入當期損益，直接助力業績。

據了解，當前昭衍新藥正置身于新一輪“猴周期”之中。按照6月29日中國食品藥品檢定研究院食蟹猴采購項目公開招標內容，采購40只食蟹猴的預算金額已達760萬元，折合單猴價格19萬元，這相較2024年的不足10萬元/只有了顯著提高。

據悉，此波實驗猴漲價潮的核心來源于供給端，催化因素包括國內食蟹猴種群老齡化嚴重出欄率偏低、實驗猴海外引種渠道不暢、柬埔寨與美國實驗猴貿易重啟致使猴資源供應收縮等方面。當然，創新藥產業整體景氣度復蘇也在一定程度上帶動了實驗猴需求。

目前，昭衍新藥也被二級市場投資者稱為“猴王”，主要系其手握大量實驗猴資產。此前在2022年，公司曾以18億元收購廣西瑋美和云南英茂100%股權，加碼實驗猴資源布局。

著眼昭衍新藥“猴產能”層面。根據開源證券3月26日發布的研報分析，以公司2021年生物資產的繁殖猴和實驗猴價格推算，兼并而來的廣西瑋美、云南英茂各擁有猴子數量近1萬只；同時，公司自有實驗用猴也有3200余只。

值得一提的是，“猴周期”無疑能為昭衍新藥帶來賬面富貴，但也具有反作用。在此前的調研活動中，公司就指出：猴價上行會提高實驗用猴采購成本，對主營業務毛利率形成階段性壓制，帶來一定負向壓力。

“主業”境況如何？

2025年4月，七部門曾印發《醫藥工業數智化轉型實施方案（2025—2030年）》，明確將“動物模型數據挖掘與虛擬動物實驗”列為醫藥工業數智化轉型典型應用場景，旨在通過數智化手段減少對活體動物的依賴。

從長期看，如果替代技術成熟，可能會使實驗猴的“地位”減弱，并切斷昭衍新藥的生錢模式。因此，在享受“猴周期”的福利之際，昭衍新藥也需要“未雨綢繆”，進一步為聚焦“主業”做更多儲備。

而著眼“主業”，昭衍新藥身處CRO賽道，其核心業務為藥物非臨床服務，主要包括非臨床評價服務和藥物發現服務。從歷史上看，昭衍新藥的“巔峰期”發生在2018年至2022年間，彼時剔除猴價上漲之外，公司業績也被國內創新藥研發熱潮所“帶飛”。

不過，此后伴隨著藥物研發政策趨嚴、創新藥投融資走弱等影響傳導，疊加近年來CRO行業曾發生過“價格戰”，故昭衍新藥一度在持續消化低價訂單，并呈現業績疲態。

據統計，2022年公司一度取得十余億元扣非凈利潤盈利，但2023年至2024年銳減至3.38億元、2357萬元。2025年，公司依靠猴價回暖帶來生物資產公允價值上升進而帶動業績，但年內公司核心業務“藥物非臨床研究服務”營業收入同比下降17.75%，該業務銷售毛利率為21.01%，同比減少8.18個百分點，公司整體銷售毛利率跌至20.71%，也創下上市后新低。

放眼這一次半年報，昭衍新藥通過實驗室服務及其他業務實現凈利潤約-1.42億元至0.65億元，中值依然處于“水下”，而去年同期是虧損6480萬元?？梢?，公司的“主業”部分至少在業績層面仍沒有顯著復蘇。

不過，作為業績的“前瞻指標”，當前昭衍新藥的訂單狀況則有所回暖。

根據昭衍新藥披露，2025年四季度其新簽訂單價格已出現企穩回升態勢，進入2026 年一季度訂單價格水平得到有效延續，整體保持穩定。

截至一季度末，昭衍新藥在手訂單儲備規模達31億元，同比增長40.9%。往后看，充沛的在手訂單能不能形成業績轉化，將成為外界的重要觀察指標。

值得一提的是，此前昭衍新藥曾被貼上“內需型CXO”的標簽。不過在當下，決定公司“主業”成長性底色的關鍵為海外業務。

據了解，昭衍新藥現有海外業務主要包括離岸外包和子公司Biomere兩部分。這其中，公司在離岸外包部分更具優勢：目前，在中國創新藥BD出海項目中，昭衍服務的項目占比高達30%以上，其中授權給MNC的出海項目昭衍服務占比超一半。

從經營質量方面看，2025年昭衍新藥的國外、國內業務毛利率分別為24.65%、19.23%，此前的2024年公司國外業務毛利率同樣高于國內業務，可見“出?！睂τ诠径愿咴隽繉傩?。

周志文、馮宇霞夫婦的致富經

昭衍新藥背后站著一對夫妻——周志文、馮宇霞。

據悉，周志文與馮宇霞是解放軍軍事醫學院的校友。在1993年，周志文辭去醫學研究工作下海擔任藥店經理，馮宇霞則留校從事科研工作；到1995年，馮宇霞也辭職，與周志文一起創辦了北京昭衍新藥研究開發中心，也就是昭衍新藥的雛形。

經過三十年發展，周志文、馮宇霞率領昭衍新藥成為了一家具有獨特“猴屬性”標志的創新藥產業鏈上市公司，而昭衍新藥也成為了周志文、馮宇霞的“搖錢樹”。據統計，兩人目前共計持有公司30.28%股份，持股市值高達百億。

值得一提的是，在昭衍新藥之外，周志文、馮宇霞于2002年又創立了舒泰神，主攻以神經損傷修復用藥為特色的生物制品。在2011年，舒泰神早早地完成上市，相比2017年登陸A股市場的昭衍新藥早了六年時間。

根據舒泰神2025年年報數據計算，周志文、馮宇霞現分別間接控股其超過30%股份。

有了這層關系，昭衍新藥與舒泰神關聯交易十分密切。回溯歷史，2024年，公司與舒泰神及其子公司實際發生關聯交易金額為2197萬元，2025年初至10月31日，公司與舒泰神及其子公司累計發生關聯交易金額為1220萬元。

昭衍新藥公告顯示，公司預計2026年向舒泰神及其子公司提供醫藥研發外包等服務，交易金額不超過4700萬元，占同類業務比例預計不超過10%。

而基于關聯交易，資本市場也往往會將昭衍新藥與舒泰神視為“兄弟公司”，所以也使得兩家公司經常同時受到資金“關照”。

最典型的案例即2025年四至八月。彼時，舒泰神的幾款創新藥取得了突破性進展，股價從不到6元漲到66.66元，短期快速漲十倍；同期，昭衍新藥雖然業績低迷，但依然在后期迎來補漲，期間股價也一度從15元漲至37元。

現如今，在昭衍新藥出臺了“炸裂”的中報后次日，舒泰神也立馬上漲超13%，表現絲毫不遜色。無疑，同時握著昭衍新藥和舒泰神的周志文、馮宇霞正在進一步享受“財富效應”擴大的紅利。