光纖是下一個光伏？長飛、亨通、中天和烽火

來源：英才商業

上周末，烽火通信和領益智造兩家公司的“擴產”嚇壞了市場！

上周末兩條消息確實嚇壞了市場，一個是“老玩家”烽火通信（600498.SH）將定增29億用于擴產，另一個是“新玩家”領益智造（002600.SZ）公告擬以不超過40億元參與富通嘉善重整投資。這個富通嘉善擁有全球單體規模領先的光通信一體化產線，光棒產能約1000至1500噸、光纖3000萬至4500萬芯公里。

然后本周一，光纖板塊大幅下跌，烽火通信和領益智造跌停，帶著亨通光電（600487.SH）跌停、長飛光纖（601869.SH）大跌……市場看空的點是：一旦壁壘并不森嚴的產品或賽道，企業有高額利潤就會有擴產，而有擴產市場就要調供需表，進而調估值。

但是市場好像搞錯了一個重要邏輯，光棒才是產業鏈中最賺錢的環節，行業70%的利潤都集中在預制棒上。而且光棒擴產比硅片難很多，不是有錢就能快速復制，至今也只有幾家企業掌握光棒的全套制備工藝。

所以，當前產業最核心的矛盾不是“誰擴產”，而是有效光棒產能能否在2027年前后真正形成穩定供給。光棒不同于普通制造環節，其瓶頸在于非標設備、危化/環保配套、工藝驗證、良率爬坡和高端型號切換效率，這決定了它不會像光伏組件、電池片那樣快速形成全面過剩；當然也絕不是永遠緊缺，一旦行業利潤持續高位、行業資本和跨界資本同時推進，2027年下半年到2028年之后供給壓力上升是需要嚴肅對待的中長期變量。

要么反應過度了，要么市場把光纖“四杰”的預期已經打到了2028年之后。

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光纖擴產沒有想得那么容易

行業最大的認知誤區可能是：看到企業公告擴產，就默認未來12個月供需會逆轉。但光棒不是普通機加工項目，真正落地要穿過多重約束。

首先，技術和工藝約束。光棒制備涉及MCVD、PCVD、OVD、VAD等工藝路線，需要沉積、脫水、燒結、透明化、配方和良率控制，沉積層數可達數千層，溫度控制在2000℃以上，高端特種棒更難；其次，設備是非標定制。沉積爐、燒結爐等交付周期長，部分高端設備依賴海外供應商；然后，配套系統復雜。包括高純度四氯化硅、四氯化鍺、石英套管、氦氣等原料，以及潔凈室、氣體供應系統和環保危化審批。所以說光伏硅料和光棒表面看擴產周期接近，但光棒的“有效產能釋放”往往比名義工期更慢。

這里還有幾個市場可能尚未充分挖掘的觀點或方向，供參考：

1.這輪光纖漲價不是“光纖量的周期”，而是“光棒定價權的周期”。市場大多關心的是光纖價格，但真正決定產業利潤分配的是光棒。畢竟，光纖產業鏈約70%的利潤在預制棒，誰掌握光棒、誰能穩定做高端型號、誰有自給率，誰就在這輪周期里拿到超額利潤。因此，市場不應只看光纖出貨量，更應跟蹤光棒自給率、光棒對外銷售策略、光棒向高端型號的出貨比例。

這也是為什么長飛光纖估值彈性高于單純光纜加工企業的原因。

2.市場可能忽略了“高端產品切換”帶來的損失。高端型號會擠占普通 G652.D供給，而且像G657.A2的拉絲效率較G652.D低10%-15%。意味著行業常用的“噸數/芯公里名義產能”并不等于真實可供貨量。如果 AI和特種需求繼續提升，即使總產能不變，市場也會因為產品結構升級而感受到更強供給收縮。 這是真正支持普纖價格高位韌性的底層邏輯之一。

3.海外客戶鎖價與認證體系，可能拉長景氣持續時間。當前海外需求并非僅靠現貨搶貨。資料顯示，海外CSP與線纜巨頭正與國內光纖企業簽訂高價長協，這會提高未來盈利的可見性。一旦國內頭部在海外認證鏈條上完成突破，行業估值體系會從傳統“運營商集采低毛利”轉向“AI基建材料的全球供應商”框架

真正值得警惕是“跨界資本+地方項目+需求證偽”。大族激光擬建6000萬芯公里光纖及預制棒項目、合盛硅業推進3200噸光纖預制棒備案、還有更多二線玩家和地方項目在跟進。單獨看任何一個都未必改變今明兩年供需，但如果 2027以后這些項目共同落地，一旦AI投資回報不及預期、光模塊和GP 訂單降溫，那么供需表會明顯惡化。這才是“光伏化”的真正觸發條件。

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光纖“四杰”的產能、出貨、產品結構與擴產計劃對比

四家公司目前的核心差異，除了產能總量，還有光棒能力、產品結構、客戶結構和擴產路徑的差異。長飛光纖是純光主業龍頭，亨通光電和中天科技更偏綜合線纜/電力平臺，烽火通信則兼具設備背景與積極補光棒產能，這就很好理解，為什么烽火通信要定增擴產了。

長飛光纖的光棒產能大約4000-4500噸，是國內乃至全球最核心的預制棒龍頭之一。其優勢不只是規模，還在于主業聚焦：上游布局四氯化硅、四氯化鍺、石英等材料，下游圍繞光主業延伸，且在G654.E、高端產品和空芯方向有較強技術儲備。長飛產品售價較同行普遍有5%-10%溢價，反映的是技術、成本控制與品牌交付能力。

從出貨與產品結構看，2025年長飛全球市場份額約14.57%，在中國四大龍頭中居前。同時，公司目前正在受益于數據中心產品占比提升，且公司擴產保持克制，這反而在價格上行周期中更有利。

亨通光電當前的關鍵變化在于光棒擴產彈性開始進入兌現階段。早期數據大約2500噸，后續隨著蘇州、浙江、內蒙古項目推進，2026年4月口徑已到 3400-3600噸，遠期接近4000噸，激進口徑看4400噸。這意味著亨通是四家里邊際增量最清晰的公司之一。

中天科技長期被市場當作“海纜+電網”公司看待，但它的光纖環節并不弱。當前光棒產能從早期2100-2300噸提升到2026二季度約3200噸，2027H1還有 400-500噸增量，遠期接近4000噸。更重要的是，中天科技的客戶結構里散單與IDC/云廠商/海外占比更高，散單占比可達65%。這意味著在運營商招標節奏平緩時，中天科技對新需求的反應可能更快。

烽火通信當前產能數據不太確定，少的說有1200噸，多的說有3500噸產能。這是因為其項目分期推進、部分統計口徑包含年底目標。不過，更值得重視的是，烽火銳拓已發布直徑300mm、長度3500mm的全球最大規格光棒，單根可拉制約2萬公里光纖，說明其在工藝和單棒效率上已經有顯著突破。因此，對烽火通信可能就不能按“現有棒產能最小”理解。如果其大尺寸光棒和新項目順利爬坡，未來單位棒效率和供給能力改善可能超市場線性預期。

最后淺析下領益智造“跨界”光通信這塊。

市場覺得是巨大利空的原因可能是第一反應，公司“跨界追高”“會不會打開新一輪供給過剩”。但這筆交易更像是“用AI客戶資源和全球制造體系，去收購一個稀缺上游產能入口”的產業控制權交易，而不是單純的周期頂部追高。

先看資產本身。富通嘉善之前是前面四家龍頭以外的第五大光纖廠商。擁有光棒年綜合產能1000-1500噸，并具備從光棒—光纖—光纜的一體化產線，產品覆蓋 G654E、G657A2、G657A1、G652D、保偏、空芯等。可能市場最擔心的是“40億重金擴產沖擊行業”，但資料明確指出，這次更偏整合現有產能，而非新增供給，且“40億元”是不超過的總成本上限，最終實際支付可能顯著低于上限。

這意味著如果領益是從零建設光棒項目，可能會更擔心供給失控；但它現在是接手成熟產能和業務，這些產能和技術并非新產能，是整合一套已經存在且較成熟的硬資產和技術體系。等于用資本去換時間與認證基礎，這更像戰略卡位而不是財務賭博。而且從行業角度看，這類資產的稀缺性遠高于新建空地項目，因為它本身就跨過了部分建設和導入門檻，屬于是拿了就能產生經濟效益的資產。

從領益智造近年的資本運作來看，公司在AI服務器領域通過立敏達和賽爾康等布局，形成了液冷+電源+散熱+海外制造能力：立敏達切入北美頭部算力客戶液冷供應鏈，液冷板、UQD、Manifold 等持續放量；賽爾康和公司自身在電源、Busbar、服務器硬件配套上持續推進；公司在北美大客戶散熱業務份額約50%或以上，部分電源產品對北美大客戶獨供；

所以說短期光棒還是供不應求，與其盯光纖現貨價格，不如關注光棒良率爬坡和廠商的高端產品。