廣東
文/言叔
7月20日，杉杉股份召開臨時股東會，審議通過董事會換屆相關議案。
第一大股東皖維集團完成董事會改組，上市公司控股股東正式變更為皖維集團，實際控制人轉為安徽省國資委。
持續三年多的杉杉股權紛爭塵埃落定，鄭永剛一手打造的杉杉商業帝國正式易主，鄭氏家族徹底失去對杉杉體系的控制權。
表面看是一場股權重整，背后交織著創始人猝然離世、豪門家族內斗、巨額債務暴雷，最終優質核心資產迎來國資接盤。
頗具戲劇性的是，深陷債務泥潭的母公司杉杉集團風雨飄搖，上市公司杉杉股份卻迎來業績反轉，成為各方資本爭搶的優質標的。
截至7月22日收盤，杉杉股份股價12.53元，總市值281.85億元。
01
杉杉的崩塌，導火索始于2023年創始人鄭永剛的意外離世。
1989年，鄭永剛接手寧波一家瀕臨倒閉的服裝廠，憑借“杉杉西服，不要太瀟灑”風靡全國，造就“中國服裝第一股”。
不甘止步服裝賽道，鄭永剛帶領企業跨界轉型，布局鋰電負極材料，后續斥資50多億元收購LG化學偏光片業務，形成負極材料、偏光片雙主業格局。
2023年2月，65歲的鄭永剛突發心臟病離世，并未留下清晰有效的傳承安排。
一場豪門控制權爭奪戰迅速打響。
長子鄭駒早年間進入杉杉歷練，熟悉集團各項業務，在董事會順利當選董事長。
但鄭永剛遺孀周婷隨即提出異議，主張自身與三名子女擁有相應繼承權利，質疑選舉效力。雙方持續博弈，2023年5月暫時達成和解，鄭駒繼續擔任董事長、周婷進入董事會。
短暫平衡并未維持太久。
2024年11月，鄭駒辭任董事長、轉任副董事長，周婷接任董事長。持續的內部紛爭，讓杉杉集團陷入決策停擺的內耗局面。
在鄭永剛在世時，依靠個人信用與人脈，杉杉集團能夠持續獲得金融機構資金支持。
創始人離世之后，信心動搖，金融機構集中抽貸，18個月內抽貸規模超80億元。
債務壓力快速放大，2025年1月，寧波三家銀行向法院申請對杉杉集團重整。彼時，剔除上市公司主體之外，杉杉集團有息負債126.21億元，其中短期債務120.37億元，超過95%債務需要一年內償還，債務結構極度脆弱。
業績層面也直觀反映動蕩帶來的沖擊：2022年杉杉股份歸母凈利潤尚有26.9億元；2023年回落至7.65億元；2024年更是出現上市以來首次年度虧損，歸母凈虧損3.67億元。
重重壓力之下，2025年3月，寧波鄞州法院裁定杉杉集團及其子公司進入實質合并重整。
02
進入重整程序后，核心資產杉杉股份成為資本爭奪焦點。
首輪重整方案中，民營資本聯合體率先中標，但因債權清償比例、產業協同不足等問題，重整草案遭到債權人否決。
第二輪招募，皖維集團聯合寧波金資的聯合體脫穎而出。
按照重整方案，皖維集團整體投資上限不超過71.56億元。
通過兩種方式掌握表決權：以約16.42元/股價格收購13.50%杉杉股份股權，交易對價約49.87億元；剩余8.38%股份簽署一致行動協議。兩項疊加，皖維合計控制上市公司21.88%股份表決權。
皖維集團入局，并非單純財務紓困，而是一次精準的產業卡位。皖維集團主營聚乙烯醇（PVA）及衍生產品，PVA光學薄膜是偏光片核心原材料，約占偏光片生產成本15%。
杉杉股份是全球大尺寸LCD偏光片龍頭，兩者結合有望打通“PVA光學膜—偏光片”國產化產業鏈，擺脫上游材料長期依賴海外的局面。
與此同時，杉杉負極材料業務，還可以對接安徽本地蔚來、國軒高科等新能源企業，補齊省內鋰電產業鏈關鍵環節。
更加值得關注的是皖維集團背后的資本脈絡。海螺集團計劃出資49.98億元增資，拿下皖維集團60%股權。重組落地后，海螺集團將成為皖維集團控股股東，間接掌控杉杉股份。
海螺集團實力雄厚，總資產突破3000億元，手握四家上市公司。
截至2025年三季度末，海螺水泥賬面現金高達553億元，資產負債率僅20%，現金流充沛。市場普遍認為，背靠海螺集團雄厚資本實力，杉杉股份有望擺脫持續多年的資金困擾。
不過這筆重組也引來市場討論。皖維高新國內PVA市場占有率約40%，杉杉股份大尺寸LCD偏光片出貨份額約34%。
上下游頭部企業歸于同一國資平臺，市場開始關注未來原材料定價機制，有法律人士提示，垂直整合或將引發反壟斷層面的監管審視。
但站在國產新材料發展角度，上下游一體化布局，也是國內顯示產業鏈突破日韓壟斷的可行路徑。
03
重整落地、鄭氏家族離場，但上市公司本身已經走出低谷。
7月12日，杉杉股份發布業績預告，預計2026上半年歸母凈利潤7.5億元—9億元，同比大增262%至334%。兩大核心主業負極材料、偏光片合計凈利潤區間達到8.8億至9.5億元，盈利水平已經超越2025年全年。
負極受益儲能、新能源車需求回暖，訂單持續改善；偏光片依靠產品升級、降本增效，盈利能力持續修復。優質資產的經營韌性，也正是安徽國資愿意溢價接盤的核心原因。
回望杉杉由盛轉衰的全過程，危機根源不止行業周期，更暴露出初代民營巨頭普遍存在的短板。
鄭永剛時代的杉杉高度集權，重大決策大多由創始人一人敲定，管理層家族化特征明顯。
這套模式在企業家精力充沛時期效率突出，可一旦出現突發變故，傳承機制缺失的短板會瞬間暴露。家族內部對股權、管理權爭奪，直接造成企業經營失序。
杉杉的困境，是三重矛盾疊加的結果：
鋰電材料擴張周期中未能筑牢長期技術壁壘；家族式治理模式難以匹配百億級上市公司管理需求；持續擴張過程缺少完善的風險對沖與債務緩沖機制。
對于眾多初代民營企業家而言，杉杉案例極具警示意義。
深耕業務、擴張版圖之外，企業傳承、股權安排、債務風控必須提前規劃。
倘若缺失成熟的接班方案，一場意外就可能讓數十年打拼的商業根基搖搖欲墜。
如今，杉杉股份正式邁入安徽國資時代。在產業鏈協同與充足資本加持下，這家從服裝賽道轉型而來的雙材料龍頭，有望走出持續數年的債務陰霾。
只是屬于鄭氏家族的杉杉時代，已經徹底畫上句號。
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