120億，周志峰揭開啟明創投AI版圖

AI產業潮水要流向何方？

7月19日，在2026 WAIC“啟明創投·創業與投資論壇”上，啟明創投圍繞基礎模型、具身智能、AI基礎設施、AI應用等做出2026 AI十大展望。

這件事啟明創投已經連續做了四年，已然成了產業風向標。外界可能不知道，這家頭部VC機構已在AI領域累計投資了超過100個項目，投資總額達120億元人民幣。智譜、壁仞科技、階躍星辰、可靈AI、銀河通用等明星項目的身后，都共同浮現著啟明創投的身影。

恰巧前不久，啟明創投主管合伙人周志峰與投資界進行了一次交流?！霸绞钳偪竦臅r代，越要看歷史的教訓；越是噪音較多的時代，哲學思維越重要?！庇H歷著眼前的AI盛況，周志峰言語中透著克制與冷靜。

“每周都收到具身BP”

周志峰的幾點觀察

“過去一年，具身智能是‘殺死’我腦細胞最多的領域，沒有之一?！敝苤痉鍖ν顿Y界感慨道。作為最早一批布局該賽道的機構，啟明創投投出太多令人印象深刻的項目：優必選、云跡科技、銀河通用、原力靈機、它石智航……不勝枚舉。

就在不久前，周志峰接連收獲壁仞科技、智譜、愛芯元智、云英谷等IPO。也正因為深耕賽道足夠久，所接觸的企業樣本數量遠超大部分同行，周志峰的感受更為深刻。

目睹著一二級市場關注集中涌向具身智能賽道，周志峰認為核心原因在于，這或許是有史以來第一個兼具兩大市場體量的產業坐擁智能手機的出貨規模，又疊加乘用車的單品單價。他簡單算了一筆賬：假設行業發展成熟，一年會有10億臺的出貨量，單臺均價約3萬美元、折合20萬元人民幣，這無疑是人類兩三百年商業發展史里體量頂尖的賽道。

關于二級市場對于具身智能企業的強烈預期，在周志峰看來這是二級市場的特性使然。即每一個大賽道前一兩家企業率先上市時，因為標的稀缺，便能夠享受超級資本紅利，直觀體現就是股價和市值會高到脫離常規邏輯?！熬呱愍毥谦F們爭先恐后IPO，本質就是沖著這份稀缺性紅利?！?/p>

盛況歷歷在目。據啟明創投團隊不完全統計，僅近兩年國內新成立的具身智能企業就多達370家，直到現在團隊每周還能收到兩三個新項目BP。

周志峰坦言，賽道已經擁擠到讓很多公司變得難以區分，背景愈發同質化：一方面，創始團隊集中于高校教授、“小天才”、自動駕駛大廠高管、AI模型研發人員這幾類；另一方面，技術路線無非是VLA或世界模型，落地場景則重合于工業物流、商業服務、仿生機器人。

他判斷，如果具身智能賽道沒有關鍵突破，尤其是技術路線無法收斂，行業就很難實現規?；瘓鼍奥涞?，最終只能做一些可有可無的demo項目。一旦商業化落地不及預期，即便成功上市，市值也可能跌到小幾百億區間，恐怕又將引發一二級市場估值倒掛。“我們現在能做的，就是持續積極捕捉所有的新項目，保證全面收集信息、持續跟蹤行業盤面。”

將視野放大至全球可以看到，具身智能如今已躋身為大國競爭主戰場。周志峰經過多年觀察發現，中國的優勢主要集中于數據、落地場景和硬件配套三方面。

據他透露，美國幾家頭部大廠都在向中國企業采購數據，這一點足以說明其自身數據儲備不足。與之對比明顯的是，啟明創投投資的一家具身智能數據平臺企業，成立僅4個月，在手訂單已達10億元人民幣級別。

此外，中國坐擁寧德時代、比亞迪這類制造龍頭企業，有充足實體工廠可以協同研發，蘊含著廣闊的產業落地場景。反觀美國頭部企業例如Figure AI，只能遠赴歐洲和寶馬進行合作。

更關鍵的是，在美國一眾具身智能企業里，只有Figure AI、特斯拉兩家具備自研整機硬件的能力。而經過測算，人形機器人整機大概1200個零部件，90%以上供應鏈集中在中國長三角、珠三角地區?！坝纱艘粊?，國內具身企業能夠本體和模型同步快速迭代，一旦發現模型算法和硬件執行不匹配，兩周內就能對接供應商調整優化?！?/p>

在交流中，周志峰也聊到最近火熱的世界模型，粗略算下來大概有30余家企業扎堆涌入這一賽道。但他直言，世界模型并非是一條全新賽道。近期新冒出來的這些初創企業，與之前秉持VLA技術路線的公司相比較，在商業化落地上并沒有本質差別。“換言之，世界模型只是在一級市場被炒成了熱門概念?！?/p>

“快半步”

最新重倉可靈

這恰是一抹縮影。

梳理下來，啟明創投在人工智能領域的布局幾乎貫穿了產業全棧：從承載算力的芯片、驅動創新的基礎大模型，投到承接技術的機器人及垂直場景應用，再延伸至生命科學等前沿融合地帶，一套系統性的投資圖譜已然成形。

事實上，啟明創投對人工智能領域的系統布局早在2013年就已開始，那段時間相繼投出云知聲、曠視科技、優必選、文遠知行等日后明星。而在2020年GPT-3出現與2022年底ChatGPT引爆全球之前，團隊投資組合則落子了智譜、階躍星辰、生數科技、無問芯穹、無限光年等AI產業鏈關鍵節點。

投資界拿到一組數據截至目前，啟明創投累計投資AI項目超過100個，累計投資額達120億元，投資企業覆蓋AI產業全鏈條，堪稱人工智能領域中國乃至亞洲最活躍的投資機構之一。

正如同行的印象，啟明創投的AI投資似乎總能在每一個關鍵節點提前布局，最終在產業爆發之際收獲時間的饋贈。

這并非偶然。啟明創投內部一直強調“快半步”的投資策略科技投資的黃金窗口，往往出現在“技術突破點”已現、但“市場引爆點”未至之時需要精準地布局在這兩者之間。

這當中，啟明創投對智譜的下注堪稱是最生動體現。早在2020年5月GPT-3發布之時，周志峰與團隊便看到Scaling Law已被驗證，技術路線正在收斂，走到了技術突破節點。彼時，ChatGPT尚未發布，國內幾乎沒人聽過“大模型”這個詞，創投圈“All in AI”更無從談起。

但基于敏銳的判斷，啟明創投在2021年12月聯合領投了智譜的B1輪融資，并在后續多輪加注。如今，智譜已成為全球AI不可忽視的名字，市值甚至一度突破萬億港元。

周志峰提醒，若是在技術突破點之前投資，對于投資機構而言將十分危險，因為這種階段更適合國家級實驗室進行發散探索。即便投資機構賭中了日后成功的那條路線，退出周期可能是十年、十五年，遠遠超過正常的投資周期。

他想起此前在硅谷投過的一個案例。那是一家氫燃料電池公司，目前市值超過700億美元。但遺憾的是，這家公司是周志峰此前所在機構2002年投的，在陪伴10余年后無奈全部退出，并未等到氫能商業化爆發的階段。

過去這一年，視頻模型技術實現了階躍性增長。具體而言，新一代視頻模型例如引爆全球的Seedance 2.0，采用了MoE架構，智能能力提升顯著，如今已經支持4K分辨率。也正因如此，如今諸多好萊塢影片，或是可口可樂、麥當勞這類大品牌廣告，很多片段全部或部分由AI生成，依托的就是模型高清生成能力。

“尤其是世界模型能賦能視頻生成，實現物體運動、碰撞效果，還原真實物理規律，放在一年前完全難以預判?！?/p>

在周志峰看來，視頻模型市場規模正在快速放大，而規模化之后分工就會更細化，各家商業化發力點已經出現明顯分化。其中，頭部玩家分兩類：全球共有三家大廠，分別是字節Seedance、快手可靈、谷歌Veo；還有便是四面八方匯聚而來的創業公司軍團，各家的業務與收入基本在當下都實現十倍級增長。

這一賽道，同樣將啟明創投的“快半步”投資體現得淋漓盡致。早在2024年初，啟明創投就參與了生數科技的天使輪系列融資，早早出手布局，后者也在不久前剛完成一筆5億美元B+輪融資。

幾乎同一時間，快手旗下視頻生成大模型可靈AI落地近 30 億美元融資，投后估值有望達到 180 億美元，身后也浮現啟明創投的身影。談及這筆投資，周志峰坦言確實估值很高，并不是一個傳統的VC項目。

之所以啟明創投堅定下注，原因在于其構建了視頻生成的能力圈，“可靈團隊對于視頻生成這件事的理解給了我信心，也堅信可靈未來的投資回報會超出所有人的預期?！?/p>

2026 AI十大展望

身處于AI時代洪流之中，一些變化也遠遠超出了周志峰的預期。

首先是AI算力。目前來看，算力市場整體熱度和增量，以及從訓練到推理，算力范式需求的轉移速度都令人印象深刻。據周志峰透露，某國內科技大廠去年算力預算最終落地500多億元，今年給出的預算則是去年的6倍之多。

他強調，無論是一級市場涌現大批新一代AI芯片企業，還是二級市場炒作HBM內存、光通信賽道，各類火熱行情本質都是巨大算力需求在牽引，整套底層邏輯相通。

其次，便是模型技術自身發展速度，以及市場圍繞模型快速形成的共識。記得去年WAIC上，啟明創投在十大展望中提到coding（編程）能力很重要，如今代碼能力已經成為大語言模型最核心的競爭力。

相對應的，AI應用的發展卻低于周志峰的預期，“打開方式與我去年想的不一樣?！?025年，他曾滿懷憧憬地認為今年將會看到AI實現賦能千行百業，誕生出幾個有希望成為新騰訊、新字節跳動、新阿里巴巴的2C應用。但站在今天來看，市場并沒有跑出令人為之一振的2C應用。

對此，周志峰在內部進行了復盤總結。他指出，幾年前成立的那一批第一代AI應用，大多以對話工具、情感陪伴CharacterAI這類產品為代表，現在不少已經發展乏力，行業陷入產品同質化競爭。用戶增速也不復前兩年的高速，過去一年整體增長偏緩慢?！昂诵膯栴}實際簡單明了，即互聯網時代那套用戶增長和流量邏輯，放到AI時代做2C產品行不通?！?/p>

“那么，下一筆投向哪里？”2026年行至過半，這是每一家投資機構都會被問到的問題。今年WAIC重頭戲之一，便是周志峰代表啟明創投AI投資團隊再度發布AI十大展望，當中包括：

基礎模型展望一：未來12-24個月，頂尖模型將內化大部分“外掛”能力，包括任務規劃、工具調用、多Agent協同及部分Harness工程能力等。

展望二：多模態模型將進一步向可交互世界建模演進，成為AI在物理世界獲得環境感知、長期規劃并大規模落地的關鍵技術路徑。

具身智能展望三：頭部機器人公司的有效數據，將從2025年的“萬小時級”，躍升到2027年的“百萬小時級”，其中人類第一視角數據會占絕對主導。

展望四：靈巧手將迎來加速發展，帶有觸覺感知的靈巧手會逐漸成熟并持續降本，與雙指夾爪方案形成高低搭配，在復雜操作場景逐漸規?；瘽B透。

AI基礎設施展望五：AI算力需求重心轉向推理，存儲、先進制程和先進封裝產能層層吃緊，未來兩年AI基建將持續面臨結構性緊缺，算力資產儲備將升格為AI企業的核心戰略。

展望六：AI基礎設施將進入系統級競爭階段，競爭維度覆蓋芯片、互聯、散熱、供電等關鍵環節，未來兩年內有望涌現基于新架構的算力芯片及超節點大集群，以實現低成本、高效率的Token生產。

展望七：安全可信將與產品效果、Token成本并列為影響企業AI大規模落地的三大關鍵變量，安全可信AI將從可選項升級為必選項。

AI應用展望八：未來12-24個月，AI應用的商業模式將加速脫離互聯網時代的Freemium邏輯，轉向以結果和價值定價。衡量AI公司的核心指標，將從用戶規模轉向單位智能成本創造的商業價值。

展望九：未來12-24個月，AI應用商業化將聚焦垂直場景與高付費用戶，效率端（save time）將領先消費端（kill time）率先爆發；伴隨Token成本持續下降與交互范式創新，現象級AI消費應用將逐步浮現。

展望十：未來12-24個月，AI-Native組織將從概念走向實證，一批企業將實現數倍于傳統組織的人均產出。

“今年見過身邊很多非理性的投資行為，都是被市場熱度與FOMO情緒所驅動?！睘榇?，周志峰常常在內部強調，要堅持“快半步”投資方法論，只在能力圈內開展投資，“守住投資紀律是一件特別重要的事?！?/p>

歷史無數次證明，唯有每次及時準確調整姿勢，才能穿越波詭云譎的時間周期。現在，中國AI投資正拉開新的一幕。