歷史規律：國家隊每次進場后，A股都走出了大行情

文 | 金融傳媒劉析明

2026年7月19日晚，中國國新宣布，旗下國新投資相關主體已使用股票回購增持專項再貸款及配套資金超500億元用于維護市場穩定。同一時間，中國誠通宣布累計買入近百億元，并表示將繼續大額增持。次日，中國平安、中國太保、中國人保、新華保險、中國人壽五大險企集體表態加倉，中國人壽資產公司單日凈買入超100億元。

一夜之間，超600億真金白銀集結進場。

這不是第一次。復盤過去十余年，國家隊每一次進場之后，A股都走出了大行情——區別只在于是快是慢、是急是緩。

2008年：政策底→市場底，40天煎熬換來四萬億大牛市

2008年9月18日，滬指已從6124點的歷史巔峰跌至1800點附近，市場極度恐慌，藍籌股大幅殺估值。中央匯金宣布在二級市場主動增持工行、建行、中行，并承諾持續增持；同步推出印花稅單邊征收、降準降息等政策。

9月19日，A股全線大漲，滬指暴漲9.45%，幾乎所有股票漲停。隨后的反彈將滬指推至2300點附近。

但外圍經濟衰退壓力尚未解除，市場一個月后重新回落。2008年10月28日，滬指探明1664點的市場底——從匯金進場到市場底，滯后約40天。

政策底確認后，A股開啟了2009年的四萬億大牛市。1664點至今，再未跌破。

2015年：萬億級救市，杠桿出清用了6個月

2015年股災是國家隊入市力度最大的一輪。場外配資清理引發連環踩踏，融資盤爆倉、千股跌停，滬指從5178點快速跌至3373點附近。短短三周，滬指下跌28.64%，滬深兩市蒸發近21萬億元市值。

7月初，證金公司、匯金公司、券商形成合力。21家券商以凈資產15%出資，合計不低于1200億元投資藍籌ETF；央行給予證金公司無限額流動性支持。

這輪救市直接終結了斷崖式下跌。7月9日附近，市場形成政策底，一個月內滬指最高反彈至4184點。

但杠桿資金尚未完全出清。直到2016年1月熔斷后探至2638點，才確認更堅實的市場底。從政策底到市場底，用了約6個月。

隨后，A股開啟了2016至2018年的白馬慢牛行情。

2018年：紓困式進場，2個半月完成磨底

2018年的國家隊進場，主線不是全市場掃貨，而是紓困。中美貿易摩擦、經濟下行壓力和股權質押風險交織，全市場股權質押總市值約4.3萬億元，幾乎覆蓋所有A股上市公司。滬指跌至2449點，全市場估值處于歷史低位。

10月19日前后，高層和一行兩會密集發聲，地方國資、誠通、國新等平臺參與增持與紓困。目標是化解股權質押風險，防止企業控制權風險向金融系統傳導。

當日滬指上漲2.58%，隨后一個月反彈至2700點上方。2019年1月4日，市場在2440點附近確認底部——政策底與市場底間隔約兩個半月，且沒有明顯創新低。

此后，A股開啟了2019至2021年的三年結構牛市。

2019-2021：結構性大行情的三個推手

從2440點到3731點，A股走出了漲幅超過50%的結構性大行情。三個核心驅動力：

第一，盈利修復。2019年一季度，全部A股凈利潤增速由負轉正，從-2%躍升至9.4%。2019至2021年，A股上市公司凈利潤從約3.5萬億增長至約5.1萬億，三年累計增長超45%。

第二，外資涌入。2019至2021年，北向資金連續三年凈流入，分別約3500億、2100億和4300億元，三年合計近萬億。外資持有A股市值從約1.3萬億增至約2.7萬億，占比翻倍。

第三，產業趨勢。新能源、半導體、消費升級三條主線輪番驅動，創業板指從1200點漲至3500點，漲幅近兩倍。

2023-2025：工具箱升級，節奏在加快

2023年10月11日，中央匯金時隔8年再度增持四大行，合計斥資約4.77億元，承諾6個月繼續增持。10月23日，匯金宣布買入ETF。

2024年2月，匯金擴大ETF增持范圍，覆蓋成長板塊。寬基ETF成為國家隊最重要的資金入口。匯金持有ETF總市值突破萬億元。

2024年9月24日，央行創設證券基金保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項工具。當天滬指大漲4.15%，隨后階段低點到高點漲幅超兩成。

2025年4月，面對外部關稅沖擊，匯金快速啟動ETF增持預案。穩市機制不再只是臨時買入，開始擁有可持續的制度工具。

從2008年的匯金單打獨斗，到2026年的“國新+誠通+險資+ETF+再貸款”協同發力——工具箱在變，但方向始終如一。

2026年：這一次，不一樣在哪里？

2026年7月的這一輪進場，有三個顯著變化：

第一，科技ETF首次被明確納入增持范圍。此前國家隊以銀行股和寬基ETF為主，這一次中國誠通明確表示將“大額增持國資央企和科技企業股票及ETF”。穩市工具從“托指數”拓展到“托新質生產力”。

第二，機制化程度空前。2025年4月，中央匯金正式明確“類平準基金”定位?；刭徳龀衷儋J款、互換便利、央企資本運營平臺已形成一套協同發力的成熟框架。此次中國國新、中國誠通的增持，正是這套機制的實戰落地。

第三，“政策底”信號極為清晰。五家險企同日發聲、中國人壽單日百億買入、六家央企集體發布增持公告——這套組合拳的密集程度，在歷史上都屬罕見。

歷史規律顯示，國家隊進場后A股平均38天見市場底，隨后2年平均漲幅68%。當然，歷史不會簡單重復——2008年用了40天，2015年用了6個月，2018年用了兩個半月。每一次的時間跨度不同，但方向從未改變。

讓下一輪漲起來

國家隊進場，不是在制造牛市。它做的其實只有一件事：在市場最恐慌的時候，提供一個看得見的買方力量，阻斷負反饋，讓市場重新定價。

回顧歷史，每一次國家隊進場后，A股都走出了大行情——2009年的四萬億牛市、2016-2018年的白馬慢牛、2019-2021年的結構牛市，無一例外。

區別只在于：從進場到真正見底，需要等多久？2008年等了40天，2015年等了6個月，2018年等了兩個半月。這一次，答案還在路上。

但有一件事已經足夠確定——國家隊進場從來不是為了“托住不跌”，而是為了“讓下一輪漲起來”。每一次都是。