頭部公募中期策略會：聚焦全球視野，中國AI資產吸引力日益提升

從技術范式的躍遷到產業版圖的重構，從生產方式的再造到商業模式的革新，過去兩年間，AI正以前所未有的深度與廣度，融入經濟社會，成為推動新一輪科技革命和產業變革的關鍵力量。

回望2026年上半年，科技板塊無疑是A股市場的關注重點，AI算力、存儲、半導體材料、創新藥等賽道輪番演繹，市場用真金白銀為產業趨勢投票。然而，當市場宏觀流動性變化、技術落地速度、政策支持力度等多重力量交織，盤面博弈日趨復雜，全球科技投資新周期下，機遇何在？

2026年7月17日，華夏基金召開“全球視野 智領未來——主動投研5.0發布暨中期投資策略會”，直面上述核心關切。知名經濟學家劉煜輝、中信證券科技產業首席分析師許英博、長江證券科技團隊&周期團隊負責人范超以及華夏基金主動投研團隊多名基金經理集體亮相，圍繞宏觀經濟大勢、科技細分賽道展開深度分析。

這不僅是一場觀點的密集輸出，更是華夏基金主動投研體系完成5.0版本全面升級后的首次亮相，力求在全球科技變局中，以全球化、平臺化、生態化的投研體系，幫助投資者厘清下半年投資坐標，在產業浪潮中錨定方向。

主動投研5.0，用體系戰勝個體能力邊界

市場在變化，投研的底層邏輯也需要重構。真正的研究創造價值，不是追求短期凈值，而是創造長期值得托付的未來。

“為什么很多投資者買入歷史業績亮眼的產品，持有體驗卻往往不及預期？”策略會開場，華夏基金總經理助理、股票投委會主任朱熠直指行業痛點，點明市場風格切換對產品管理，以及投資者選擇產品提出了較大挑戰。

主動產品通常由單一基金經理管理，但當前市場已今非昔比，投資者面臨的是由五千余只股票構成的全球化、復雜化的市場，單一基金經理的能力圈難以覆蓋全資產、全行業與全風格。

面對識別產品、合理配置資產的行業難題，朱熠給出了華夏基金的解法——“主動投研5.0”，用體系厚度消化不確定性，讓組織能力超越個體天花板，把研究成果沉淀為產品與服務能力。

這套體系的核心，主要在三個維度：

一是國際化層面，投研思維轉向“重跟蹤、重應對、輕預判”，華夏基金構建了覆蓋A股、港股、美股乃至日韓等市場的全球科技跟蹤框架，投研人員常態化赴海外一線調研，保障組合能快速響應產業變化。

二是平臺化層面，打造“A+H+美股”聯動的全域研究平臺，按基金經理風格和能力圈進行專業化分工，五大領域、七大投研小組橫向協同，力求在不同市場環境中均有適配的產品，同時通過跨市場交叉驗證機制，幫助團隊識別真實需求變化。

三是生態化層面，致力于打造多資產全能平臺，提供風格鮮明且穩定的各類投資產品和工具。朱熠特別強調“可見即所得”的產品理念，從產品命名、契約約束到考核機制做了全鏈條梳理，嚴格杜絕風格漂移，力求通過不同的產品組合，匹配不同投資者的配置需求。

眾所周知，投資是一場長跑。真正稀缺的競爭力，是穿越周期后仍能持續進化的系統，華夏基金投研體系或正是如此。

讀懂變化，在資本市場中“Be water my friends”

投研體系的升級，仍需落腳于對市場大勢的精準判斷。深度挖掘產業機會、把握投資方向的前提，或是讀懂當下宏觀的底層邏輯。

“當前世界的重點或是AI，市場的產業似乎也只有半導體。全球資金正洶涌澎湃地被虹吸至AI基礎設施建設的方向上。”知名經濟學家劉煜輝在演講中，概括了當前全球資本市場的核心特征。

展望未來，劉煜輝指出，市場演繹主要由地緣、貨幣金融周期以及AI自身的產業周期三個維度共同決定。其中，東方大國或是破局的關鍵變量。他認為，中國有全球最完備的工業體系、最強大的工業供應鏈，AI產業競爭的終點取決于工業底層能力，而這一能力在中國。

基于此，劉煜輝提醒投資者需把握兩個關鍵認知，方能在中國的資本市場“Be water my friends”，做到上善若水、贏者為王：

一是厘清中國宏觀決策的權重次序：大國博弈第一，科技第二，現代產業體系第三，內需第四。在A股買股票，唯有看清這一次序，才有望賺取超額收益。

二是全球化的低紅利時代已經結束，“安全優先、效率退位”成為新現實。全球經濟呈現高度堡壘化、武器化特征，未來溢價最豐厚的資產或是“安全溢價”。在他看來，當前市場的敘事定價結構與估值結構，均需要適應以上變化。

景氣透視，五大方向各有看點

產業浪潮并不均勻地覆蓋每一寸海岸，超額收益的核心來源往往藏在產業結構性機會中。當全球產業格局深度調整，哪些環節能承接價值？

聚焦科技與資本品出海賽道，華夏基金張景松認為，2026年下半年國內權益市場大概率會迎來關鍵變奏窗口，其中，AI基礎設施、半導體、資本品出海三大方向仍有機會。

變奏點出現之前，科技成長板塊仍有行情機會，AI基礎設施、半導體為代表的硬科技賽道景氣度確定性較強；若變奏信號落地，國內總量需求修復節奏偏緩，若無增量政策加持，市場或將進入防御配置階段，配置思路轉向宏觀與供給側維度，可布局黃金、能源、化工等防御板塊。

關于如何判斷變奏時點，張景松認為可從四大核心維度進行觀測，分別為美聯儲降息周期預期確立的時點、AI板塊的估值分位數、AI商業化邏輯是否會出現階段性瓶頸以及后續大幅漲價是否會抑制AI基礎設施的部署規模。

針對驅動產業升級的核心主線——人工智能，華夏基金李湘杰從全球視角拆解AI產業鏈投資機遇，表示持續看好AI科技核心賽道，“賣鏟子的人”或先受益。

自上而下來看，李湘杰認為全球AI資本支出（AI CAPEX）或將帶動全球經濟榮景；從下而上來看，在AI五層產業鏈中，當前投資重心仍在硬件層，存儲、GPU、半導體設備、光通信、PCB等環節“價量齊揚”，下游應用尚處于分化觀察階段。

展望后市，李湘杰表示2026—2027年行業或仍是確定性高景氣，但可能增長邊際遞減，目標估值可能下修；2027年下半年部分硬件或有產能釋放。

AI產業高速發展離不開底層硬件支撐，半導體正是核心基石。華夏基金高翔指出，作為中國科技產業的基石，國產半導體或將持續受益于國內科技全棧自主創新生態的形成。

過去半年，存儲、CCL等環節的漲價和緊缺成為市場焦點，但短期的漲價和緊缺或是偏周期性現象，真正貫穿中長期的主線是中國科技產業全棧自主創新的趨勢。

展望未來機遇，高翔總結，中國科技產業正在從過去被動、靜態、單點的國產替代，轉向以芯模協同為代表的上下游主動合作、動態迭代和多點協同狀態，在這樣的趨勢下，中國半導體產業或將迎來新起點。

AI賦能之下，制造業的效率提升與價值重構值得重點關注。華夏基金呂佳瑋認為，成長疊加周期屬性的“量價齊升”，是股價彈性最大的一類機會。

在AI制造大周期中，存儲周期是與傳統周期完全不同的“超級周期”。以往每一輪存儲都是“量的周期”，是需求爆發增長疊加庫存波動帶來的供需錯配。而本輪存儲周期的不同之處在于供給側的變化，相對高端的產品會加倍擠壓傳統產品產能。

整體而言，呂佳瑋表示，這類“產能擠占”效應疊加擴產瓶頸，或將使得本輪周期的漲價級別與持續時間遠超歷史經驗，相關產業鏈企業盈利會持續上調，是當下核心的重要主線。

科技進步同樣推動醫藥產業加速進步。近年來中國創新藥企業快速崛起，全球競爭力持續提升，華夏基金王澤實指出，本輪創新藥行情的底層邏輯來自“內外雙輪驅動”，且當前仍是較好的投資時點，具備星辰大海的廣闊投資空間。

國內方面，政策支持始終是一條主線；海外方面，中國創新藥正迎來BD（商務拓展）授權的“DeepSeek時刻”，創新藥海外授權總金額持續突破，海外對中國創新藥研發能力的認可度正在快速提升。

展望后市，王澤實表示，創新藥產業成長空間依然廣闊，背后的底層邏輯，是中國工程師紅利帶來的研發效率優勢——研發周期更短、人才儲備充足、研發成本更具競爭力。

觀點碰撞，全球科技投資新周期下的機遇

宏觀大勢已明，產業脈絡漸清，站在全球產業發展的十字路口，應如何進行資產配置？

圓桌討論環節，華夏基金顧鑫峰、中信證券科技產業首席分析師許英博、長江證券科技團隊&周期團隊負責人范超以及華夏基金徐恒四位嘉賓結合自身多年投研積淀，圍繞全球科技投資新周期展開深度對話，為投資者勾勒出一幅清晰的投資路線圖。

回顧上半年，嘉賓們一致認為科技板塊上漲的核心驅動力是景氣度持續兌現與宏觀敘事切換，而AI商業化跑通是關鍵轉折。

顧鑫峰指出，從海外算力出海鏈到國內半導體設計、制造、材料等賽道，訂單增速和業績增速均呈現顯著快速增長，且預期仍在不斷上修。

許英博則將視野擴展到了宏觀敘事的變化，全社會對AI形成的共識與對AI敘事的關注，使得我們能夠對AI帶來生產力提升的預期有所期待。

范超則提供了一個關鍵觀察：今年上半年與去年的本質區別在于海外大模型ROI轉正、商業化跑通，AI已從單純的信仰變為可驗證的景氣。

徐恒則進一步拆解市場演繹的層次，從芯片、到缺電、再到上游材料緊缺，行情邏輯鏈條層層遞進，從而造就了板塊的整體強勢。

著眼當下，中國科技資產的全球配置價值，嘉賓們的觀點清晰而一致，認為中國AI資產全球吸引力提升，中國AI資產不僅是中國的核心資產，也正逐步成為全球科技核心資產。

顧鑫峰表示中國科技在全球AI中的話語權越來越重，且正在發揮舉足輕重的作用。許英博也認為中國科技股在未來的全球科技投資版圖中的地位會更進一步提高。

談及AI從“算力敘事”走向“生產力落地”帶來的發展機遇，嘉賓們則分別聚焦不同細分行業發表看法。

上半年國產算力表現突出，范超表示，國產算力雖與海外具備一定的差距，但在IDC、液冷、PCB等環節仍具備較大優勢。顧鑫峰進一步表示，中國的大模型跟海外大模型的差距正在持續縮小，該過程可能就是投資機會的所在。

光通信板塊的景氣度持續性同樣被看好。許英博點明全球產業鏈分工與國產算力Plan B兩類機會都需要“光”，光通信景氣有望延續。

對于市場期待較高的端側AI，徐恒與范超均坦率指出，端側AI雖有長期機會，但距離全民普及仍需時間。

在國產替代的各環節中，嘉賓們認為除了光刻機等少數領域外，刻蝕、薄膜沉積等半導體設備已基本實現替代，國產化率正快速提升。

在非AI領域，嘉賓們提示了被K型分化所掩蓋的價值洼地。鋰電池、創新藥CXO、工程機械、互聯網龍頭等板塊上半年受關注較少，部分龍頭公司2027年預期估值已不足15倍。顧鑫峰認為，資金如水，總是流向性價比更高的方向，這些洼地正在吸引邊際資金的關注。

從主動投研體系5.0的發布，到宏觀大勢的研判與細分賽道的拆解，觀點的激蕩沉淀為前行的共識。對于普通投資者而言，樸素的道理依然有效：與其追逐短期的漲跌，不如用專業機構的能力彌補個體認知的局限，在波動的市場中保持進退有據的定力。