北京
文 | 中國金融網CFN 金捷
2026年7月24日，華泰證券發布了一份電子行業中期展望研報。標題很長，核心觀點很清晰：AI產業正從大模型預訓練切換至AI Agent商業化落地，推理算力需求進入加速增長通道。
研報看好的三條主線——AI鏈、功率與被動元件、自主可控——每一個方向都有明確的邏輯和數據支撐。但問題是：這些預判，到底準不準？
Token調用量：140萬億的“硬數據”撐起了推理算力的邏輯
研報的第一個核心判斷是推理算力需求進入加速增長階段，引用的是國家數據局的統計——2026年3月國內Token日均調用量已超140萬億次。
這個數字不是研報編的。國家數據局局長劉烈宏在中國發展高層論壇2026年年會上披露：2024年初日均Token調用量僅1000億；2025年底躍升至100萬億；2026年3月突破140萬億——兩年增長超千倍。三個月時間，又增長了40%以上。
日均140萬億Token調用量，意味著每天可生成超1.7萬部《流浪地球2》體量的內容。Token已經成為智能時代的“水電煤”。
研報引用這個數據來支撐“推理算力需求加速增長”的判斷，邏輯鏈條是：Token調用量暴增→推理算力需求暴增→算力基礎設施需求暴增。這個邏輯鏈條中，Token調用量是實的，推理算力需求是邏輯推導，目前來看是自洽的。
超節點：從“單卡”到“萬卡集群”的產業階段判斷
研報的第二個判斷是：國產算力閉環加速形成，超節點互聯與存儲升級共振。
2026世界人工智能大會（WAIC）上，超節點方案密集亮相。華為首次展示昇騰950超節點真機，以單柜64卡為基本單元，支持1024張NPU高速互聯。阿里展示由真武M890 GPU和磐久AL128超節點組成的算力系統；沐曦首發“曦景”S系列超節點產品；中興通訊展示基于OEX與dOCS架構的國產Matrix超節點。
有分析指出，國產算力的競爭重點正在從單顆芯片性能比拼轉向系統級能力較量。過去市場更多關注單卡性能、顯存容量、芯片制程等指標，但隨著大模型參數規模不斷擴大、訓練強度持續提升、推理調用快速增長，單卡性能已很難單獨決定集群的實際表現。
華泰關于“超節點互聯與存儲升級共振”的判斷，被WAIC上密集亮相的超節點方案驗證了。這不是“未來時”，是“現在進行時”。
被動元件漲價潮：從村田到國巨，全產業鏈跟漲
研報的第三個判斷是：AI功耗驅動MLCC、電感、電容、功率半導體量價齊升。
現實情況是什么？2026年4月1日，村田對電感產品漲價15%–35%，涵蓋多層鐵氧體功率電感、射頻電感、磁珠等；太陽誘電5月1日跟漲；國巨及國內順絡電子、風華高科等大廠全面跟漲。
單臺GB300服務器MLCC用量飆升至3萬顆以上。在日韓大廠主動削減消費類產能、轉產高利潤AI/車規料的背景下，一場以MLCC電容為主、包括電阻電感電磁等被動電子元件的“結構性緊缺”正席卷市場。AI服務器規格升級使MLCC單機價值呈倍數成長，新世代平臺如GB200/300、Rubin等的MLCC用量相較H100大幅提升，價值成長達100%至182%。
華泰關于“漲價周期與國產替代共振”的判斷，正在被產業鏈的真實漲價信號一一驗證。這不是分析師的推演，是供應商的價目表在說話。
自主可控：方向對，節奏待驗證
研報的第四條主線是自主可控：上游制造、設備以及零部件國產化進程加速，同時先進封裝價值量系統性提升。
這一條的邏輯是長期性的，短期驗證難度最大。研報判斷“國內距全球龍頭約3至4年差距”。國產算力芯片正由單卡性能競爭邁向超節點系統級競爭，持續向萬卡、十萬卡乃至百萬卡集群互聯演進。高速互聯是確定性最高的增量環節，連接器、光模塊量價齊升邏輯明確。
但這部分的預判更多是方向性的。方向是對的，節奏和具體標的的選擇，還需要后續財報來驗證。
準確度的評估：兩條主線已驗證，一條尚待觀察
綜合來看，華泰這份研報的準確度可以這樣評估：
推理算力主線——高準確度。Token調用量140萬億是國家數據局的官方數據，推理算力需求加速增長是正在發生的現實。這不是預測，是描述。
被動元件主線——高準確度。村田、太陽誘電、國巨全產業鏈漲價，單臺服務器MLCC用量翻倍增長——這些是已經發生的產業鏈事實。
自主可控主線——方向準確，節奏待驗證。超節點方案在WAIC密集亮相，國產算力從“單卡”走向“萬卡集群”的趨勢已經確立。但制造、設備、零部件的國產化進程，還需要更長時間來驗證。
當一份研報引用的核心數據是國家數據局的官方統計、預測的漲價潮被產業鏈的價目表一一驗證、判斷的產業趨勢在WAIC上被密集展示時，它不是在“算命”，是在“讀圖”。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
