廣東
根據中原房地產的統計數據，7月份的前兩周，40個重點城市的新房成交面積環比下降了34%；此外，15個重點城市的二手房成交面積環比下降了5%。
早于7月15日，國家統計局發布了《2026年6月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況》，其中，70個大中城市中僅有10個城市二手房價環比持平或上漲（達到100及以上，詳見下圖），相比之下，3月份是17個，4月份是16個，5月份是13個，也就是說，二手房價格環比上漲的城市數量在逐月遞減，相反，二手房價格環比下跌的城市在逐月增加、越來越多。
我們原以為，《十五五城市更新規劃》發布后，城市更新可以盡快托起房地產，但正如我們在《城市更新項目的大規模落地至少還要1年時間》一文中所述，城市更新在短期內的大規模落地并不存在可能性，何況失去大拆大建的空間后很難再催生大規模的回遷和購房需求，也即無法在需求端刺激新房市場。
市場方面有個憂慮，下半年2.3萬億的地方專項債和8000億新型政策性金融工具雖然會在第三季度加速落地，但投資落地的領域可能很難大范圍地涵蓋可以解決廣普就業的產業和行業，也就是說，對傳統基建、房地產和城市更新的利好和托舉作用很可能遠低于市場預期。
具體來看，下半年2.3萬億地方專項債主要是投向能夠滿足資金自平衡要求的民生類項目，包括了傳統基建、保障房建設和城市更新（占比約75%）。需注意的是，專項債嚴禁用于市場化商品房的開發建設，而因大部分基建、城市更新等項目都面臨收益無法覆蓋投入的問題，因此項目申報立項非常困難，大規模投資落地也就變得更難。
我們注意到，下半年8000億新型政策性金融工具的資金投向已從“鐵公基”轉向了新興產業和未來產業，包括高科技制造，戰略供應鏈安全，綠色轉型與城市更新等民生相關項目，“六張網”新型基建等四大方向，僅小部分資金（約20%-30%）可以配套傳統基建與城市更新，因此對地產投資的拉動作用也非常有限。
換句話說，下半年的增量資金中，實際可以流入傳統基建、房地產等領域的資金估計不會太多，因這些傳統產業領域依舊無法消納最廣泛的就業群體，因此居民端的就業、收入預期可能短期內還是很難改善。
目前市場的共識是，因今年第二季度的固定資產投資數據大幅下挫，并嚴重拖累了上半年的GDP增速，因此第三季度政府、國企、城投的固定資產投資肯定會全面發力，但目前有個很要命的問題——社會層面的預期和信心依舊沒有修復，內需不振、消費持續低迷，加上金融等領域的強監管問題，目前社會資本根本無心也不愿參與項目投資，而缺乏社會資本的積極參與，政府、央國企、城投平臺的投資增量和投資乘數效應肯定會大打折扣。
前段時間，學界和業界都在討論消費刺激政策的問題，觀點大多集中于“消費無需刺激”“即便刺激也毫無作用”，因為居民端就業和收入預期的改善才是解決問題的根源。
摩根士丹利認為，中國下半年的政策重心將繼續放在硬科技資本支出上，包括人工智能、半導體、量子計算和先進制造，以應對全球AI競賽和能源安全挑戰。消費被視為產業升級和就業增長的副產品，政策將通過行政手段（如取消汽車購買限制、優化公積金等）而非直接財政轉移來刺激增量支出。經濟呈現“雙速”特征，基礎設施和出口是主要引擎，消費依然疲軟。
截止當前，居民端還是保持著明顯的防御態勢，不投資、不消費，其中投資、創業的老板越來越少，實際失業率居高不下，這將導致消費、內需更難起來，并形成惡性循環。
我們認為，如果無法來一場大的政策刺激或者大的政策調整，后面的情況很可能會更加糟糕。
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