砸錢收購虧損標的，黑芝麻智能急了？

7月15日，“中國智能駕駛芯片第一股”黑芝麻智能報收11.33港元/股，上漲1.43%，最新市值為80.7億港元。

前一日晚間，黑芝麻智能披露一份公告顯示，其對于億智電子科技有限公司（下稱“億智電子”）的收購事項終于落地。從去年12月2日公布擬收購公告，到如今收購落地，黑芝麻智能花費約7個月終以4.78億元成功收購億智電子60%股權(quán)。

4.78億收購虧損標的

7月14日，黑芝麻智能發(fā)布公告，宣布完成對億智電子的收購事項，收購以“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+增資”的組合實現(xiàn)。

公告顯示，黑芝麻智能通過其在武漢設立的SPV（黑芝麻智能為本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資事項在武漢設立的特殊目的公司）以4.578億元受讓原股東合計持有的32.84%老股，再以約2022萬元認購新增注冊資本，取得增資后40.44%股權(quán)，兩大動作合計間接持有億智電子60%控股權(quán)。

此舉落地后，億智電子成為黑芝麻智能的非全資附屬公司，其財務業(yè)績將綜合入賬至黑芝麻智能的綜合財務報表。

億智電子成立于2016年7月，總部位于珠海，公司以AI機器視覺算法和SoC芯片設計為核心，產(chǎn)品覆蓋SA（智能車載）、SH（智能硬件）、SV（智能安防）三大系列，算力區(qū)間集中在0.5T—2T。早在2019年，公司便量產(chǎn)了搭載自研NPU的端側(cè)AI SoC，成為業(yè)內(nèi)較早實現(xiàn)“算法+芯片”軟硬協(xié)同的廠商。目前該產(chǎn)品已經(jīng)投入智能車載領域、智能硬件和安防領域。

黑芝麻在公告中提到，億智電子在低功耗、高性價比AI SoC領域的積累將補齊公司中低算力產(chǎn)品線，實現(xiàn)0.5TOPS到1000TOPS及以上的全梯度算力生態(tài)。在此基礎上，黑芝麻不再是單一的自動駕駛芯片供應商，而是將業(yè)務向智能云臺、運動相機、AI眼鏡、掃地機器人等場景延伸，為客戶提供涵蓋輕量化視覺感知和高階自動駕駛的一站式算力解決方案。

不過，從財務數(shù)據(jù)來看，被收購的億智電子當前成色并不算亮眼——公司仍處于持續(xù)虧損之中。

根據(jù)黑芝麻智能6月2日在港交所披露的公告，億智電子2023年至2025年分別實現(xiàn)營收8952.1萬元、1.33億元、1.73億元；同期經(jīng)營虧損分別為6681.5萬元、4084.6萬元、3280.5萬元；年內(nèi)全面虧損總額分別為1.12億元、8667萬元、8675.6萬元。

在此財務底色之下，收購公告中披露的業(yè)績承諾卻頗為激進：億智電子需在未來三年實現(xiàn)營收大幅躍升，同時經(jīng)調(diào)整凈利潤須達成扭虧為盈。

具體來看，收購完成后，億智電子需滿足以下業(yè)績目標：收入方面，2026年不低于3億元，2027年不低于4億元，2028年不低于5億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤方面，2026年不低于500萬元，2027年不低于3500萬元，2028年不低于5000萬元，三年累計不低于9000萬元。

當然，黑芝麻智能也為業(yè)績不達標預設了相應的約束機制。根據(jù)方案，若億智電子2026年收入低于2.1億元、2027年低于2.8億元、2028年低于3.5億元，或經(jīng)調(diào)整凈利潤2026年為負、2027年低于1400萬元、2028年低于2000萬元，黑芝麻智能則有權(quán)要求管理層股東按各自持股比例，以總價人民幣1元或法律允許的最低代價，將直接及間接持有的目標公司合計20%股權(quán)（以增資事項完成后注冊資本為準，對應注冊資本人民幣1000萬元）轉(zhuǎn)讓給本公司指定人士。

急需“第二增長曲線”

實際上，作為收購方的黑芝麻智能，自身處境亦不容樂觀。

黑芝麻智能成立于2016年，總部位于武漢，2024年在港交所主板上市，是國內(nèi)智能汽車計算芯片領域的頭部企業(yè)之一。根據(jù)2025年全年財報，公司整體營收達8.22億元，同比增長73.4%。其中，輔助駕駛產(chǎn)品及解決方案仍為絕對主力，去年全年該業(yè)務實現(xiàn)營收6.87億元，同比增長56.8%，占總營收的83.58%。

然而，這樣的營收規(guī)模在智駕芯片賽道中并不算突出。相比之下，地平線2025年財報顯示，其產(chǎn)品解決方案業(yè)務營收大幅躍升至16.2億元，同比增長144.2%，授權(quán)及服務業(yè)務營收達19.4億元，增長17.4%——僅此一項便已超過黑芝麻智能的整體營收。而全球車規(guī)級智能駕駛SoC芯片巨頭Mobileye，2025財年全年總營收達18.94億美元，二者體量更是差距懸殊。

或為應對智駕芯片市場競爭，黑芝麻智能正試圖開辟第二增長曲線。

據(jù)公開報道，早在2024年底，黑芝麻智能便已啟動具身智能業(yè)務的戰(zhàn)略布局。2025年年初起，其機器人計算平臺業(yè)務已開始貢獻營收，并與客戶合作實現(xiàn)項目落地。2025年財報亦印證了這一進展——全年具身智能解決方案收入達0.96億元。

正式的官宣則發(fā)生在去年11月，黑芝麻智能召開發(fā)布會，推出SesameX計算平臺，高調(diào)宣布進軍人形機器人賽道。彼時，創(chuàng)始人兼CEO單記章表示，作為人工智能計算平臺公司，黑芝麻智能在智能汽車產(chǎn)業(yè)積累的研發(fā)與量產(chǎn)經(jīng)驗，將直接賦能機器人領域的新應用。從這一戰(zhàn)略方向來看，億智電子的產(chǎn)品線或許正是收購的重要考量之一。

就目前來看，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，黑芝麻智能的核心業(yè)務聚焦于車規(guī)級高性能AI芯片研發(fā)，主力產(chǎn)品包括華山A2000系列（算力250TOPS—1000TOPS）及武當C1200跨域融合芯片，主要面向L2—L4級自動駕駛及艙駕一體方案。

值得一提的是，目前黑芝麻智能的財務壓力不容忽視。2025年財報顯示，其全年研發(fā)開支達14.35億元，已遠超整體營收；凈虧損達14.24億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

財務承壓之下，再斥資4.78億元收購一家尚處虧損狀態(tài)的企業(yè)，究竟能為黑芝麻智能打開多大的增長空間，或?qū)⒊蔀槲磥硇袠I(yè)關注的焦點。