總經理葛昶第三次被點名，瑞達期貨的“券商夢”懸了？

作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

福建最大的期貨公司再收警示函。

8月6日，瑞達期貨（002961.SZ）因在資管業務和互聯網營銷方面違規，被廈門證監局責令改正；與此同時，公司總經理葛昶被出具警示函，這已經是葛昶近兩年第三次被監管點名。

罰單落地的背后，瑞達期貨正值資本運作的關鍵節點。2026年1月，瑞達期貨擬斥資5.89億元收購申港證券11.94%股權，成為其第二大股東；7月31日，證監會出具反饋意見，要求申港證券在30個工作日內補交瑞達期貨的保證金付款憑證及董事會決議文本，該交易進入審批關鍵階段。

從財務表現看，瑞達期貨并不缺乏底氣，2025年營收與凈利潤雙雙增長，2026年上半年更預計凈利同比增長75%至88%，突破4億元，創下歷史新高。然而，2025年全年，公司經營活動現金流凈額驟降至-11億元；進入2026年一季度，仍流出8.71億元。

一邊是歷史最佳的盈利預告與券商牌照的野心收購，一邊是持續失血的現金流與反復曝露的合規隱患，瑞達期貨正站在擴張與風險的十字路口。

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28年老兵葛昶，

兩年被監管點名三次

廈門證監局查明瑞達期貨存在兩類違規行為，一是未將個別從業人員的配偶參與瑞達期貨設立的資產管理計劃的情況向投資者披露并向廈門證監局報告；以收取投資顧問費的名義，實質收取個別投資者投資的1只瑞達期貨設立的資產管理計劃的業績報酬，即該資產管理計劃對不同投資者適用不同的業績報酬提取比例。

二是未將與個別第三方機構開展互聯網營銷合作的事項向廈門證監局報備；開展互聯網營銷活動時通過不正當方式引流，干擾正常搜索結果。

廈門證監局認為，以上問題反映出瑞達期貨內部控制存在缺陷，對其責令改正；與此同時，監管認定，葛昶作為瑞達期貨總經理，未勤勉盡責，對瑞達期貨相關違規行為負有管理責任，對其出具警示函。

來源：罐頭圖庫

值得關注的是，58歲的葛昶，近兩年已經三次被監管點名。

2024年8月，廈門證監局指出，瑞達期貨互聯網營銷業務內部控制不健全，在開展互聯網營銷業務過程存在以下問題：一是個別員工在取得期貨從業資格證之前從事了期貨業務活動；二是部分宣傳營銷內容片面宣傳；三是與第三方機構合作模式不規范；四是部分宣傳營銷內容審核留痕不到位；五是個別不具備期貨交易咨詢資格的員工違規開展期貨行情分析等信息傳播活動。

由此，瑞達期貨被責令改正，而葛昶作為瑞達期貨總經理，楊明東作為公司首席風險官，對此次相關違規行為負有責任，被采取監管談話。

不到一年，2025年4月，廈門證監局再度出手，因子公司瑞達新控資本會計核算不規范，收入確認違規導致定期報告財務數據不準確，瑞達期貨被出具警示函、責令處分相關人員、責令增加內部合規檢查次數。董事長林志斌、總經理葛昶、財務總監曾永紅、首席風險官楊明東全部被出具警示函，再次記入誠信檔案。

來源：罐頭圖庫

履歷顯示，葛昶生于1968年6月，大專學歷，早在1998年12月，葛昶就加入了瑞達期貨，至今已近28年。葛昶從市場部總監做起，一路干到營業部經理、網上事業部總監、副總經理，2019年1月被正式聘任為總經理。

除此之外，葛昶還兼任大商所交易委員會委員、鄭商所交易委員會委員、廈門證券期貨基金業協會副會長、中國證券投資基金業協會資產管理委員會委員、中國期貨業協會資產管理專業委員會委員，他還曾擔任中期協互聯網金融專業委員會和金融科技專業委員會的委員。

從薪酬來看，2023年至2025年，葛昶分別領了90.56萬元、96.87萬元、118.77萬元，雖然一路上升，但除了董事長外，葛昶2025年的薪酬低于副總經理林娟的226.47萬元、副總經理李暉的172.44萬元、財務總監曾永紅的120.48萬元。

來源：瑞達期貨年報

中國金融智庫特邀研究員余豐慧指出，葛昶第三次被監管點名，對業務發展的實質性沖擊集中在三個層面。第一是任職資格風險，期貨公司總經理屬于監管備案高管，多次違規被記入誠信檔案，在后續年檢、任職資格審核中會觸發重點關注，存在被限制或暫停高管資格的制度性風險；第二是業務準入受限，期貨公司申請新業務牌照、資管產品備案、做市商資格等均需穿透高管合規背景；第三是合作信心折損，銀行、券商等渠道方和機構客戶在進行合規盡調時，高管的監管處罰記錄是硬性排除項，合作門檻會被系統性抬升。

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5.89億元收購申港證券，

關鍵期遭罰添變數？

罰單落地背后，瑞達期貨正值資本運作的關鍵節點。

2026年1月20日，瑞達期貨董事會審議通過一項收購議案：擬以自有資金5.89億元，從裕承環球市場有限公司和嘉泰新興資本管理有限公司兩大境外股東手中，合計受讓申港證券5.15億股股份，占申港證券總股本的11.94%。

2月4日，瑞達期貨與兩家出讓方正式簽署股權轉讓協議。若交易落地，瑞達期貨將成為申港證券第二大股東。這是A股市場首例期貨公司反向參股券商的案例，長期以來，行業的主流模式是券商控股期貨公司，中信期貨、國泰君安期貨、招商期貨等，無一不是券商旗下的衍生品棋子。

來源：罐頭圖庫

從收購標的來看，申港證券質地不錯。這家成立于2016年的CEPA框架下首家合資全牌照券商，注冊資本43.15億元，由3家香港持牌金融機構及11家內地機構投資者共同發起。2023年至2025年，該公司營收從16.44億元增至20.15億元，凈利潤從3.33億元攀升至4.21億元，盈利持續增長。

7月31日，這筆交易迎來關鍵節點，證監會正式出具反饋意見，要求申港證券在30個工作日內補充兩份材料：一是瑞達期貨已支付保證金的付款憑證，二是瑞達期貨關于本次股權轉讓的董事會議案文本。

然而，僅僅6天之后，廈門證監局的罰單來了，一家正在接受證監會股東資格穿透審查的公司，被證監局認定“內部控制存在缺陷”、總經理“未能勤勉盡責”。

來源：罐頭圖庫

瑞達期貨的布局還不止申港證券。

6月10日，瑞達期貨公告籌劃發行H股并在香港聯交所主板上市，募集資金擬用于海外業務拓展、戰略投資與并購、補充營運資金。6月27日，股東大會審議通過相關議案。7月27日，董秘在互動平臺回應投資者稱H股發行上市工作“正按計劃有序推進”。

若成功，瑞達期貨將成為繼弘業期貨、南華期貨之后，行業第三家“A+H”雙平臺上市的期貨公司。

中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元指出，在審批敏感期出現公司與核心高管的“雙罰”記錄，監管可能會將其作為審慎性評估的重要負面參考因素，審批周期大概率延長，瑞達期貨需要提交更充分的整改說明來打消監管對其治理能力的顧慮，審批通過的不確定性明顯上升。

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凈利潤創新高，

股價反跌近三成

不過，瑞達期貨的業績表現較為亮眼。

2025年，公司全年實現營業總收入12.27億元，同比增長23.2%；歸母凈利潤5.47億元，同比增長42.95%；截至2025年末，瑞達期貨資產管理規模46.29億元，較2024年末近乎翻倍。

從業務結構看，期貨經紀業務收入7.26億元，占總收入近六成，同比增長15.7%；增速最快的板塊是資產管理業務，全年收入2.06億元，同比增長81.34%；風險管理業務收入2.62億元；境外子公司實現營收3195.98萬元，同比增長51.87%。

行業層面，2025年全國期貨市場成交量和成交額分別增長17.4%和23.74%，有效客戶總數達278萬人。瑞達期貨在上市期貨公司中凈利潤排名第三，僅次于永安期貨和南華期貨，與弘業期貨僅399萬元凈利潤的業績形成鮮明對比。

來源：罐頭圖庫

進入2026年，增長進一步提速，一季度公司營收3.98億元，同比增長108.42%，歸母凈利潤2.04億元，同比增長151.19%。7月中旬披露的半年業績預告顯示，上半年歸母凈利潤預計4.0億元至4.3億元，同比增長75.59%至88.76%，創下歷史新高。

但值得注意的是，2025年全年，瑞達期貨經營活動現金流量凈額為-11億元，而2024年同期為31.04億元，一年之間由正轉負，差額超過42億元。2026年一季度，這一趨勢未見好轉，經營活動現金凈流入-8.71億元，較去年同期減少22.08億元，同比降幅165.15%。

二級市場上，截至8月7日收盤，瑞達期貨報19.68元/股，下跌0.76%，總市值約93.86億元，較2026年初的股價高點27.61元/股跌去28.72%。

來源：罐頭圖庫

對此，余豐慧認為，業績大增與股價下跌的背離現象，核心是市場用利潤質量投票，不是用利潤規模投票。經營現金流為負直接暴露了利潤的含金量問題，期貨公司利潤大增主要來源于自有資金投資收益和公允價值變動，這些利潤停留在賬面上，沒有伴隨真金白銀的流入，市場會直接判定為不可持續的非經常性利潤，在估值中予以剔除甚至折價。

余豐慧進一步指出，更深層原因在于，期貨行業周期性極強，手續費收入和保證金利息收入隨市場成交量和利率劇烈波動，2025年的業績暴增市場已經反向定價為周期頂部信號，投資者在利潤最高點賣出，是典型的周期股估值邏輯。

眼下，瑞達期貨同時站在三個關口，H股上市的前夜，申港證券收購的審批窗口，以及廈門證監局要求整改的最后期限。往前一步，瑞達期貨是申港證券的第二大股東席位，是H股敲鐘的國際化故事，是半年凈利4億的歷史最好業績；但腳下的合規地基，也在接受著監管的審視。

對58歲的葛昶而言，兩年內三次被罰、內控漏洞橫跨資管和營銷兩條線是需要面對的現實，接下來申港證券的股東資格審批能否順利通關？H股發行能否如期推進？這些問題的答案，將共同勾勒出瑞達期貨的未來走向。

你看好瑞達期貨拿下券商牌照、走通“A+H”雙平臺的路嗎？你認為合規隱患會拖慢它的資本步伐？歡迎在評論區聊聊你的看法。