凈利暴增881%，大眾金融控股的利潤含金量要看另外三張表

7月16日，大眾金融控股（00626.HK）公布2026年中期業績。報告顯示，上半年股東應占利潤為2519萬港元，同比增長881.3%，每股基本盈利0.023港元。同期營業收入為6.922億港元，同比只增加約1%；未計信用損失支出的營業利潤為1.768億港元，增幅約1.7%。

大眾金融控股2025年剛從上一年度虧損中轉正，2024年的虧損又包含8.10億港元商譽減值。連起來看，公司的修復路徑已經從減值出清延伸至資金成本和信用成本下降，不過收入端仍未形成同等強度的增長。在此背景下，2026年中期業績需要做兩次折算：先剔除低基數影響，再區分資金成本下降、信用損失回落與收入擴張各自貢獻。經過折算可得，大眾金融控股短期利潤彈性依然突出，不過穩定增長階段尚未得到確認。

利息支出少了九千萬，利潤彈性主要由負債端釋放

數據顯示，大眾金融控股上半年的利息收入為9.285億港元，同比下降5.1%。其中，貸款利息收入由7.113億港元降至7.012億港元，債務證券利息收入由1.607億港元降至1.237億港元。

資產端收益仍有壓力，利潤改善來自更快下降的利息支出：相關支出減少20.2%至3.573億港元，其中客戶存款利息由3.989億港元降至3.222億港元。凈利息收入因此增長7.7%，達到5.712億港元。

在銀行業，資金價格回落會帶來利潤表的重新排列：高成本存款逐步到期，負債端壓力減輕，原先被利息支出吞噬的利潤重新顯現。客戶需求、貸款投放和收費業務若沒有同步增強，增長斜率可能很快會回歸常態。

大眾金融控股的盈利路徑較為清晰，基于公司高成本定期存款到期重定價，其直接釋放了約9060萬港元的利息支出空間。對于利潤基數較低的中小銀行，負債成本的輕微變化會被凈利潤放大，最終持續性仍取決于存款成本下降還有多少余量，以及新增資產能否提供足夠收益。

數據顯示，投資物業重估虧損由4615萬港元收窄至1967萬港元，信用損失支出由1.559億港元降至1.388億港元。公司稅前利潤同比增加約2004萬港元，其中信用損失減少約1703萬港元，貢獻相當可觀。

可見凈利潤近9倍增長，由資金成本下降、資產重估損失收窄和信用成本回落共同完成，經營收入本身的增量較小。

對大眾金融控股而言，凈利潤暴增881.3%當然會很引人矚目，也會直接影響大眾決策，但實際上6.922億港元營業收入、1.768億港元信用損失前營業利潤，以及仍占較高比例的減值支出，才是真正需要持續跟蹤觀察的部分。

存款擴張快于貸款投放，中小銀行開始面對“資金有了、資產難找”

大眾金融控股所處的是一輪行業性資金成本下降周期。香港金管局數據顯示，香港零售銀行2025年下半年凈息差由上年同期的1.54%升至1.57%，較低融資成本提供了支持；2025年全年凈息差為1.52%，與2024年持平。

可見行業層面的負債端紅利已經出現，銀行之間的差異正轉向資產投放、風險定價和客戶經營效率。

截至2026年6月底，大眾金融控股客戶貸款為260.7億港元，較上年末增長3.2%；客戶存款為344.5億港元，增長5.2%；總資產達到446.7億港元。大眾金融控股的存款擴張快于貸款投放，低成本資金改善了凈息差，也提高了資產配置壓力。

香港銀行體系截至5月底的貸款和存款年內分別增長5.0%和4.8%，反映出信貸需求已有回暖跡象。大眾金融控股的貸款增長暫未明顯領先體系，新增負債若長期沉淀為現金、同業存款或低收益證券，資金成本下降帶來的利潤空間將被資產收益率下行部分抵消。

信用質量給大眾金融控股的下行趨勢提供了一定緩沖。數據顯示，集團減值貸款比率由2025年底的2.75%降至2.68%，普通股權一級資本比率和總資本比率分別為27.0%和27.9%。

雖資本較為充足，不過盈利壓力仍然存在：上半年1.388億港元信用損失支出，約相當于信用損失前營業利潤的79%。房地產、消費金融和中小企業客戶的償付表現，仍會顯著影響利潤兌現。

同時數據也顯示，公司減值貸款比率2.68%，仍高于香港零售銀行2025年末約1.8%至2.0%的行業平均水平。盡管較2025年底有所改善，信用成本對利潤的消耗依然偏高。若減值貸款比率能進一步降至2.0%以下，信用損失支出有望再減少約5000萬至6000萬港元，相當于當前稅前利潤的1.5倍以上，利潤彈性將得到進一步釋放。

公司當前還在繼續投入人才、信息技術和數字金融服務，已推動經營開支同比增加6.6%至4.957億港元，集團在香港開了77家分行。應當注意的是數字化投入需要轉化為獲客、交叉銷售和單位成本下降，否則收入低增長與費用剛性會持續擠壓經營杠桿。僅靠網點數量已經難以構成中小銀行的護城河，客戶數據、產品組合和線上服務效率正在成為更關鍵的競爭變量。

財富管理收入腰斬，港股流動性尚未轉化為客戶經營能力

大眾金融控股在財富管理、股票經紀及證券業務等方面值得市場關注。數據顯示，該分部收入由7303萬港元降至3521萬港元，降幅超過一半；稅前利潤由3385萬港元降至35萬港元，幾乎回到盈虧線。

與上述業務相比，零售及商業銀行業務表現更佳，貢獻集團93.4%的收入，稅前利潤增加至5369萬港元，公司的盈利結構進一步向傳統銀行業務集中。

公司將收費業務下滑歸因于外圍市場波動、恒生指數走弱以及客戶態度趨于謹慎。同期港股流動性總體回升：港交所數據顯示，2026年第一季度現貨市場日均成交額達到2767億港元，同比增長14%。

市場成交回升與公司財富管理收入下降同時出現，推斷壓力可能來自客戶結構、產品覆蓋、線上交易能力和資產配置轉化效率。頭部平臺能夠把行情轉化為傭金、融資及產品銷售，中小機構仍較依賴存量客戶和利差收入。

這部分業務的恢復程度，將會直接影響大眾金融控股中期收入質量。

凈利息收入容易受到利率周期影響，財富管理、經紀和證券服務能夠提供較輕資本的手續費收入，并提升客戶存款黏性。公司若能把344.5億港元客戶存款轉化為基金、債券、保險及證券服務需求，收入來源會更加均衡；但如果收費業務長期停留在低位，資金成本紅利逐步耗盡后，利潤增速可能再次承壓。

派息安排也需要放回利潤結構中觀察。公司宣布中期股息和特別股息各0.02港元，合計每股0.04港元，總派息約4392萬港元，相當于上半年股東應占利潤的約1.7倍；特別股息與大眾銀行成立60周年有關。

較高派息能夠增強股東回報，但特別股息不具備穩定重復的基礎，長期分紅能力仍需依靠經常性盈利和現金流支撐。

針對大眾金融控股，下半年的觀察重點應從凈利潤增幅轉向三項經營指標：貸款增長能否追上存款，信用損失支出能否繼續下降，財富管理及證券業務能否擺脫低位。

三項指標同步改善，公司將擁有更穩定的盈利結構和更清晰的資產重估基礎；收費業務持續疲弱，或信用成本重新抬頭，881.3%更接近低基數下的一段修復記錄。

大眾金融控股的中期業績，呈現出了香港中小銀行當前的共同處境，其中881%的凈利暴增可以幫其制造關注，不過最終能決定下一輪重估的依然是收入結構。